新藏铁路，西部基建再推进

铁路建设仍有增量空间。以国家统计局口径观测，2023年全国铁路营业里程为15.9万公里，距离“十四五”规划提出的2025年16.5万亿公里目标相差0.6万公里，完成度为96%；而距离《新时代交通强国铁路先行规划纲要》提出的2035年20万公里目标相差4.1万公里，完成度为80%。尤其在高铁方面，2023年全国营业里程为4.50万公里，距离《新时代交通强国铁路先行规划纲要》提出的2035年7万公里的目标仍相差2.5万公里，完成度为64%，仍然有较大的增长空间。 国家对西部铁路建设的重视，是支撑西藏&新疆基建板块中长期投资价值的基石。着力填补西部铁路“留白”，是《“十四五”铁路发展规划》的重点之一。从2025上半年投资额来看，即使在全国铁路投资额同比增速下降背景下，西藏、新疆固定资产投资完成额同比增速均明显提升，体现出国家对西部大开发战略的重视。具体到铁路建设而言，新藏线、青藏线、川藏线、滇藏线和甘藏线为我国中长期规划的五条入藏铁路。其中青藏线已建成通车，川藏线和滇藏线正在建设过程中，新藏线和甘藏线仍处于规划阶段。新藏铁路有限公司的成立，可以视作我国西部战略的又一推进标志。 回顾7月下旬雅江水电站行情，基建板块加速上涨，持续时间约为一周。7月19日（周六），雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式举行。7月21日，基建品种迎来普涨，Wind水泥、SW钢铁指数成分股上涨比例基本接近100%。但在此后三日，基建行情明显“缩圈”，雅江水电站概念分歧加剧。7月25日，雅江水电站、水泥、钢铁指数上涨只数占比均不足20%，基建行情已明显承压。从龙头品种表现来看，除西藏天路外，其他品 种均在当周遭遇显著回调。 进一步来看，基建板块的中长期逻辑，难以支撑短期快涨行情。这提示我们，若本轮基建再度加速过快，仍然需要警惕大幅回撤的可能。值得注意的是，彼时基建行情波动后，资金转移至科技板块，且当前科技板块热度退坡&产业叙事强化的矛盾仍然存在，或许能够为本轮基建行情波动后的市场方向提供参考。 此外，我们也梳理了相关转债标的，以供参考。 风险提示 超预期政策出台；工程项目推进不及预期。 联系人：黄思源邮箱：huangsy1@hx168.com.cn 分析师：董远邮箱：dongyuan1@hx168.com.cnSAC NO：S1120524050003 资料来源：《西藏自治区“十三五”及中长期铁路网发展规划》，华西证券研究所 资料来源：WIND，《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，华西证券研究所 资料来源：WIND，《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所注：2025年数据截至6月 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。