宏观驱动：油粕保持偏强运行

证监许可【2011】1288号 宏观驱动油粕保持偏强运行 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘锦联系方式：13633849418期货从业资格证号：F0276812期货交易咨询号：Z0011862 油脂观点 油脂：宏观提振+生柴概念+需求回升预期，植物油板块强势延续。 豆油：海外美国生柴政策确定增加未来使用量，美豆油保持高位振荡为主，国内中央财经委员会反内卷政策底部支撑，国内经济有望回暖，中美瑞士谈判受阻，10月份之后大豆到港量存疑，后续国内油厂开机率和压榨量季节性下滑，秋季开学和节日备货提前开启，豆油完成主力合约换月，豆油2601合约保持振荡偏强运行为主。棕榈油：印尼5月供需报告显示库存下降，出口回升，对全球棕榈油价格形成支撑，印尼B40生柴政策推行已经达到47.5%，财政资金充足，后续加速B50研究，带动马棕榈油持续走高，印度10月份排灯节棕榈油有进口增加的预期，中国反内卷的政策信号支撑下，内盘棕榈油保持强势上涨，尤其是远月合约上涨预期更加强劲，中长期保持上涨格局。 菜籽油：中美谈判受阻，中加谈判不确定升高，菜籽油高位振荡加剧为主，难以出现单边下跌行情。 双粕观点 双粕：美生柴整体提振国内大豆需求，未来可供出口预期收紧，双粕强势运行为主 豆粕：中美瑞士谈判受阻，美豆主产区天气良好，预计丰产概率提升，美豆走势承压，跌破1000美分支撑，国内方面，大豆和豆粕库存阶段性见顶，后续大豆供应预期存在收紧，虽然中央财经委员会反内卷政策指导下，生猪行业召开头部规模养殖企业控制养殖规模会议，但是在国内大宗整体上涨和四季度进口不确定因素的存在，豆粕远月合约表现偏强走势为主，逢低买入为宜。 菜粕：中美瑞士谈判受阻，导致中加谈判不确定性增大，菜籽粕表现偏强，保持逢低买入为主。 三油两粕操作策略 三油： 单边方面： 豆油多单可继续逢低介入，Y2601合约压力位8150，支撑位7868；Y2605合约压力位8200，支撑位7688，棕榈油多单继续持有，新多单逢低可介入，P2509合约压力位9487，支撑位8300；P2601合约压力位9300，支撑位8336；菜籽油高位震荡，OI2509合约支撑位10000，支撑位9700；OI2601合约压力位10000，支撑位9135。 套利方面：暂无 双粕： 单边方面：双粕多单继续持有，回调买入新多单。M2509合约压力位3168，支撑位2976；M2601合约压力位3250，支撑位3000；RM2509合约压力位2855，支撑位2600；RM2601合约压力位2600，支撑位2340。 套利方面：买菜粕空豆粕缩窄套利继续持有 重要资讯 1、7月1日召开的中央财经委员会第六次会议明确要求，依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，成为国家层面给出的反内卷政策新信号。 2、巴西上调生物柴油掺混比例（柴油中生物柴油比例从14%提至15%，汽油中乙醇掺混比例从27%增至30%）提振植物油市场。 3、市场消息显示，近日澳大利亚与中国正接近达成一项协议，允许澳大利亚出口五批试验性油菜籽至中国，数量在15~25万吨。 4、阿根廷在7月1日期开始对豆油和豆粕等豆制品出口关税执行33%和31%的关税，上班年执行的关税是26%和24.5%。 5、美国环境保护署（EPA）提议将2026年的生物燃料混合总量设定为240亿加仑，2027年设定为244.6亿加仑，高于2025年223.3亿加仑，该提议中还包含限制生物燃料进口的措施，推动豆油价格上涨。该政策将仅适用于美国本土生产的生物燃料，享受每加仑1美元的税收抵免。 6、马来西亚上调了8月份毛棕榈油参考价格，出口关税从7月份的8.5%上调至9%。 7、截止至7月16日，印尼今年的生物柴油消费量已达742万千升，占到2025年配额的47.5%。印尼种植园基金机构估计，今年对棕榈油征收的税款将达到30万亿印尼盾(18.4亿美元)，足以支付该国生物柴油强制项目的补贴资金。印尼2025年新增棕榈油种植低于此前预期目标。