新藏铁路，西部基建再推进

铁路建设仍有增量空间。2023年全国铁路营业里程为15.9万公里，距离“十四五”规划2025年16.5万公里目标相差0.6万公里（完成度96%），距离《新时代交通强国铁路先行规划纲要》2035年20万公里目标相差4.1万公里（完成度80%）。尤其在高铁方面，2023年全国营业里程为4.50万公里，距离2035年7万公里目标仍相差2.5万公里（完成度64%），增长空间较大。国家对西部铁路建设的重视是支撑西藏&新疆基建板块中长期投资价值的基石，《“十四五”铁路发展规划》着力填补西部铁路“留白”。2025上半年，西藏、新疆铁路固定资产投资完成额同比增速明显提升，体现国家对西部大开发战略的重视。新藏线、青藏线、川藏线、滇藏线和甘藏线为中长期规划的五条入藏铁路，其中青藏线已建成，川藏线和滇藏线正在建设，新藏线和甘藏线仍处于规划阶段，新藏铁路有限公司的成立标志西部战略推进。

回顾7月下旬雅江水电站行情，基建板块加速上涨约一周，但随后明显承压。7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式举行后，基建品种普涨，但7月25日上涨比例降至不足20%，显示行情承压。除西藏天路外，其他品种均显著回调。基建板块中长期逻辑难以支撑短期快涨行情，若本轮基建再度加速过快需警惕大幅回撤。资金或转移至科技板块，但当前科技板块热度退坡&产业叙事强化的矛盾仍存，可为基建行情波动后市场方向提供参考。

梳理了相关转债标的以供参考。

风险提示：超预期政策出台；工程项目推进不及预期。