【有色及新能源周报】美元指数大幅下挫，有色板块集体上涨

国贸期货有色金属研究中心2025-3-10 目录 03 有色金属价格监测 锌（ZN） 05 04 06 镍（NI） 碳酸锂（LC） 01有色金属价格监测 PART ONE 铜（CU） PART TWO 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼中国2月官方制造业PMI 50.2，预期49.9，前值49.1;中国1月官方非制造业PMI为50.4，前值为50.2。中国1月官方综合PMI为51.1，前值为50.1。 ◼美国1月PCE同比上涨2.5%，预期涨2.5%，前值为涨2.6%；1月PCE环比上涨0.3%，预期涨0.3%，前值涨0.3%；1月核心PCE同比上涨2.65%，为2021年初以来的最小年度增幅，预期涨2.6%，前值涨2.8%；美国1月核心PCE环比上涨0.3%，预期涨0.3%，前值上涨0.2%。 ◼中国政府工作报告：2025年GDP增长目标5%左右，与去年相当，CPI涨幅2%左右，比去年下降1个百分点，赤字率4%左右，比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。更大力度促进楼市股市健康发展。 ◼当地时间3月6日周四，美国总统特朗普签署对墨西哥和加拿大关税的修正案，使符合“美国-墨西哥-加拿大协定”（即简称USMCA的《美墨加协定》）的产品免征关税，直至4月2日。 ◼美联储极具影响力的高官、理事沃勒表示，他不会支持在3月份降息，但认为今年有可能降息两次，甚至三次；此外，鲍威尔称，当前美国经济稳健，美联储仍无需急于降息，等待特朗普政策更明确； ◼3月6日周四，欧洲央行公布最新利率决议，如期降息25个基点，将存款机制利率从2.75%下调至2.5%，为自去年6月以来第六次降息。同时将主要再融资利率从2.9%下调至2.65%，边际贷款利率从3.15%下调至2.9%，均符合市场预期。 ◼据海关总署数据，按美元计价，前两个月，我国进出口总值9093.7亿美元，下降2.4%。其中，出口5399.4亿美元，增长2.3%；进口3694.3亿美元，下降8.4%。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼受关税政策不确定性及经济疲软数据影响，华尔街对美国经济前景的担忧日益加剧。据高盛集团的模型，市场隐含的经济衰退概率已从1月份的14%上升至23%，摩根大通则更加激进，预期衰退风险超3成。 ◼在3月2日伦敦举行的峰会上，英国凯尔·斯塔默与欧洲各国领导人之间的关系达成了一项具有里程碑意义的协议。该协议旨在加强欧洲的防务合作，并推动欧洲在俄乌冲突等问题上采取更加独立的立场。“伦敦协议”的达成，使得欧洲在经历了特朗普政府时期的“疏远”后，重新走向团结。更重要的是，它促使欧洲各国重新利用自身的安全和经济战略。协议期间，欧盟委员会主席冯德莱恩直接提出了“重新武装欧洲”的8000亿欧元计划。紧随协议之后，德国新政府宣布大规模的财政刺激计划。德国将设立高达5000亿欧元的基建特别基金（SPV）、对国防开支的“不设限”支持，以及允许地方政府增加借贷。整个方案规模可能超过1万亿欧元。 ◼3月7日周五，美国劳工统计局公布数据显示：2月非农就业人口增长15.1万人，不及预期值的16万人，前值从14.3万人下修为12.5万人。2月失业率4.1%，高于预期值和前值的4%。2月平均时薪环比增长0.3%，符合预期，前值从0.5%下修为0.4%。2月平均每小时工资同比增长4%，预期和前值为4.1%。2月平均每周工时34.1小时，预期34.2小时，前值为34.1小时。2月劳动力参与率62.4%，预期62.6%，前值62.6%。 ◼3月7日，特朗普称，为推动俄罗斯与乌克兰停火，考虑对俄实施大规模制裁。 行 情 回 顾：美 元 指 数 回 落 ， 铜 价 走 高 ◼美元指数持续下挫，铜价走强。 美国表示将对钢材、铝和铜加征25%关税，刺激美铜走高，带动铜价上行。 ◼ 资料来源：Wind、国贸期货研究院 现 货 升 贴 水 ： 沪铜b a c k走 扩，L M E现 货 贴 水 缩 窄 国内平水铜：周内铜价虽然进一步走高，但由于近期进口量下滑、冶炼厂出口意愿增加，铜去库预期走强，带动现货贴水持续收窄。 