油脂油料期货月报：新疫情下的油粕将依旧保持偏强走势 逢低建立远月多单

油脂油料期货月报新疫情下的油粕将依旧保持偏强走势逢低建立远月多单多空逻辑：利多因素：7.30政治局会议定调宏观政策稳中求进全球经济复苏预期原油需求预期增加国际油价上涨预期抬升海运费攀升马来西亚疫情严重马棕榈油产量增幅不及预期国内整体油脂库存仍在低位CFTC豆油非商业净多持仓再度下滑利空因素：美元指数反弹国内猪价低位运行大型养殖集团集中出栏养殖户预期悲观补栏情绪不佳马棕榈油出口数据不佳操作建议：豆油和棕榈油布局远月2201合约多单，双粕逢低买进远月2201合约为主。Y2201合约支撑位8250，P2201合约支撑位7700，OI2201合约支持位10000；M2201合约支撑位3500-3550；RM2201合约支撑位2800-2850.风险提示：国内政策指导全球疫情发展情况国内油脂库存回升情况生猪存栏国储投放力度美豆主产区天气联系我们研究员：刘锦联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年07月31日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾请务必阅读文后免责声明油强粕弱油脂分化关注油脂上冲前期高点动能多空逻辑：利多因素：中国降准全球经济复苏预期原油需求预期增加国际油价上涨预期抬升马来西亚疫情严重马棕榈油产量增幅不及预期国内整体油脂库存仍在低位CFTC豆油非商业净多持仓连续两周增持利空因素：美元指数反弹国内猪价低位运行大型养殖集团集中出栏养殖户预期悲观补栏情绪不佳马棕榈油出口数据不佳操作建议：豆油和棕榈油多单继续持有，关注前期高点突破情况，菜油走势偏弱，Y2109合约压力位9278；P2109合约压力位8428；OI2109合约压力位11000；双粕空单谨慎持有，关注重要支撑位情况，M2109合约支撑位3490；RM2109合约支撑位2820。风险提示：国内政策指导全球疫情发展情况国内油脂库存回升情况生猪存栏国储投放力度美豆主产区天气 1.2盘面回顾➢国际原油期价表现坚挺，马来西亚棕榈油产量增速不及预期，外盘油脂期价坚挺，带动内盘油脂表现强势；➢需求和供给博弈加剧，双粕高位震荡延续。数据来源：文华财经，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比➢长假即将来临油粕多单减持为宜2021年4月24日➢调控降温VS供给紧张油脂涨势要强于双粕2021年5月15日➢调控政策加码油粕等待新买点出现2021年5月22日➢调控稳定为主油粕震荡走势呈现2021年5月29日➢本周双报告出台油脂要强于双粕2021年6月12日➢宏观和供应利空加持油脂期价承压深度调整天气升水预期仍存双粕抗跌2021年6月15日➢流动性收紧预期增强油脂和粕类超跌后存在反弹需求2021年6月21日➢宏观政策驱动预期减弱油粕宽幅震荡走势为主2021年6月30日➢种植面积落地天气炒作预期再起油粕重回升势2021年7月3日➢央行降准大宗商品再升温油粕多单继续持有2021年7月10日➢天气升水炒作展开油粕多单继续持有2021年7月17日➢油强粕弱油脂分化关注油脂上冲前期高点动能2021年7月24日请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判➢全球疫情常态化，欧美国家经济指标好转，需求复苏的预期大于供给增加的压力，国际原油期价有望在三季度保持上涨态势。美东时间6月24日，美国总统拜登与一组民主党和共和党参议员就5790亿美元基础设施支出计划达成了初步协议（合计月1.2万亿）。白宫表示，该法案将为一系列项目提供资金，包括美国历史上对公共交通系统最大规模的投资，修缮道路和桥梁，建设50万电动汽车充电桩网络，更换美国自来水系统中含铅的管道，扩大宽带互联网服务，治理污染和建设新的“弹性”供电线路。税收方面，拜登政府已表示，作为跨党派框架的部分内容，不会支持上调汽油税以及增加对电动汽车用户的收费。高盛预计第三季度布伦特原油价格升至80美元/桶。我们预估WTI原油有望触及85美元/桶。