印尼计划年底完成B50可行性研究，但2026年是否实施尚未确定。若落地，预计将额外增加300万吨/年的棕榈油需求。 美豆主产区天气良好，利于大豆生长 ①美国大豆主产州未来6-10日44%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，56%地区有较高的把握认为降水量将高于正常水平。②美国玉米主产州未来6-10日50%地区有较高的把握认为气温将低于正常水平，50%地区有较高的把握认为降水量将高于正常水平。 南美和美湾进口升贴水 截止到7月25日，南美大豆进口升贴水为265美分/蒲式耳，近两个月以来，巴西大豆贴水稳定上涨，对国内豆粕盘面形成较大支撑，美西大豆进口升贴水199美分/蒲式耳，美西大豆进口升贴水保持稳定为主。 美豆和巴西豆出口数据 美国农业部报告显示，截至7月17日当周，美国2025/26年度大豆出口销售量达16.1万吨，比上周减少41%，比四周均值减少59%。2024/25年度出口销售量为23.88万吨，低于上周的27.19万吨。但是市场期待美国政府可能即将和多个国家达成农业贸易协议，提振了市场信心。分析师指出，如果新协议能够促进外国买家采购更多美国农产品，将对包括大豆在内的美国农产品价格形成支撑。 国内大豆买船情况 1、监测数据显示，截止到8月5日，8月船期累计采购了917.1万吨，采购进度为100%。9月船期累计采购了850.5万吨，周度增加59.4万吨，采购进度为100%。10月船期累计采购了336.6万吨，周度增加158.7万吨，采购进度为40.55%。11月船期累计采购了46.2万吨，周度增加26.4万吨，采购进度为6.33%。12月船期累计采购了6.6万吨，采购进度为1.32%。2026年2月船期累计采购了144.8万吨，采购进度为15.24%。2026年3月船期累计采购了468.6万吨，周度增加59.4万吨，采购进度为39.71%。2026年4月船期累计采购了127.6万吨，周度增加39.6万吨，采购进度为11.1%。2026年5月船期累计采购了19.8万吨，采购进度为1.8%。2、中国粮油信息网消息，8月1040万吨（10）,9月950万吨（35）,10月590万吨（-10）。 国内豆类库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第31周末，国内进口大豆库存总量为676.0万吨，较上周的719.0万吨减少43.0万吨，去年同期为597.2万吨，五周平均为700.6万吨。国内豆粕库存量为107.1万吨，较上周的107.5万吨减少0.4万吨，环比下降0.36%；合同量为655.7万吨，较上周的453.6万吨增加202.1万吨，环比增加44.53%。国内豆油库存量为129.5万吨，较上周的126.3万吨增加3.2万吨，环比增加2.47%；合同量为163.1万吨，较上周的139.5万吨增加23.6万吨，环比增加16.92%。 油厂开机率和压榨量情况 开机率：截止到第31周末(8月2日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于很高水平。国内油厂平均开机率为61.31%，较上周的60.23%开机率增长1.08%。 压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业74家，部分开机32家,停机40家。据此计算的本周大豆加工量为229.23万吨，较上周增加4.04万吨，较去年同期218.12万吨增加11.11万吨。开机率为61.31%，较上周的60.23%增加1.08个百分点，较去年同期58.77%增加2.54个百分点。 油粕周度成交情况 1、本周豆油成交均价8443.14元/吨，较上周上涨140.58元/吨，成交量15.73万吨，较上周减少9.47吨。远期基差成交小幅回落。 2、本周豆粕成交均价2997.56元/吨，较上周上涨62.92元/吨，成交量258.9万吨，较上周增加109.5吨，现货成交回升，远期基差成交大幅回升。 油粕基差情况 1、截止到8月8日，张家港地区四季豆油基差172元/吨，豆油基差维持在5年较低水平，后续易涨难跌。