IP行业跟踪：海外IP龙头发布财报，行业beta再次验证

海外IP龙头发布财报，行业beta再次验证 ——IP行业跟踪 传媒证券研究报告/行业点评报告2025年08月11日 ： 评级增持（维持） 简称 股价(元) EPSPE PEG 评级 2023 2024 2025E 2026E 2023 2024 2025E 2026E 泡泡玛特 278.0 0.81 2.35 3.89 5.45 316 109 66 47 1.3 买入 大麦娱乐 1.2 0.02 0.03 0.03 0.05 54 36 36 22 1.2 买入 上海电影 36.5 0.28 0.20 0.55 0.73 130 183 66 50 0.7 - 中文在线 25.3 0.11 (0.33) 0.04 0.09 222 - 632 281 - 增持 荣信文化 25.6 0.12 (0.53) 0.16 0.47 214 - 160 55 - 增持 重点公司基本状况 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 Email：kangyw@zts.com.cn 分析师：晏诗雨 执业证书编号：S0740523070003 Email：yansy@zts.com.cn 基本状况 上市公司数131 行业总市值(亿元)16,817.42 行业流通市值(亿元)15,402.81 行业-市场走势对比 相关报告 1、《暑期档票房转暖，总票房超70 亿》2025-08-05 2、《“线下体验+超级IP”出圈，国产IP开启全场景衍生宇宙》2025-08-04 3、《国内短剧端原生市场飙升，海外短剧收入持续高增》2025-07-16 备注：股价取自2025年8月8日收盘价；除泡泡玛特、大麦娱乐、中文在线、荣信文化外盈利预测采用WIND 一致预期；泡泡玛特、大麦娱乐股价单位采用港元；大麦娱乐财年截至3月31日。 报告摘要 近期，海外IP龙头陆续发布财报，IP相关收入实现增长。 迪士尼：体验业务表现较好，内容销售/授权业务具备韧性。3QFY25，公司总收入同比增长2%至237亿美元；经营利润增长8%至46亿美元。娱乐部门实现收 入107.04亿美元（yoy+1%）；经营利润10.22亿美元（yoy-15%）；体育部门 实现收入43.08亿美元（yoy-5%）；经营利润10.37亿美元（yoy+29%）；体验 部门实现收入90.86亿美元（yoy+8%）；经营利润25.16亿美元（yoy+13%） 在娱乐部门中，有线电视业务收入22.71亿美元，yoy-15%；流媒体业务收入61.76 亿元，yoy+6%；内容销售/授权收入22.57亿美元，yoy+7%，在本季度作品表现不及去年同期《头脑特工队2》的情况下收入仍旧实现正增长。 三丽鸥：收入业绩高增长，中国区授权收入翻倍。1QFY26，公司实现收入430.97亿日元，yoy+49%；归母净利润141.9亿日元，yoy+38%。其中，中国大陆地区实现收入3.76亿元，yoy+120%（其中授权收入2.51亿元，yoy+158%；商品收 入1.25亿元，yoy+70%）；实现经营利润1.61亿元，yoy+170%。 万代南梦宫：收入增长稳健，机动战士高达实现高增。1QFY26，公司实现收入3004.3亿日元，yoy+7.1%；归母净利润383.29亿日元，yoy+12.6%。分部门看，玩具/电子/虚拟和音乐（IP制作）/娱乐分别实现收入 1468.93/1077.70/212.65/338.20亿日元，分别同增10.6%/1.4%/21.5%/2.4%。 分区域看，日本/美洲/欧洲/亚洲（除日本）分别实现收入 2171.88/271.31/256.70/304.41亿日元，分别同增17.1%/-24.5%-15.2%/5.1%。 分IP看，面包超人/奥特曼/假面骑士/机动战士高达/超级战队/龙珠/火影忍者/光之美少女/航海�分别实现收入26/24/59/654/18/265/68/25/328亿日元，分别同增4%/-31%/-5%/81%/-5%/-15%/-8%/39%/-2%。 CyberAgent：媒体和IP及游戏业务表现强劲，带动业绩高增长。3QFY25，公司实现收入2107.78亿日元，yoy+10.9%；归母净利润82.39亿日元，yoy+46.6%。分业务看，媒体及IP/广告/游戏业务实现收入561/1113/506亿日元，分别同增 17.7%/-0.4%/+30.4%，媒体及IP与游戏业务经营利润均实现翻倍以上增长。在IP业务方面，公司�部电视动漫系列（包括原创IP）已开始播出；联合制作的《光逝去的夏天》于7月开播，在ABEMA和奈飞的收视率排行榜上名列前茅。 孩之宝：Wizards表现强劲，授权业务增长保持增长。2QFY25，公司实现收入 9.81亿美元，yoy-1%；净利润-8.56亿美元。分业务看，Wizards/消费品/娱乐业 务实现收入5.22/4.42/0.16亿美元，分别同增16%/-16%/-15%，其中Wizards实 现经营利润2.42亿美元，同增46.3%。Wizards增长16%主要系《万智牌》全线增长，《地产大亨Go!》贡献显著。消费品部门下降16%主要系授权业务的增长被玩具业务因零售订单模式转变而出现的下降所抵消。 美泰：美国业务受全球贸易动态影响，亚太地区和娱乐业务保持高增。2QFY25，公司实现收入10.19亿美元，yoy-6%；净利润0.53亿美元，yoy-6%。分地区看，北美/欧非中东/拉美/亚太实现收入5.11/2.78/1.29/1.02亿美元，分别同比 -16%/+11%/-4%/+16%。分品类看，娃娃类/婴幼儿及学龄前儿童类/车辆类/人偶、积木、游戏及其他类实现收入3.35/1.43/4.08/2.65亿美元，分别同比 -19%/-25%/+10%/+16%。分IP看，芭比/风火轮/费雪实现收入2.01/3.57/1.08亿美元，分别同比-25%/+9%/-21%。 DeNa：游戏业务保持高增，宝可梦TCG口袋版MAU达3900万。1QFY25，公司实现收入417亿日元，yoy+23%；Non-GAAP经营利润125亿日元，yoy+498%。分业务看，游戏/直播/体育/医疗保健/新业务实现收入181/100/114/17/7亿日元， 分别同比+62%/-2%/+14%/-9%/-16%。关于《宝可梦TCG口袋版》，第一季度平均月活跃用户数（MAU）约3900万，60%的虚拟货币消费来自国际市场，订阅需求稳定，游戏正受到全球玩家欢迎。未来，公司将继续与宝可梦公司及Creatures紧密合作，发挥运营优势，确保该游戏成为中长期战略的核心项目。 持续看好IP产业投资价值，建议关注：泡泡玛特、大麦娱乐、上海电影、荣信文化、阅文集团、巨星传奇、奥飞娱乐、中文在线、京基智农、量子之歌。 风险提示：IP生命周期存续风险、全球宏观经济波动风险、政策与合规风险、测算偏差和研报信息更新不及时风险。 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权 行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。