➢供应来看，进入8月份，南美大豆进口进入尾部阶段，国内8月份大豆预计到港720万吨，国储预备释放400万吨的定向和非定向大豆拍卖，加之8月份是美豆结荚的关键期，天气升水炒作难免将会出现，因此8月份整体预期豆类价格易张难跌。.➢库存来看，国内沿海大豆库存在三季度将会呈现逐步攀升的态势，主要是6-9月份进口量数量增加，三季度大中院校放假，高温建筑工人作业量减少，油脂消费淡季和进口增加，豆油和菜油库存已经出现了有效的回升，棕榈油库存由于是消费旺季和替代价差优势，棕榈油库存将会继续保持在偏低状态。➢需求方面，双粕方面：生猪存栏已经恢复到疫情前的正常年份，同时前期养殖红利高峰期的补栏猪已经形成事实，下游生猪养殖规模绝对量增加，但是近期由于猪价的持续走低，规模养殖集团集中出栏生猪增快，这导致市场预期三季度养殖饲料需求相较5月份之前将有所减弱。气温回升，水产养殖恢复，将会对菜粕需求形成提振；油脂方面：三季度，油脂进入消费淡季，国家指导政策加强，我们预计三季度油脂期价宽幅震荡为主。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：1、7月30日中央经济工作会议释放宽松的宏观政策意图。本次会议通稿中，删除了4月份“不急转弯”表述，而是强调做好宏观政策跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接。结合今年下半年和明年上半年国内稳增长压力加大的宏观经济环境，预计未来政策基调已转向边际宽松。“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，表明地方投资和地方政府债券将是下半年财政的主要发力点。数据来源：格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：2、美国当周初次申请失业金人数将至2019年疫情以来低点，美国经济复苏预期增强，市场预期布伦特原油期价有望攀升至80美元/桶的重要压力位。国际原油期价上涨势必会继续推升波罗的海干散货指数的走升，来自与物流成本端对物价的支撑基础仍在。3、截止到7月29日，马来西亚累计确诊108万，新增患病人数再度攀升。马来西亚总理穆喜定6月27日宣布，当前针对新冠肺炎疫情的严格防控措施将在6月28日后到期后延续，直至单日新增新冠肺炎确诊病例等数据达到相关标准为止。该国疫情发生将会令本就紧张的劳动力短缺更加你难以缓解，这对棕榈油的采摘，压榨生产不利。数据来源：文华财经，wind 格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑数据来源：wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢利多因素：4.6月末，美国农业部的耕地面积报告意外利多，美豆种植面积下调，美豆季度库存下调，美豆供需平衡表仍旧偏紧，市场开始将重点放在单产和天气上。美豆种植面积实际数据8755万英亩，前期预估是8895万英亩，3月份预估是8760万英亩，美豆季度库存766百万蒲，3月份1564百万蒲。6月份美豆种植面积报告和美豆季度期末库存报告已经奠定了在新年度美豆收获之前全球大豆供应仍处于偏紧状态。 2.2多空逻辑数据来源：wind 格林大华期货请务必阅读文后免责声明204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020南方涛动指数持续为正值，拉尼娜现象出现204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：5、马来西亚棕榈油协会首席执行总裁NW称，马来西亚国内面临这严重的劳动力短缺，疫情爆发之前，马来西亚棕榈油种植行业的劳工短缺大约4万人，如今这一数据或许扩大了一倍，预计已经损失了大约20-30%的潜在棕榈油产出，马来西亚棕榈油局公布的报告称今年前5个月棕榈油产量同比下滑了约6%。研究报告显示，由于局部不利天气条件和劳动力紧张的原因，料2020/21年度马来西亚棕榈油产量下降至1880万吨，较此前预估下降1% 。6、世界银行上修2021年全球植物油价格预估。