2、截止到8月8日，豆粕主力合约基差-105元/吨，豆粕基差已经处于历史同期低位，后续易涨难跌。 马来棕榈油供需平衡 马来西亚6月棕榈油库存大增，出口数据回落，产量下降，整体报告略微偏空。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，25年6月马来西亚棕榈油产量为169.23万吨，较5月的177.16万吨下降7.93万吨,环比下降4.48%。进口量为7万吨，较5月的6.9万吨增加0.1万吨,环比增加1.51%。出口量为125.94万吨，较5月的140.74万吨下降14.81万吨,环比下降10.52%。月末库存为203.06万吨，较5月的198.28万吨增加4.78万吨,环比增加2.41%。 印尼棕榈油供需平衡 印尼5月棕榈油库存大降，出口激增。印尼棕榈油协会(GAPKI)公布的数据显示，由于出口激增，印尼5月底的棕榈油库存环比下降4.27%，至290万吨,印尼是全球最大的棕榈油生产国，该国5月份出口了266万吨棕榈油(包括精炼产品)，环比增长了近50%。5月棕榈油出口量同比增长35.64%。5月毛棕榈油产量为417万吨，低于4月的448万吨，但同比增长7.2%。 棕榈油进口情况和利润 1、近期外盘棕榈油价格要弱于内盘，带动棕榈油进口利润的回升，这有利于后续国内进口商的进口意愿增强，截止到8月8日，棕榈油进口利润347.34元/吨。 2、根据中国粮油商务网数据显示，棕榈油8月进口34.5万吨，9月进口39.5万吨，10月进口42万吨。 3、截止到2025年第31周末，国内棕榈油库存总量为54.9万吨，较上周的58.1万吨减少3.2万吨；合同量为3.4万吨，较上周的3.6万吨减少0.2万吨。其中24度及以下库存量为53.0万吨，较上周的56.0万吨减少3.0万吨；高度库存量为1.9万吨，较上周的2.2万吨减少0.3万吨。 棕榈油成交情况、基差和库存 1、截止到8月8日，广东地区棕榈油基差50元/吨，5年基差数据对比显示，目前基差处于历史第四低位，后续维持低位振荡走势为主。 2、本周棕榈油成交均价9064元/吨，较上周下跌4.57元/吨，成交量2250吨，较上周减少50吨。现货和基差整体成交量偏低。 油菜籽进口成本和榨利 加拿大油菜籽FOB报价止跌回稳，截止7月25日,8月FOB广州港报价563加元/吨，完税成本，广州港4884元/吨，加菜籽进口成本由于FOB报价止跌回稳，带动进口成本止跌回稳。截止到7月18日，油菜籽进口压榨利润在425.58-541.76元/吨，榨利尚可。 油厂开机和压榨情况 开机率：截止到第31周末(8月2日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于非常低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为15.17%，较上周的17.61%周度下降2.45%。 压榨预期：数据统计显示，本周完全开机的企业4家，部分开机0家,停机16家。据此计算的本周进口油菜籽压榨量为6.2万吨，较上周减少1万吨，较去年同期的10.15万吨减少3.95万吨。本周开机率为15.17%，较上周的17.61%减少2.45个百分点，较去年同期26.17%减少11.01个百分点。下周预期进口油菜籽加工量为6.3万吨，开机率为15.41%。 菜系库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第31周末，国内进口油菜籽库存总量为15.5万吨，较上周的19.6万吨减少4.1万吨，去年同期为50.7万吨，五周平均为20.5万吨。国内进口压榨菜粕库存量为2.3万吨，较上周的1.7万吨增加0.6万吨，环比增加35.29%；合同量为2.6万吨，较上周的3.5万吨减少0.9万吨，环比下降25.71%。国内进口压榨菜油库存量为78.6万吨，较上周的78.6万吨持平，环比下降0.03%；合同量为12.8万吨，较上周的11.6万吨增加1.2万吨，环比增加10.05%。 菜系成交和基差 1、本周