【尿素周报（UR）】多空交织，尿素区间震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【尿素周报（UR)】 多空交织，尿素区间震荡 国贸期货能源化工研究中心2025-08-11 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 陈一凡 从业资格证号：F3054270投资咨询证号：Z0015946 01 PARTONE 主要观点及策略概述 尿素:多空交织，尿素区间震荡 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 中性 （1）产量：尿素产量132.85万吨，较上周减少2.63万吨，环比跌1.94%；周均日产18.98万吨，较上周减少0.37万吨。周期内陕西、甘肃、河南等省产量有一定增加，产量有减少的省份是新疆、山东、河北、安徽等。2、开工率：尿素产能利用率81.98%，环比跌1.62%。周期内环比开工上涨的省份在陕西、甘肃等，环比开工下降的省份在新疆、河北、安徽等。 需求 偏空 （1）山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量930吨，较上周减少200吨，环比跌17.70%。样本复合肥开工小幅波动，因尿素价格趋势不明，企业逢低适量采购，暂时不会追高。（2）中国尿素企业预收订单天数6.53日，较上周期增加0.41日，环比增加6.70%。本周期国内尿素价格先降后涨，因印度招标以及出口消息的提振，尿素工厂收单好转，国内主流尿素订单天数小幅回升。 库存 中性 （1）尿素港口样本库存量：48.3万吨，环比减少1万吨，环比跌幅2.03%。本周期港口正常波动，货源陆续装船离港。烟台港、龙口港大颗粒货源少量集 港，天津港、锦州港、秦皇岛港、日照港、镇江港等正常集港中，锦州港大颗粒装船离港，多数港口离港与集港并存，整体港口库存量继续小幅下降。。（2）尿素企业总库存量88.76万吨，较上周减少2.97万吨，环比减少3.24%。本周期国内尿素企业库存小幅下降，虽然国内刚需走弱，但随着尿素价格的下跌，下游逢低采购积极性回温，加之印度尿素招标价格超预期。 基差/价差 中性 （1）本周UR价差窄幅震荡。 利润 偏多 （1）尿素样本企业理论利润窄幅波动。煤制固定床工艺理论利润为-167元/吨，较上周持平；煤制新型水煤浆工艺理论利润282元/吨，较上周下调50元/吨；气制工艺理论利润-185元/吨，较上周持平。 估值 中性 （1）固定床完全成本大约1600-1700元/吨上下，新型煤气化完全成本1400-1500元/吨附近 宏观及政策 偏多 （1）反内卷政策预期，成本端支撑偏强。 投资观点 震荡 宏观成本出口利多，国内需求偏空，震荡看待。 交易策略 单边：观望。套利：观望。 风险关注：出口不及预期 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、钢联、隆众资讯、国贸期货研究院 02 PARTTWO 期货及现货行情回顾 行情回顾 本周国内尿素市场先扬后抑，山东中小颗粒主流出厂下跌至1740-1780元/吨，均价环比下跌5元/吨。周初随着尿素价格跌破本月前低，提升了下游补仓积极性，尿素工厂收单好转。紧接着关于出口的会议消息释放后，期货盘面上涨，尿素现货成交重心上移，主产销区尿素工厂限收为主。周三出口政策落地后，市场交易情绪降温，尿素工厂因有前期订单的积累报价持稳，但贸易商因出货放缓报价率先松动。当前农业需求较为零星，工业需求主要以复合肥阶段性补仓为主。市场交易降温之后，短期行情或再次陷入小降趋势。 尿素期货主力价格走势（元/吨） 3000 CZCE：尿素：主力合约：收盘价（日） 2500 2000 1500 1000 500 0 23-0123-0523-0924-0124-0524-0925-0125-05 现货市场 山东现货价格(元/吨）河南现货价格(元/吨） 3600 2020 2021 2022 202320242025 3600 2020 2021 2022 2023 20242025 3000 3000 2400 1800 1200 600 0 01-0105-0108-2912-27 2400 1800 1200 600 0 01-0105-0108-2912-27 安徽现货价格(元/吨）FOB国际价(美元/吨） 3600 3000 2400 1800 1200 600 0 2020 2021 2022 202320242025 1200 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1000 800 600 400 200 0 01-0105-0108-2912-27 01-0105-0108-2912-27 基差月差 尿素主力基差(元/吨）1-5价差(元/吨） 800 2020 2021 2022 202320242025 400 202020212022202320242025 600 200 400 200 0 -200 0 -200 -400 -400 01-0105-0108-2912-27 -600 06-0109-29 5-9价差(元/吨）9-1价差(元/吨） 600 400 200 2020 2021 2022 202320242025 400 200 2020 2021 2022 202320242025 00 -200 -400 -200 -600 10-0101-29 -400 02-0106-01 PARTTHREE 03尿素供需基本面数据 供给数据 尿素日度产量（吨）尿素大颗粒周度产量（吨）尿素小颗粒周度产量（吨） 2020 2021 2022 2023 250000 200000 150000 100000 50000 0 20242025 2020 2021 49000 42000 35000 28000 21000 14000 