融资成本下降，提升市场交易能力

2025年8月11日，协合新能源公布2025H1业绩，受行业影响，公司收入及利润期内均下降。2025H1公司净利润同比下降至2.8亿元，收入同比下降6.6%至14亿元人民币。其中，核心发电业务收入同比略降2.1%至13.4亿元人民币，主要由于权益发电量基本持平而电价略降。期内风电及光伏项目利用小时分别同比下降6.4%及19.4%，平均电价同比降4.8%及9.2%。公司权益装机容量同比增长18%至4778MW，新增装机191MW风电项目，出售28MW风电项目。6月底，新能源权益装机容量4.778GW，其中风电3844MW（占80.5%），光伏934MW（占19.5%）。平价项目装机容量3380MW（占70.7%），在建项目1755MW，预期全年新增装机1GW。公司获得国内600MW风电项目指标，海外152.5MW光伏及300MW储能项目。

公司积极适应市场变化，提升市场交易能力：2025H1市场交易电量占比达76.2%，其中中长期占57.7%，绿电交易占13%，现货交易占6.2%。绿电结算同比提升26%至4.24亿KWh，绿证交易均价超北交所均价2倍。公司聚焦收益率稳定的高回报项目，重视项目质量而非盲目追求规模。

公司融资成本持续下降，平均融资成本降至3.63%，新增贷款平均融资成本为3.15%，财务成本同比下降7.4%至3.15亿元人民币。公司持续回购股份，目前估值对应2025年约5倍PE，股息率高于6%，属于高股息标的。6个月目标价未有，股价2025-8-80.420港元。

风险提示：限电风险、电价进一步下行、优质项目资源获取慢于预期。