聚烯烃早报

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-8-11 大越期货投资咨询部金泽彬从业资格证号：F3048432投资咨询证号：Z0015557联系方式：0575-85226759 •1.基本面：宏观方面，7月中国官方制造业PMI为49.3%，环比降0.4个百分点，连续4个月收缩，财新7月制造业PMI从50.4降至49.5，同样收缩，7月出口3217.8亿美元，同比增7.2%。“反内卷”政策推动商品预期改善，但情绪降温后回归基本面。短期油价震荡回落。供需端，农膜淡季，短期开工略有恢复，但仍处于偏低水平。当前LL交割品现货价7240（-30），基本面整体中性； •2.基差：LLDPE2509合约基差-50，升贴水比例-0.7%，偏空； •3.库存：PE综合库存57.7万吨（+1.4），偏空； •4.盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空； •5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空； •6.预期：塑料主力合约盘面震荡，反内卷政策涨幅回落，农膜需求淡季，下游需求弱，产业库存中性，预计PE今日走势震荡 •利多 •1、成本支撑 •利空 •1、需求偏弱 •主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 •主要风险点：原油大幅波动、国际政策博弈 •1.基本面：宏观方面，7月中国官方制造业PMI为49.3%，环比降0.4个百分点，连续4个月收缩，财新7月制造业PMI从50.4降至49.5，同样收缩，7月出口3217.8亿美元，同比增7.2%。“反内卷”政策推动商品预期改善，但情绪降温后回归基本面。短期油价震荡回落。供需端，下游需求淡季，以刚需为主，管材、塑编等需求仍处于弱势。当前PP交割品现货价7100 （-0），基本面整体中性； •2.基差：PP2509合约基差9，升贴水比例0.1%，中性； •3.库存：PP综合库存58.7万吨（+0.6），偏空； •4.盘面：PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空； •5.主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空； •6.预期：PP主力合约盘面震荡，反内卷政策涨幅回落，下游管材、塑编等需求偏弱，产业库存中性，预计PP今日走势震荡 •利多 •1、成本支撑 •利空 •1、需求偏弱 •主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 •主要风险点：原油大幅波动、国际政策博弈 库存 类型 数 -7 -50 3 L0 -172 LL进口价差 7412 LL进口折盘 基差 0 840 LL进口美金 7290 09合约 -30 7240 现货交割品 变化 价格 主力合约 变化 价格 地区 期货盘面 现货行情 现货行情 期货盘面 库存 地区 价格 变化 主力合约 价格 变化 类型 数量 变化 现货交割品 7100 0 01合约 7091 -15 仓单 12540 -25 PP进口美金 860 0 基差 9 15 PP综合厂库 58.7 0.0 PP进口折盘 7585 3 PP01 7091 -15 PP社会库存 28.4 0.0 PP进口价差 -485 -3 PP05 7086 -17 PP09 7062 -13 数据来源：钢联大越期货整理 坐标轴标题 L期现价格及基差 L基差L主力收盘L现货标准品 1200 8600 1000 800 8100 600 7600 400 200 7100 0 6600 2023/1/1 -200 2023/4/1 2023/7/1 2023/10/1 2024/1/1 2024/4/1 2024/7/1 2024/10/1 2025/1/1 2025/4/1 2025/7/1 数据来源：钢联大越期货整理 坐标轴标题 PP期现价格及基差 PP基差 PP主力收盘 PP现货标准品 8200 1200 8000 1000 800 7800 600 7600 400 7400 200 7200 0 7000 -200 6800 2023/1/1 -400 2023/4/1 2023/7/1 2023/10/1 2024/1/1 2024/4/1 2024/7/1 2024/10/1 2025/1/1 2025/4/1 2025/7/1 数据来源：钢联大越期货整理 •供需平衡表-聚乙烯： 年份 产能 产能增速 产量 净进口量 PE进口依赖度 表观消费量 期末库存 实际消费量 消费增速 2018 1869.5 1599.84 1379.72 46.3% 2979.56 39.55 2979.56 2019 1964.5 5.1% 1765.08 1638.16 48.1% 3403.24 36.61 3406.18 14.3% 2020 2314.5 17.8% 2008.47 1828.16 47.7% 3836.63 37.83 3835.41 12.6% 2021 2754.5 19.0% 2328.34 1407.76 37.7% 3736.1 37.57 3736.36 -2.6% 2022 2929.5 6.4% 2532.19 1274.55 33.5% 3806.74 38.93 3805.38 1.8% 2023 3189.5 8.9% 2807.37 1264.72 31.1% 4072.09 41.43 