海运成本大幅下降，盈利能力提升显著

银都股份年报分析与展望

投资要点概览

• 业绩表现：银都股份2023年实现营收26.5亿，同比增长-0.4%，归母净利润5.1亿，同比增长13.5%。第四季度营收6.0亿，同比增长9.5%，环比下降17.7%；归母净利润1.0亿，同比增长31.2%，环比下降24.3%。
• 产品结构：商用餐饮制冷设备贡献74.0%的营收，西厨设备和自助餐设备分别占17.0%和6.0%。
• 成本与利润：海运成本下降显著提升了毛利率至43.5%，净利率为19.3%，较前一年分别增长5.7个和2.4个百分点。
• 市场布局：公司持续推进全球化战略，海外业务占比45.3%，毛利率提升6.9个百分点。国内业务91.1%的增长得益于连锁市场的开拓和餐饮业复苏。
• 销售策略：OBM销售为主，ODM销售为辅，OBM占比75.6%，ODM占比22.7%。
• 股权结构：周俊杰为实际控制人，持股54.33%，通过股权激励计划绑定核心人才。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为6.5、8.2、9.6亿元，复合增长率24%。
• 估值：给予2024年22倍目标PE，目标价34.10元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 新产品拓展风险：智能化新产品的推广可能不达预期。
• 海外市场拓展风险：海外市场的快速扩张面临挑战。
• 汇率变动风险：美元兑人民币汇率波动可能影响公司业绩。

结论

银都股份在2023年的表现展现出稳健的增长趋势，尤其是通过海运成本的下降和全球市场的开拓，实现了盈利能力的提升。公司持续深耕国内市场，同时积极推进全球化战略，特别是在智能化餐厨设备领域的创新，为公司未来增长开辟了新的空间。然而，公司也面临着新产品拓展、海外市场拓展和汇率变动等潜在风险。综合考虑其业绩表现、市场定位和未来增长潜力，银都股份被赋予“买入”评级，目标价设定为34.10元。