油脂油料周度策略：进口大豆供应预期偏紧，豆油偏强

核心观点

• 国内四季度进口大豆供应预期偏紧，终端及贸易商对豆油未来较为看好，支撑价格偏强。
• 自八月中旬起，双节及中小学食堂备货或将开启，豆油去库拐点预计下移，对价格有支撑。
• 马棕油出口需求较差，市场预计7月底马棕油将继续累库，棕榈油供强需弱格局暂难改变。
• 菜油基本面缺乏题材，中澳贸易关系改善但中加贸易关系（尤其是对加菜籽反倾销调查）仍是关键支撑因素，高库存压制价格上方空间，菜油预计宽幅震荡。

关键数据

• 美国大豆：优良率69%（五年高点，高于上年同期68%）。
• 巴西：8月大豆出口量料达815万吨（高于上年同期798万吨），汽油乙醇掺混比例提高至30%，柴油生物柴油掺混比例提高至15%。
• 中国：7月大豆进口量1166.6万吨（同比增加4.6%），1-7月累计进口6010.35万吨；7月食用植物油进口量53.4万吨（同比减少9.9%），1-7月累计进口372.1万吨。
• 马来西亚棕榈油：8月1-5日产量环比下降17.27%，鲜果串单产下降19.23%，出油率增加0.39%。
• 国内油厂：上周豆油产量42.82万吨，开机率63.36%；截至8月1日豆油库存111.74万吨（周环比增加2.69%）；棕榈油成交量2650吨（环比减少12.6%），库存58.22万吨（环比减少5.41%，同比增加0.59%）。
• 菜油：截至8月1日菜油库存10.65万吨（较上周增加1.1万吨），菜籽压榨量6.2万吨（较上期增加0.6万吨）。

研究结论

• 豆油：四季度进口大豆供应偏紧预期及节前备货需求支撑价格偏强，但油厂高开机率导致豆油累库，价格上方空间受限。
• 棕榈油：出口需求疲软，累库预期持续，但豆油带动及印尼生柴需求兑现给予一定支撑，价格短期震荡。
• 菜油：基本面缺乏题材，中加贸易关系是关键支撑，但高库存压制价格，预计宽幅震荡。
• 价差：豆油偏强而菜油承压，豆菜价差有望进一步缩窄。

下周关注

• MPOB月报、USDA八月供需报告、USDA周度作物生长报告、马来西亚棕榈油出口及产量报告。