沪铜期限结构：国内铜现货开始去库，近远月back结构走扩。 LME铜现货：随着comex-lme铜溢价走高，部分贸易商买lme铜往comex交割，导致lme现货贴水持续收窄至平水附近。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 进 口 盈 亏 ： 进 口 维 持 亏 损 ， 进 口 窗 口 关 闭 ◼铜进口盈亏：近期LME铜现货贴水持续缩窄，叠加伦铜表现强于沪铜，铜进口成本明显上升，现货进口窗口维持关闭状态；其中现货进口亏损由1006元/吨扩大至1366元/吨；连三由亏损535元/吨扩大至亏损864元/吨。 ◼洋山铜溢价：虽然进口窗口继续关闭，但由于到港量有下降预期，洋山铜溢价由34.5美元/吨扩大至51.5美元/吨。 铜 进 口 概 况 ◼电解铜进口：中国2024年12月精炼铜进口量37.0万吨，环比增加2.93%，同比上升18.88%；2024年中国进口精炼铜共373.88万吨，累计同比增加6.49%。 ◼阳极铜进口：2024年12月中国进口阳极铜8.02万吨，环比增加14.85%，同比增加56.02%；2024年1-12月累计进口阳极铜89.60万吨，累计同比减少10.62%。 ◼废铜进口：中国2024年12月废铜进口量为21.74万吨，环比增长25.35%，同比增长8.77%；其中，美国是第一大供应国，当月从美国进口废铜4.39万吨，环比增长29.58%，同比增长26.51%。日本是第二大供应国，当月从日本进口废铜2.86万吨，环比增加39.21%，同比减少11.16%。 精 废 价差走 扩，再 生 铜 杆 开 工 回 升 铜精废价差：本周铜价走高，铜精废价差由1564元/吨走扩至2258元/吨，高于合理精废价差1468元/吨。 粗铜加工费：南方加工费维持在850元/吨，北方加工费维持在800元/吨，进口粗铜加工费维持在92.5美元/吨。 电解铜制杆开工率：电解铜制杆开工率由73.7%小幅下滑至73.1%，开工率已回升至往年常规水平。 再生铜制杆开工率：再生铜制杆开工率进一步回升，但整体开工率水平仍偏低。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 矿 加 工 费 维 持 复 苏 ， 冶 炼 厂 亏 损 明 显 ◼铜矿港口库存：铜矿港口库存由66.1万吨进一步下降至61.1万吨，库存持续下滑； ◼铜矿现货加工费：铜矿现货供应维持偏紧，铜矿现货加工费由-14.8美元/吨进一步下降至-15.6美元/吨，加工费维持负数水平，铜矿延续偏紧格局。 ◼硫酸价格：硫酸价格继续小幅走高，由531元/吨回升至591元/吨。 资料来源：Wind、国贸期货研究院◼冶炼厂利润：副产物价格走高，采用现货铜矿冶炼厂加工费由亏损2061元/吨缩窄至亏损1858元/吨；采用长协铜矿冶炼厂利润 精 炼 铜 产 量 继 续 走 高 2024年12月国内阳极铜产量为97.6万吨，环比增长10.9%；其中，矿产粗铜产量80.7万吨，废铜产粗铜量16.9万吨； 2月SMM中国电解铜产量105.82万吨，环比增加4.44万吨，升幅为4.38%，同比上升11.35%，且较预期的105.54万吨增加0.28万吨。 2月电解铜行业的样本开工率为82.81%，环比上升2.59个百分点。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 沪 铜 持 仓量进 一 步走 高 ◼沪铜持仓：沪铜持仓由238.8吨增加至262.1万吨；近月持仓31.9万吨下降至19.5万吨；◼沪铜近月持仓虚实比：近月持仓虚实比由2.03下降至1.24。沪铜近月持仓虚实比仍较低，暂无挤仓风险。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 ◼CFTC持仓：截止至2025年03月04日当周，非商业多头为88,987张，空头为75,975张，净持仓为13,012张，较上一周减少6,010张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于平均水平。