4069.59 6.9% 2024 3584.5 12.4% 2773.8 1360.32 32.9% 4134.12 47.8 4127.75 1.4% 2025E 4319.5 20.5% •供需平衡表-聚丙烯： 年份 产能 产能增速 产量 净进口量 PP进口依赖度 表观消费量 期末库存 实际消费量 消费增速 2018 2245.5 1956.81 448.38 18.6% 2405.19 23.66 2405.19 2019 2445.5 8.9% 2240 487.94 17.9% 2727.94 37.86 2713.74 12.8% 2020 2825.5 15.5% 2580.98 619.12 19.3% 3200.1 37.83 3200.13 17.9% 2021 3148.5 11.4% 2927.99 352.41 10.7% 3280.4 35.72 3282.51 2.6% 2022 3413.5 8.4% 2965.46 335.37 10.2% 3300.83 44.62 3291.93 0.3% 2023 3893.5 14.1% 3193.59 293.13 8.4% 3486.72 44.65 3486.69 5.9% 2024 4418.5 13.5% 3425 360 9.5% 3785 51.4 3778.25 8.4% 2025E 4906 11.0% 坐标轴标题 仓单 L仓单PP仓单 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023/1/12023/4/12023/7/12023/10/12024/1/12024/4/12024/7/12024/10/12025/1/12025/4/12025/7/1 数据来源：钢联大越期货整理 坐标轴标题 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 2月26日 3月4日 3月11日 3月18日 3月25日 4月1日 4月8日 4月15日 4月22日 4月29日 5月6日 5月13日 5月20日 5月27日 6月3日 6月10日 6月17日 6月24日 7月1日 7月8日 7月15日 7月22日 7月29日 8月5日 8月12日 8月19日 8月26日 9月2日 9月9日 9月16日 9月23日 9月30日 10月7日 10月14日 10月21日 10月28日 11月4日 11月11日 11月18日 11月25日 12月2日 12月9日 12月16日 12月23日 12月30日 PE综合库存 系列1 系列2 系列3 系列4 系列5 系列6 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：钢联大越期货整理 坐标轴标题 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 2月26日 3月4日 3月11日 3月18日 3月25日 4月1日 4月8日 4月15日 4月22日 4月29日 5月6日 5月13日 5月20日 5月27日 6月3日 6月10日 6月17日 6月24日 7月1日 7月8日 7月15日 7月22日 7月29日 8月5日 8月12日 8月19日 8月26日 9月2日 9月9日 9月16日 9月23日 9月30日 10月7日 10月14日 10月21日 10月28日 11月4日 11月11日 11月18日 11月25日 12月2日 12月9日 12月16日 12月23日 12月30日 PP综合库存 系列1 系列2 系列3 系列4 系列5 系列6 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：钢联大越期货整理 坐标轴标题 PE生产现金流 煤化工 油制 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023/1/12023/4/12023/7/12023/10/12024/1/12024/4/12024/7/12024/10/12025/1/12025/4/12025/7/1 数据来源：钢联大越期货整理 坐标轴标题 PP生产现金流 煤化工 油制 PDH 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 2023/1/1 2023/4/1 2023/7/1 2023/10/1 2024/1/1 2024/4/1 2024/7/1 2024/10/1 2025/1/1 2025/4/1 2025/7/1 数据来源：钢联大越期货整理 坐标轴标题 聚烯烃内外价差 L内外盘价差 PP内外盘价差 800.0 600.0 400.0 200.0 0.0 -200.0 -400.0 -600.0 -800.0 2023/1/12023/4/12023/7/12023/10/12024/1/12024/4/12024/7/12024/10/12025/1/12025/4/12025/7/1 数据来源：钢联大越期货整理 •免责声明 •本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 •本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS! 证券代码：839979 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼 电话：0575-88333535E-mail：dyqh@dyqh.info