股指对冲周报

期2025年5月9日 货研究 股指对冲周报 国 泰（正文） 君 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukangthtcom 李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihongleigthtcom 期货研究 安1股指期货基差情况 期货 研表1：股指期货基差 IF 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IF2505 1857 596 1261 81 IF2506 5437 3756 1681 95 IF2509 10737 10256 481 85 IF2512 13277 13936 659 72 IH 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IH2505 596 041 555 22 IH2506 2396 1781 615 69 IH2509 5516 5201 315 66 IH2512 5736 5701 035 49 IC 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IC2505 4162 1932 2230 157 IC2506 13482 11692 1790 181 IC2509 26622 26592 030 137 IC2512 35882 37092 1210 117 IM 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IM2505 4472 2588 1884 193 IM2506 14872 13688 1184 197 IM2509 32252 32248 004 154 IM2512 44952 46128 1176 134 究所 注：指增年化收益中期货保证金率按照20计算，现金理财收益率按2计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 五一假期期间，海外环境较为稳定，未出现超预期的风险事件，而国内消费数据较好，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长63，服务消费持续升温，餐饮文旅市场红火。本周国新办发布会一行一局一会再次联手表态，政策内容并未超预期，但落地时间超预期，且各方政策配合度提高，政策层面“集中力量办大事”的效率大幅提升，这比政策本身的意义更加重要，也是市场情绪的重要托底。另外公募基金改革方案落地，引导公募基金改革运营模式、优化考核、激励机制，更加突出投资人利益导向，可能导致资金向基准宽基指数以及大盘风格搬家，结合此前中长期资金入市的背景，大盘品种的增量资金或进一步增加。海外美联储FOMC声明强调了“不确定性”增加，并宣布维持利率目标不变，这是连续第三次会议按兵不动，符合市场预期。节后全A成交有一定回升，指数继续回补4月缺口，各宽基本周涨幅均在2附近，上证50已经率先修复4月3日以来缺口，其余三指数仍有一定距离。基差方面，近期基差波动回落，各品种基差日间波动不明显，与节前位置接近，IC和IM贴水仍为近年较深位置，期限结构与节前亦无明显差别，不过我们预期未来贴水收敛的概率较大，5月可暂时移仓至近月合约，等待贴水收敛后的低成本窗口。 本周IH日均成交量43782手，较前周环比上升175，持仓量79007手，较前周环比下降24本周IF日均成交量92142手，较前周环比上升355，持仓量246777手，较前周环比下降01本周IC日均成交量90257手，较前周环比上升318，持仓量207832手，较前周环比上升51本周IM日均成交量204237手，较前周环比上升136，持仓量323208手，较前周环比上升70。 表2：考虑分红后基差情况 沪深300 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IF2505 384020 511 085 692 IF2506 380860 1672 2084 378 IF2509 374360 3068 7188 219 IF2512 370680 5942 7993 252 上证50 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IH2505 268360 014 027 027 IH2506 266620 613 1167 199 IH2509 263200 1088 6289 111 IH2512 262700 1080 6781 066 中证500 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IC2505 570240 1818 115 1656 IC2506 560480 6583 5109 1000 IC2509 545580 18520 8073 888 IC2512 535080 28185 8908 803 中证1000 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IM2505 605620 2379 209 2039 IM2506 594520 9610 4079 1373 IM2509 575960 26141 6108 1180 IM2512 562080 39376 6753 1055 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图1：IF合约日均基差图2：IH合约日均基差 IF00CFEIF01CFEIF02CFEIF03CFE 4 3 2 1 0 1 2 3 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：IC合约日均基差图4：IM合约日均基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：IF合约日均基差锥：750日滚动图6：IF各合约20交易日基差走势 1 05 0 05 1 IF00CFEIF01CFEIF02CFEIF03CFE 25分位数中位数75分位数最新基差 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 202548202541520254222025429202559 IF2505IF2506IF2509IF2512 IH00CFE IH01CFE IH02CFE IH03CFE 4 3 2 1 0 1 2 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IC00CFE IC01CFE IC02CFE IC03CFE 3 1 1 3 5 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IM00CFE IM01CFE IM02CFE IM03CFE 6 4 2 0 2 4 6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：IH合约日均基差锥：750日滚动图8：IH各合约20交易日基差走势 IH00CFE IH01CFE IH02CFE IH03CFE 0 06 10 05 20 04 30 03 40 02 50 01 0 6070 01 02 03 80 90 100 202548202541520254222025429202559 25分位数中位数75分位数最新基差IH2505IH2506IH2509IH2512 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：IC合约日均基差锥：750日滚动图10：IC各合约20交易日基差走势 0 50 100 150 200 250 300 350 400 202548202541520254222025429202559 IC2505IC2506IC2509IC2512 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：IM合约日均基差锥：上市以来图12：IM各合约20交易日基差走势 IM00CFEIM01CFEIM02CFEIM03CFE 05 0 05 1 15 2 25 3 35 4 45 25分位数中位数75分位数最新基差 0 100 200 300 400 500 600 202548202541520254222025429202559 IM2505IM2506IM2509IM2512 IC00CFE IC01CFE IC02CFE IC03CFE 1 05 0 05 1 15 2 25 3 35 25分位数中位数75分位数最新基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 100 80 60 40 20 0 20 IH00CFE IH01CFE IH02CFE IH03CFE 150 100 50 0 50 IC00CFE IC01CFE IC02CFE IC03CFE 140 120 100 80 60 40 20 0 20 40 IF00CFE IF01CFE IF02CFE IF03CFE 2对冲盈亏 图13：IF60交易日累计对冲盈亏图14：IH60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图15：IC60交易日累计对冲盈亏图16：IM60交易日累计对冲盈亏 200 150 100 50 0 50 100 150 IM00CFEIM01CFEIM02CFEIM03CFE 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表3：对冲盈亏 IF IH 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IF2505 6381261 IH2505 215 555 IF2506 6581681 IH2506 315 615 IF2509 198481 IH2509 215 315 IF2512 418659 IH2512 075 035 IC IM 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IC2505 3362230 IM2505 979 1884 IC2506 6241790 IM2506 419 1184 IC2509 1044030 IM2509 781 004 IC2512 10441210 IM2512 1001 1176 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可20111449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。