7000 0 2020 2021 2022 202320242025 2020 2021 2022 202320242025 01-0105-0108-2912-27 200000 160000 120000 80000 40000 0 01-0105-0108-2912-201-0105-0108-2912-2 2020 2021 2022 202320242025 尿素煤制产量（万吨）尿素天然气制产量（万吨）尿素开工率（%） 2020 2021 2022 202320242025 2020 2021 2022 202320242025 185 100 15 12 9 6 3 0 01-0105-0108-2912-27 4 3 2 1 0 01-0105-0108-2912-27 80 60 40 20 0 01-0105-0108-2912-2 原料价格 无烟煤(元/吨）烟煤(元/吨） 3600 2020 2021 2022 202320242025 2500 2020 2021 2022 2023 20242025 3000 2000 2400 1800 1200 600 0 01-0105-0108-2912-27 1500 1000 500 0 01-0105-0108-2912-27 合成氨(元/吨）天然气(元/吨） 2020202120222023 2024 2025 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 01-0105-0108-2912-27 202320242025 5 4 3 2 1 0 01-0105-0108-2912-27 下游农业需求 玉米价格(元/吨）小麦价格(元/吨）稻谷价格(元/斤） 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 20212022202320242025 3600 3000 2400 1800 2021 2022 202320242025 22021 1 2022 202320242025 01-0104-3008-2812-26 01-0104-3008-2812-26 01-0104-3008-2812-26 预收天数（天）复合肥开工（%）复合肥价格(元/吨） 2020 2023 2021 2022 2024 2025 15 12 9 6 3 0 01-0105-0108-2912-2 80 2020 2023 2021 2022 2024 2025 60 40 20 0 01-0105-0108-2912-2 4800 2020 2021 2022 202320242025 4000 3200 2400 1600 800 0 01-0105-0108-2912-2 下游工业需求 2020 2021 2022 202320242025 甲醛开工（%）甲醛产量（吨）三聚氰胺产量（万吨） 2020 2021 2022 202320242025 2020 2021 2022 80540000 2023202420254 450000 603 360000 402700002 180000 20900001 0 01-0105-0108-2912-27 0 01-0105-0108-2912-27 0 01-0105-0108-2912-27 三聚氰胺开工（%）全国建材家居指数车用尿素价格（元/吨） 2020 2021 2022 202320242025 100 80 60 40 20 0 01-0105-0108-2912-27 180 2020 2021 2022 202320242025 150 120 90 60 30 0 01-0105-0108-2912-27 4200 2020 2021 2022 202320242025 3500 2800 2100 1400 700 0 01-0105-0108-2912-2 库存及出口情况 工厂库存（万吨）港口库存（万吨）广西库存（万吨） 2020 2021 20232024 2022 2025 2020 2023 2021 2022 2024 2025 2020 2021 2022 202320242025 2008015 160 120 80 40 0 01-0105-0108-2912-27 60 40 20 0 01-0105-0108-2912-2 12 9 6 3 0 01-0105-0108-2912-27 下游企业库存（吨）复合肥库存（万吨）出口数量（吨） 2020 2023 2021 2022 2024 2025 48000 100 2020 2021 2022 40000 32000 24000 16000 8000 0 01-0105-0108-2912-27 80 2020 2023 2021 2022 2024 2025 60 40 20 0 01-0105-0108-2912-27 1500000202320242025 1200000 900000 600000 300000 0 01-3105-3109-28 成本利润 固定床成本（元/吨）水煤浆成本（元/吨）天然气制成本（元/吨） 2020 2021 2024 2022 2023 2025 3600 3000 2400 1800 1200 600 0 01-0104-3008-2812-26 3000 2020 2021 2022 202320242025 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0104-3008-2812-26 3000 2020 2021 2022 202320242025 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0104-3008-2812-26 2020 2023 2021 2022 2024 2025 2020 2021