周度观点及策略
- 宏观：美国总统特朗普签署关税行政令，对多个贸易伙伴加征关税，但我国货物贸易保持增长，外贸“含新量”“含绿量”提升。
- 供应：几内亚资源国有化进程加剧，铝土矿出口下降；国内氧化铝新产能投放，供应宽松；电解铝产能受限，开工率高位，产量提升空间有限；铝锭进口亏损，后期进口量平稳。
- 需求：沪铝受淡季和高价影响，库存略升，短期上涨动能有限；传统终端疲软，光伏开工率下降，但新能源汽车高增长；行业呈现“弱供给、高利润”特征。
- 库存：内外库存缓慢回升。
- 观点：全球制造业复苏弱及美国高关税政策影响出口需求，有色表现平淡；国内经济韧性及政策预期提供支撑，但难独善其身；铝行业因资源国有化和产能限制，供需格局变化，价格趋势向好。
- 策略：中线继续滚动做多，沪铝2510参考支撑位20200元/吨。
期现市场
供给及库存
- 铝土矿：CIF价格波动，进口量同比增长33.6%；几内亚和澳大利亚进口占比高，新增项目预测显示供应充足；国内产量同比增长9.54%，港口库存上升。
- 氧化铝：价格和利润回升，成本下降，利润上行；产量同比增长9.3%，进口量同比下降77.36%，出口量同比增长65.72%。
- 电解铝：运行产能接近上限，新增产能空间极小；成本下降，利润上行；全球产量预计增长2.55%，中国产量同比增长3.6%；进口量同比增长2.5%，出口量同比增长约206.6%；库存数据显示社会库存和LME库存均缓慢回升。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：产量同比增长18.8%，累计同比增长14.6%。
- 铝材铝棒：产量同比增长0.7%，累计同比增长1.3%。
- 铝材进出口：进口量同比下降3.2%，出口量同比下降8.0%。
- 下游需求：全球铝下游需求结构中，绿色需求增长显著；光伏及风电装机容量预测增长迅速；新能源汽车销量同比增长40.3%，房地产市场下降，电力工程投资增长。
供需平衡表及产业链结构
- 全球供需平衡表：预计2025年维持紧平衡，海外小幅紧缺，国内小幅过剩。
- 铝产业链结构：海外氧化铝新增产能402万吨，全球供需格局变化。
研究结论
- 铝行业整体呈现“弱供给、高利润”特征，即将进入需求旺季，价格趋势向好。
- 中线继续滚动做多，沪铝2510参考支撑位20200元/吨。
