【有色金属周报】美元指数回落，有色板块反弹

美元指数回落，有色板块反弹 国贸期货有色金属研究中心2025-8-11 目录 03 02 01 有色金属价格监测 锌（ZN） 铜（CU） 04 镍（NI）不锈钢（SS) 01有色金属价格监测 PART ONE 铜（CU） PART TWO 逻 辑 及 策 略 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼中国7月出口（以美元计价）同比增长7.2%，前值增5.9%；进口增长4.1%，前值增1.1%；贸易顺差982.4亿美元，前值1147.5亿美元。 据环球网，印度总理莫迪将于8月31日至9月1日访问中国并出席上海合作组织天津峰会。 ◼据路透社报道，巴西总统路易斯•伊纳西奥•卢拉•达席尔瓦表示，他计划致电印度和中国领导人，讨论金砖国家如何联合应对美国关税。 美联储理事库克称7月份的就业报告“令人担忧”，并表示这可能预示着美国经济的一个转折点。 ◼特朗普提名经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，任期至明年1月底。这项提名仅为填补美联储理事库格勒即将于明年1月到期的任期。特朗普表示，与此同时，将继续寻找永久性的替代人选。 ◼报道，现任美联储理事沃勒正逐渐成为下任美联储主席最有可能的人选之一。白宫经济顾问委员会主席Stephen Miran表示，美联储理事沃勒已经积累了令人印象深刻的往绩，沃勒并未患上关税错乱综合症。 行 情 回 顾 ： 美 元 指 数 回 落 ， 铜 价 震 荡 偏 强 美国7月份非农数据不及预期，美元指数高位回落，有色板块震荡偏强。 周内铜价震荡运行，其中沪铜累计微涨0.1%，伦铜价格累计上涨0.7%。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 现 货 升 贴 水 ： 沪 铜 价 差 缩 窄 ，L M E贴 水 走 扩 国内平水铜：周内铜下游消费疲软，铜材开工率下滑，供应整体偏宽松，现货升水下滑。周内现货升水155-65元/吨。 沪铜期限结构：沪铜月间价差明显缩窄，近月-连三价差由-60缩窄至-10元/吨。 LME铜现货：LME铜继续累库，LME现货贴水由49扩大至69美元/吨附近。 铜 进 口 盈 亏 ： 进 口 窗 口 保 持 关 闭 ◼铜进口盈亏：周内伦铜表现强于沪铜，但伦铜现货贴水走扩，铜现货进口亏损相对稳定，进口窗口继续关闭。其中，现货进口亏损150～250元/吨。连三则亏损350～450元/吨。 ◼洋山铜溢价：铜进口窗口关闭，洋山铜溢价回落，由52.5美元/吨下滑至45.5美元/吨。 铜 进 口 概 况 ◼电解铜进出口：中国2025年6月精炼铜进口量为33.7万吨，环比增长15.15%，同比增加9.23%。刚果（金）是第一大供应国，当月进口精炼铜11.8万吨，环比增加30.99%，同比下降21.18%。俄罗斯是第二大供应国，当月进口精炼铜4.5万吨，环比上升19.15%，同比增加663.00%。。 ◼阳极铜进口：2025年6月中国进口阳极铜6.85万吨，环比减少1.26%，同比增加2.38%；2025年1-6月累计进口阳极铜38.27万吨，累计同比减少17.56%。 ◼废铜进口：2025年6月我国废铜进口量达18.32万实物吨，环比下降1.06%，同比增加8.06%。1-6月累计进口量为114.54万吨，累计同比下降0.5%。 铜 精 废 价 差 低 位 运 行 ， 铜 杆 开 工 率 下 滑 铜精废价差：周内铜价震荡运行，再生铜持货商出货意愿仍偏低，废铜供应偏紧，精废价差低位运行。周内铜精废价差660元/吨～830元/吨，低于合理精废价差1480元/吨。 粗铜加工费：粗铜加工费维持低位。其中，南方加工费维持在900元/吨，北方加工费维持在750元/吨，进口粗铜加工费维持在95美元/吨。 电解铜制杆开工率：下游需求偏淡，精铜杆开工率下滑，由71.7%下降至68.8%。 再生铜制杆开工率：需求偏淡叠加再生铜供应偏紧，再生铜制杆开工率由29.9%大幅下降至21.5%。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 矿 库 存 回 升 ， 铜 矿 加 工 费 进 一 步 走 高 ◼铜矿港口库存：铜矿港口库存由52万吨回升至62万吨，但处于历史低位水平。 ◼铜矿现货加工费：铜矿现货加工费由-42美元/吨进一步回升至-38美元/吨，加工费明显回升，铜矿偏紧格局有所缓解。 ◼硫酸价格：硫酸价格由685元/吨上涨至695元/吨，价格继续维持高位。 ◼冶炼厂利润：采用现货铜矿的冶炼厂亏损由2690缩窄至2490元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由215扩大至250元/吨附近。 精 炼 铜 产 量 持 续 走 高 2025年6月国内阳极铜产量为101.8万吨，环比提高3.2%；其中，矿产粗铜产量84.4万吨，废铜产粗铜量17.4万吨。 7月中国电解铜产量117.4万吨，环比大增3.94万吨，升幅为3.47%，同比上升14.21%。1-7月累计产量776.7万吨，同比增加82.08万吨，增幅为11.82%。 7月 电 解 铜 行 业 的 样 本 开 工 率 为88.19%，环比上升2.43个百分点。 预计8月国内电解铜产量环比下降0.6万 吨 降 幅 为0.51%，同 比 增 加15.48万吨升幅为15.27%。1-8月累计产量同比增加97.56万吨升幅为12.26%。8月电解铜行业的样本开工率为87.81%，环比下降0.38个百分点。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 沪 铜 持 仓 量 进 一 步 下 滑 沪铜持仓：市场参与度进一步降温，沪铜持仓由241万吨下降至232万吨。近月持仓由24.1万吨下降至13.9万吨； 沪铜近月持仓虚实比（仓 单）：近月持仓虚实比由11.8下降至6.5。沪铜近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险。 CFTC持仓：截止至2025年08月05日当周，非商业多头为54,929张，空头为34,243张，净持仓为20,686张，较上一周减少16,661张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于平均水平。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 全 球 铜 显 性 库 存 ： 国 内 外 铜 进 一 步 累 库 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 锌（ZN） PART THREE 锌:宏 观 情 绪 多 空 交 织 ，锌价 反 弹 行 情 回 顾 •宏观情绪多空交织，锌价反弹：近期反内卷叙事再度升温且美联储降息预期升温，有色板块有所反弹。基本面上，部分地区加工费转为下调，社库持续累增，短期基本面仍偏空看待。截至8月8日，沪锌收于22515元/吨，较上周波动0.87%。 升 贴 水 ： 现 货 转 为 贴 水 资料来源：Wind、国贸期货研究院 锌 精 矿 产 量 ： 精 矿 生 产 利 润 回 升 资料来源：Wind、国贸期货研究院 加 工 费 ：6月 精 矿 进 口 规 模 下 滑 资料来源：Wind、国贸期货研究院 精 炼 锌 产 量 ：7月 锌 锭 产 量 超 预 期 资料来源：Wind、国贸期货研究院 炼 厂 成 品 库 存 累 增 较 多 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 周 度 开 工 率 ： 淡 季 开 工 整 体 仍 较 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 库 存 ： 锌价 反 弹 下 游 补 库 积 极 性 下 滑 资料来源：Wind、国贸期货研究院 终 端 下 游-基 建 ◼2025年7月，我国新增专项债的发行额为6169.36亿元，达到年内新高，其中房地产类专项债规模延续高位。整体上半年来看，我国新增专项债累计发行约2.16万亿元，较2024年同期增长44.81%，发行量占2025年新增专项债额度的49.15%。 终 端 下 游-地 产 ⚫房地产融资压力加大，需求端恢复放缓，供应端降幅边际收窄。