建筑材料行业跟踪周报：基建投入持续强化

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 基建投入持续强化2025年08月11日 增持（维持） 投资要点 本周（2025.8.4–2025.8.8，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅1.19%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.23%、1.94%，超额收益分别为-0.05%、-0.76%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 339.7元/吨，较上周持平，较2024年同期-42.5元/吨。较上周价格持平 的地区：长三角地区、长江流域地区、两广地区、东北地区、华东地区、西南地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区（+3.3元 /吨）、中南地区（+3.3元/吨）；较上周价格下跌的地区：华北地区（-4.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为67.4%，较上周+1.2pct，较 2024年同期+1.1pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为44.0%，较上周-0.7pct，较2024年同期-4.8pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1274.9元/吨，较上周-20.4元 /吨，较2024年同期-182.1元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5490万重箱，较上周+312万重箱，较2024年同期-559万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价稳中偏弱，周内各厂价格 暂报稳，整体交投仍一般。截至8月7日，国内2400tex无碱缠绕直接 纱市场主流成交价格在3150-3700元/吨不等，成交低价小幅走低，全国 企业报价均价3521.25元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3595.25）下跌2.06%，同比下跌4.25%，较上周同比降幅扩大1.73个百分点；本周电子纱市场主流产品G75各厂报价稳定为主，近期G75供应量不变，下游CCL订单相对平稳下，提货延续按需采购节奏。本周电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。 周观点：（1）7月PPI环比继续走弱，作为对冲，政府在基建、农村等方面持续加强投入，又一个重大基建项目新藏铁路公司成立，有望年内开工。未来随着需求逐渐企稳，顺周期行业也将开启新一轮的长期上涨行情。首先推荐反内卷受益的水泥行业，8月中旬长三角水泥有望尝试 推涨，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。其次是低估值的港股建筑央企，受益于基建投入强化。第三是受益于需求增长的超跌行业细分龙头，建议关注坚朗�金、东方雨虹、伟星新材、北新建材、三棵树、江 河集团等。（2）在流动性充裕的背景下，市场更加关注主业产品具备较 强科技属性的公司，例如中材科技、宏和科技等玻纤企业受益于AIDC 产业PCB的技术升级，上海港湾受益于商业卫星的加速发射和技术升级，鸿路钢构受益于钢结构焊接机器人的渗透率提升，萤石网络受益于AI端侧模型的进步。（3）中美持续脱钩的长期趋势下，经营美国市场的 回报率下降和不确定性增加，非美国家可能加强贸易联系，出海企业将 转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。而且美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。综合新兴国家收入占比以及本土化的能 力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘共同覆盖）。（4）地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善。企业增长预期较低，而长期估值也处在低位，因此虽然业绩仍有一 些不确定性，但板块已经具备较高的安全边际。例如公牛集团、北新建材、三棵树、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、箭牌家居、江河集团等。 大宗建材方面：1、水泥：（1）八月初，受持续高温和降雨天气影响，全国水泥市场需求延续低迷态势，重点地区水泥企业平均出货率在44%左右。价格方面，当前多数区域水泥价格已触及或跌破成本线，叠加煤 炭价格持续走高，企业盈利压力进一步加大。为缓解经营压力，长三角、湖北、湖南及川渝等地区企业正在就错峰生产方案展开积极磋商，若后续行业自律措施有效落实，水泥价格将开启恢复性上调走势。（2）行业 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 建筑材料沪深300 29% 25% 21% 17% 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% 2024/8/122024/12/102025/4/92025/8/7 相关研究 《PMI走弱，需求侧等待新政策》 2025-08-04 《反内卷措施陆续落地，顺周期有望继续上行》 2025-07-28 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/22 东吴证券研究所 供给自律共识有望进一步强化，全年盈利中枢有望好于去年。尽管Q2因需求波动或错峰执行问题供需阶段性失衡、价格出现回落，但今年行业在主导企业引领下维护利润的意愿显著增强，我们认为供需再平衡时 间仍然会明显好于去年，8月中下旬标志性市场或开启提价，节点有望较去年提前，全年盈利中枢有望高于去年。（3）板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地有望推动盈利持续修复、估值回升。水泥企业市 净率估值处于历史低位，板块分红比例提升。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。产能产量管控政策有望逐步落实，有望推动僵尸产能退出，改善产能严重过剩区域的供给矛盾。水泥行业纳入全国碳市场，碳 排放对供给的约束趋严有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企 业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，估值有望迎来 修复，推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥（国内改善+非洲并购提产）、海螺水泥（全国龙头）、上峰水泥（新经济产业投资贡献增量）、冀东水泥（东北区域整合），建议关注天山股份、塔牌集团等。 