股指对冲周报

期2023年11月3日 货研究 国 泰（正文） 君 股指对冲周报 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com 期货研究 安1.股指期货基差情况 期货 研表1：股指期货基差 IF 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IF2311 10.61 3.86 -6.75 -0.8% IF2312 18.81 12.66 -6.15 -1.2% IF2403 39.21 32.86 -6.35 -0.8% IF2406 38.81 29.66 -9.15 0.4% IH 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IH2311 7.49 4.66 -2.83 -2.7% IH2312 11.69 8.26 -3.43 -1.1% IH2403 28.89 25.06 -3.83 -1.1% IH2406 25.69 21.26 -4.43 0.3% IC 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IC2311 -5.03 -7.56 -2.53 4.7% IC2312 -11.63 -11.76 -0.13 3.3% IC2403 -27.03 -25.76 1.27 2.8% IC2406 -69.03 -61.36 7.67 3.3% IM 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IM2311 -9.68 -15.17 -5.49 7.4% IM2312 -24.08 -27.97 -3.89 5.4% IM2403 -66.68 -58.57 8.11 4.2% IM2406 -110.68 -107.97 2.71 4.3% 究所 注：指增年化收益中,期货保证金率按照20%计算，现金理财收益率按2%计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 上证指数于上周收复3000点后，本周在3000点上方窄幅波动，期间再现高开低走行情。周线级别来看，50、300、500和1000指数周线分别上涨0.91%、0.61%、0.33%和0.95%。A股成交量短暂回归万亿后再次逐渐回落至8000亿元附近，同时外资最高单日净买入71亿元，为9月末以来首次，整周外资实现净买入5.56亿元。本周影响行情的驱动较少，未对行情产生较大影响。国内PMI数据受季节性因素及内生动能偏弱影响，环比回落。中央金融工作会议召开，从全局高度为下一阶段中国金融工作确定了顶层设计和总体规划。海外方面，美联储首次连续两次暂停加息，市场下调12月加息预期，10年美债收益率明显下降。另外近期中美关系出现持续利多，可继续关注11月中旬的旧金山APEC峰会两国互动情况。基差方面，近期在汇金增持和公募自购潮之下，300ETF规模上升较快，但基差有所下行，期现套利交易可能有所增强。各品种当季合约年化基差率较上周五收盘基本不变，当前IH和IF当季合约年化升水仍在3%左右，IC和IM年化贴水分别约1.3%和2.7%。同时期限结构远端较高，可考虑期限偏长的合约持仓。 本周IH日均成交量49836手，较前周环比下降22.6%，持仓量129420手，较前周环比下降4.4%;本周IF日均成交量84676手，较前周环比下降25.4%，持仓量273593手，较前周环比下降1.4%;本周IC日均成交量63495手，较前周环比下降26.7%，持仓量303776手，较前周环比下降0.7%;本周IM日均成交量67087手，较前周环比下降21.8%，持仓量230929手，较前周环比上升1.9%。 表2：考虑分红后基差情况 沪深300 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IF2311 3588.00 3.98 0.12 2.90% IF2312 3596.80 13.82 1.16 3.35% IF2403 3617.00 34.02 1.16 2.60% IF2406 3613.80 71.74 42.08 3.16% 上证50 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IH2311 2441.60 4.83 0.17 5.17% IH2312 2445.20 10.40 2.14 3.71% IH2403 2462.00 27.20 2.14 3.06% IH2406 2458.20 58.50 37.24 3.79% 中证500 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IC2311 5502.80 -7.56 0.00 -3.58% IC2312 5498.60 -11.47 0.28 -1.81% IC2403 5484.60 -25.47 0.28 -1.27% IC2406 5449.00 1.45 62.80 0.04% 中证1000 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IM2311 5958.00 -15.17 0.00 -6.62% IM2312 5945.20 -27.74 0.22 -4.04% IM2403 5914.60 -58.26 0.31 -2.68% IM2406 5865.20 -48.83 59.14 -1.29% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图1：IF合约日均基差图2：IH合约日均基差 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 3 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 2 2 1 1 00 -1 -1 -2 -3 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 -2 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：IC合约日均基差图4：IM合约日均基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：IF合约日均基差锥：750日滚动图6：IF各合约20交易日基差走势 1 0.5 0 -0.5 -1 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 25分位数中位数75分位数最新基差 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2023/9/282023/10/132023/10/202023/10/272023/11/3 IF2311IF2312IF2403IF2406 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：IH合约日均基差锥：750日滚动图8：IH各合约20交易日基差走势 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 45 0.6 40 0.5 35 0.4 30 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2023/9/282023/10/132023/10/202023/10/272023/11/3 25分位数中位数75分位数最新基差IH2311IH2312IH2403IH2406 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：IC合约日均基差锥：750日滚动图10：IC各合约20交易日基差走势 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 2023/9/282023/10/132023/10/202023/10/272023/11/3 IC2311IC2312IC2403IC2406 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：IM合约日均基差锥：上市以来图12：IM各合约20交易日基差走势 IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 25分位数中位数75分位数最新基差 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 2023/9/282023/10/132023/10/202023/10/272023/11/3 IM2311IM2312IM2403IM2406 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 2.对冲盈亏 图13：IF60交易日累计对冲盈亏图14：IH60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图15：IC60交易日累计对冲盈亏图16：IM60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表3：对冲盈亏 IF IH 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈 亏 IF2311 0.406.75 IH2311 -7.51 2.83 IF2312 -4.006.15 IH2312 -6.91 3.43 IF2403 -3.206.35 IH2403 -2.91 3.83 IF2406 -10.409.15 IH2406 -4.11 4.43 IC IM 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈 亏 IC2311 9.952.53 IM2311 1.56 5.49 IC2312 11.750.13 IM2312 -2.24 3.89 IC2403 21.15-1.27 IM2403 14.36 -8.11 IC2406 28.75-7.67 IM2406 15.96 -2.71 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不