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 全 球 铜 显 性 库 存：国 内 库 存 初 见 拐 点 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 锌（ZN） PARTTHREE 锌:宏 观 情 绪 回 暖 ，锌价 反 弹 锌 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 行 情 回 顾 宏观情绪回暖，锌价反弹：国内两会落地，政策力度基本符合预期，海外方面，近期美国关税扰动加剧，就业数据不及预期，叠加美联储官方放鸽，市场增加对美联储降息预期的押注，有色板块走强，锌价强势反弹，随后周五夜盘，美国非农数据仍具韧性，宏观情绪略有降温，锌价略有回落。 升 贴 水 ：现 货 转 为 贴 水 资料来源：Wind、国贸期货研究院 锌 精 矿 产 量 ： 精 矿 生 产 利 润 下 滑 资料来源：Wind、国贸期货研究院 加 工 费：国 产T C上 调1 0 0元/吨 ， 进 口T C上 调5美 元/干 吨 资料来源：Wind、国贸期货研究院 精 炼 锌 产 量 ： 大 中 炼 厂 利 润 回 正 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 周 度 开 工 率： 订 单 一 般 ， 压 铸 开 工 回 落 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 库 存： 高 价 锌 抑 制 下 游 补 库 资料来源：Wind、国贸期货研究院 终 端 下 游-基 建 ： 专 项 债 发 行 提 速 ， 实 物 基 建 恢 复 较 慢 24年12月基建投资维持高增速。1-12月全国三大广义基建投资累计同比增速为9.19%，增速同比去年同期增加0.95百分点，环比1-11月减少0.2个百分点。其中，电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比增长23.9%，环比增加0.2个百分点，同比增速增加0.9个百分点；水利、环境和公共设施管理业累计同比增加4.2%，增速环比增加0.2个百分点，较去年同期增加4.1个百分点；交通运输、仓储和邮政业累计同比增长5.9%，环比下降1个百分点，较去年同期减少4.6个百分点。12月三大广义基建投资增速总体高位运行，主要增量来自水利和电力领域，交运出现明显下滑。 终 端 下 游-地 产 ： 房 屋 新 开 工 、 竣 工 仍 然 弱 势 ◼24年12月房屋新开工、竣工仍然弱势。2024年，房地产开发企业房屋施工面积733247万平方米，比上年下降12.7%。其中，住宅施工面积513330万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积73893万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积53660万平方米，下降23.0%。房屋竣工面积73743万平方米，下降27.7%。其中，住宅竣工面积53741万平方米，下降27.4%。2024年，新建商品房销售面积97385万平方米，比上年下降12.9%，其中住宅销售面积下降14.1%。新建商品房销售额96750亿元，下降17.1%，其中住宅销售额下降17.6%。房屋新开工、竣工维持弱势，持续拖累锌消费。 终 端 下 游-汽 车 ：1月 汽 车 产 销 平 稳 ◼25年1月汽车产销t增长乏力，系春节较往年有所提前。中汽协数据显示1月，我国汽车产销分别完成245万辆和242.3万辆，产量同比增长1.7%，销量同比下降0.6%。其中，新能源汽车产销分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%。1月，汽车整车出口47万辆，同比增长6.1%。新能源汽车出口15万辆，同比增长49.6%。整体来看，传统汽车产销持续低迷，而新能源汽车维持高增速。 终 端 下 游-家 电 ：2 5 Q 1排 产 同 比 大 幅 增 长 ◼25年3月家电排产同比增速维持。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年3月空冰洗排产合计总量共计4050万台，较