2、玻纤：（1）AI新应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，以Low-Dk、Low-CTE为代表的特种玻纤/电子布高端产品渗透率加速提升且有望持续迭代，价值量有望大幅增长。我们认为特种玻纤较普通玻纤其配方、工艺壁垒更高，国内发展起步晚，进入门槛高，叠加下游应用迭代速度 快，供给瓶颈短期难以完全打破。随着国内龙头企业技术进步，以二代Low-Dk为代表的高端产品推动量产扩大，在全球供应中份额有望快速提升，我们认为龙头企业卡位优势突出，高端产品率先放量的企业有望充分享受溢价，建议关注中材科技（主业盈利反弹，特种玻纤产品布局积累全面，产品、客户先发优势明显）、宏和科技（深耕电子布领域，持 续开拓高端产品）、国际复材等。（2）普通玻纤市场方面，我们认为中期 粗纱盈利有韧性。行业盈利仍处低位，二三线企业普遍处于盈亏平衡或 亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧国内风电、热塑等领域继续增长，随着中美贸易摩擦缓和，外需下行风险可控，短期新增产能较多的企业在库存压力下中低端价格回落，但随着行业新增产能逐步消化，中长期行业供需平衡修复趋势有望延续。今年以来风电、热塑等中高端产品内需景气度高，龙头企业凭借产品结构优势有望获得超额利润。中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品 结构的调整有利于龙头提升壁垒，盈利稳定性也将增强。（3）当前龙头 估值处于历史低位，供需平衡修复、景气提升有望推动估值修复。推荐 中国巨石，建议关注山东玻纤、长海股份等。 3、玻璃：随着行业重回大面积亏损的状态，我们认为供给侧的收缩将加快，有望改善中短期行业供需平衡，在前期社会库存也得到一定程度消化，期现商等投机需求释放的背景下，短期价格企稳反弹。中期供给侧的出清有望持续，可关注反内卷政策导向下产业政策或行业自律措施 对过剩产能退出的潜在影响，我们认为供给收缩幅度以及需求的韧性将决定后续价格反弹持续性和空间。浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势，享受超额利润，有望受益于行业产能的出清，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 4、装修建材方面：关税和贸易摩擦升级等外部不确定性增加，扩内需预期增强，此前政府工作报告强化了促内需和消费的政策预期，对地产继续延续“稳楼市”、“止跌回稳”的基调，后续政策有望不断出台和推进。24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显，25年以旧换新政策 有望进一步扩大加码，家居建材消费需求有望持续释放。今年以来多个一线城市二手房成交保持持续增长态势，后续叠加国补持续落地和消费者信心回暖，家居建材需求景气改善预期加强，多数估值处于底部区间的板块龙头公司估值有望修复。当前行业底部修复特征更加明显，多数公司利润目标强化，少数公司选择进攻打法，信心恢复有待政策和阶段经营效果的信号；国补对装修消费有明显拉动的效果，25年各地的政策继续扩大品类范围，龙头企业也有更充分的准备。同时龙头公司积极探索新模式或延伸产业链，包括渠道和品类融合、提升效率，加强定价权等。投资建议：（1）扩张增长意愿强的部分龙头企业，例如北新建材等， 2/22 东吴证券研究所 建议关注三棵树。（2）受益国补政策、渠道&品类融合优势明显的细分龙头，建议关注欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份等。（3）竞争格局优、业绩增长稳健、股息率相对较高的细分龙头，例如兔宝宝、奥普科技、伟星新材等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。 3/22 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点6 2.大宗建材基本面与高频数据9 2.1.水泥9 2.2.玻璃13 2.3.玻纤16 2.4.消费建材相关原材料18 3.行业动态跟踪19 3.1.行业政策、新闻点评19 4.本周行情回顾20 5.风险提示21 4/22 东吴证券研究所 图表目录 图1：全国高标水泥价格10 图2：长三角地区高标水泥价格10 图3：泛京津冀地区高标水泥价格10 图4：两广地区高标水泥价格10 图5：全国水泥平均库容比11 图6：全国水泥平均出货率11 图7：长三角地区水泥平均库容比12 图8：长三角地区水泥平均出货率12 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比12 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率12 图11：两广地区水泥平均库容比12 图12：两广地区水泥平均出货率12 图13：全国平板玻璃均价14 图14：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存15 图15：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况（含点火产能）15 图16：缠绕直接纱主流报价（元/吨）17 图17：7628电子布主流报价（元/米）17 图18：玻纤表观消费量（所有样本）17 图19：玻纤表观消费量（不变样本）17 图20：建材板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）20 表1：建材板块公司估值表8 表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表8 表3：本周水泥价格变动情况9 表4：本周水泥库存与发货情况11 表5：本周水泥煤炭价差13 表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况13 表7：本周建筑浮法玻璃价格14 表8：本周样本企业库存及表观消费量14 表9：本周建筑浮法玻璃产能变动15 表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差16 表11：本周玻纤价格表16 表12：玻纤库存变动和表观需求表17 表13：玻纤产能变动18 表14：本周消费建材主要原材料价格18 表15：板块涨跌幅前�20 表16：板块涨跌幅后�21 5/22 东吴证券研究所 1.板块观点 水泥：（1）八月初，受持续高温和降雨天气影响，全国水泥市场需求延续低迷态势，重点地区水泥企业平均出货率在44%左右。价格方面，当前多数区域水泥价格已触及或跌破成本线，叠加煤炭价格持续走高，企业盈利压力进一步加大。为缓解经营压力，长三角、湖北、湖南及川