地产投资增速持续下滑，房企融资压力加大，2025年1-6月，全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2%；房屋新开工面积30364万平方米，下降20.0%；房屋竣工面积22567万平方米，下降14.8%；新建商品房销售面积45851万平方米，同比下降3.5%；新建商品房销售额44241亿元，下降5.5%；房地产开发企业到位资金50202亿元，同比下降6.2%。 终 端 下 游-汽 车 ◼据中国汽车工业协会数据，2025年6月，乘用车产销分别完成244.1万辆和253.6万辆，环比分别增长5.5%和7.8%，同比分别增长12.1%和14.5%；1-6月，乘用车产销分别完成1352.2万辆和1353.1万辆，同比分别增长13.8%和13%。上半年，汽车以旧换新政策持续刺激下，内需表现较好。 终 端 下 游-家 电 ◼据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年8月空冰洗排产合计总量共计2697万台，较去年同期生产实绩下降4.9%。 ◼分产品来看，8月份家用空调排产1144.3万台，较去年同期生产实绩下降2.8%:冰箱排产762万台，较上年同期生产实绩下降9.5%;洗衣机排产791.1万台，对比去年同期生产实绩下滑3.0%。 终 端 下 游-新 基 建 ◼抢出口热潮已过，下半年光伏需求或大幅下滑，且近期“反内卷”政策决心下，光伏行业限产等预期同样降低对锌需求预期。 库 存 ： 社 库 持 续 累 增 资料来源：Wind、国贸期货研究院 04镍·不锈钢（NI·SS） PART FOUR 镍:海 外 降 息 预 期 回 升，镍价跟 随 宏 观 震 荡 不 锈 钢:市 场 情 绪 转 好，不 锈 钢期 货偏 强震 荡 镍 不 锈 钢 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 近 期 消 息 整 理 ◼周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，创9个月来最低纪录，也大幅不及预期的10.4万人。5月和6月数据被大幅下修。5月非农新增就业人数下修12.5万，从原先的14.4万修正为1.9万；6月则下修13.3万，从14.7万修正为1.4万。经此次修正，5月和6月的新增就业减少了25.8万。美国7月ISM制造业指数48，不及预期的49.5，前值为49，连续五个月低于荣枯线。 美国总统特朗普宣布，已选定白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（StephenMiran）担任美联储理事。“他从我第二任期伊始就伴随左右，其经济学造诣无与伦比，必将出色履职。”特朗普周四在社交媒体发文称。特朗普表示，需经参议院批准的米兰将仅接替任期于明年1月届满的美联储理事阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）的剩余任期。“在此期间，我们将继续物色永久继任者。”特朗普补充道。 纽约联邦储备银行的一项月度调查显示，7月美国消费者通胀预期上升，对就业市场的看法也有所改善。纽约联储周四表示，对未来一年通胀率的预期从6月的3%小幅升至3.1%。对未来三年通胀率的预期维持在3%，对未来五年通胀率的预期升至2.9%，为2月以来最高水平。通胀预期的上升将强化那些希望暂时按兵不动的美联储官员立场。 外电8月6日消息，印尼国企部（SOES）副部长KartikaWirjoatmodjo正在周二出席雅加达举行的2025国际电池峰会后表示，我们正在推动针对印尼电动汽车工厂（包括汽车制造商）的法规，鼓励印尼电动汽车制造商从目前广泛使用的锂电池转向镍电池。他称，全球电池需求预计到2040年将达到8800吉瓦时（GWh），供应链将成为满足这一需求的关键因素。印尼可借此契机通过确保原材料供应、提升供应链效率以及建立战略合作伙伴关系和协作来把握这一机遇。 原 料 端 ： 镍 矿 进 口 回 升 ， 镍 矿 港 口 库 存 季 节 性 垒 增 ◼菲律宾发运量高位，我国镍矿进口量环比增加：据中国海关数据统计，2025年6月镍矿进口量434.66万吨，环比增加41.95万吨，增幅10.68%；同比减少44.07万吨，降幅9.21%。2025年1-6月镍矿