4月21日，国际金融组织将油类和粕类指数从10月水平向上修正近30%，并表示全球主要8中食用油的期初库存和产量综合预计2020/21年度增长290万吨，较上一年度340万吨有所下滑。印度作为全球最大的油脂消费大国，其国内三大油脂库存处于历史同期最低水平，其中棕榈油期初库存仅有19.6万吨，豆油期初库存20万吨，菜籽油期初库存42.9万吨。并且从ITS船运公司的数据来分析，马来西亚棕榈油对欧盟和印度的出口数据表现良好，反而是中国进口出现同期低位状态。204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020南方涛动指数持续为正值，拉尼娜现象出现 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢利多因素：7、南马棕果厂商公会(SPPOMA)的数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比减少6.07%。作为对比，7月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少5.45%。8、船运调查机构AmSpecAgri公布的数据显示，7月1日到25日期间马来西亚棕榈油出口量环比降低4%。7月21日到25日期间马来西亚对中国和欧盟的出口强劲，但是对印度的出口下降。9、中国海关公布的数据显示，2021年6月棕榈液油进口总量为36.81万吨，较上年同期45.53万吨减少8.71万吨，同比减少19.14%，较上月同期41.85万吨环比减少5.04万吨。 2.2多空逻辑数据来源：wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢利多因素：10.截止到7月23日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，豆油全国库存122.2万吨，上周117.8万吨，增加4.4万吨；合同量上周110.6万吨，本周120.8万吨，增加10.2万吨。11.截止到7月23日，中国粮油商务网检测数据显示，棕榈油库存34.2万吨，上周40.1万吨，增加5.9万吨；合同量本周7.2万吨，上周6.0万吨，增加1.2万吨。 2.2多空逻辑数据来源：wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢利多因素：12.自2020年开始全球油菜籽产量回升，主要得益于种植面积的回升，但是全球油菜籽库销比仍处于相对低位，这令全球油菜籽供给预期依旧偏紧。近两年来油菜籽期货价格高涨，刺激了农户的种植意愿，分国别来看，加拿大，中国、澳大利亚等国的种植面积增加幅度较大。虽然全球的油菜籽种植面积和产量增加，但是由于加拿大主产国油菜籽库存仍处于历史低位，市场需求也比较旺盛，这就令油菜籽价格有望继续维持在高位。高价格的情况转势在加拿大或者全球油菜籽库存消费比的走升。13.我国国内油菜籽种植面积近两年按照0.75-1%的速度增加，油菜籽产量恢复至1380万吨，较2016年产量增长了5.1%，进口方面，中国油菜籽进口从2013年505万吨的高峰降到2021年280万吨，其中2021年进口量环比减少12.5%。国内整体的油菜籽期末库存33万吨，同比偏低。国内整体的油菜籽供给依旧处于供给紧张的状态。目前加拿大的干旱也在影响着油菜籽的产量。油世界预计21/22年度加拿大菜籽供应（期初库存+产量）至少比上年减少420万吨，较2年前减少620万吨，菜籽供应降至9年低点。加拿大菜籽产量预期调降至1690万吨，较去年减产200万吨。 2.2多空逻辑数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢利多因素14.中国粮油商务网数据显示，全国进口油菜籽库存20.9万吨，上周18.8万吨，增加2.1万吨，5年历史数据比较仍处于历史第二低位和五年均值之下；全国菜粕库存2.7万吨，上周3.4万吨，减少0.7万吨，合同量15.6吨，上周17.1万吨，减少1.5万吨；合同量整体处于旺盛期；全国菜油库存50万吨，上周47.6万吨，增加2.4万吨；合同量30.6万吨，上周32.3