华联期货铝周报

黄 忠 夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略1期现市场2供给及库存3初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构5 周度观点及策略 周度观点及策略u宏观：世界银行下调2025年全球经济增速预期至2.3%（1月预测2.7%），为17年最低（剔除衰退期）。美国总统特朗普威胁进一步对汽车进口加征关税。中美双方就落实元首通话共识达成框架，延续日内瓦会谈共识。以色列军事袭击伊朗，国际原油大幅上涨。u供应：5月以来，几内亚铝土矿政策持续收紧。不过，几内亚政府表示，若企业满足条件，可在未来矿产特许权开放时重新申请。1—5月国产铝土矿产量较2024年同期增加，进口量亦显著攀升，尽管5月几内亚铝土矿政策出现扰动，但矿端供应宽松局面暂未改变。5月国内电解铝运行产能环比持稳，原因在于周期内无新增项目落地，且无大规模检修、减产情况，原材料供应充足，企业利润维持合理水平。预计6月国内电解铝运行产能维持高位。u需求：进入6月以后，下游铝加工淡季氛围浓厚，其中，原生铝合金行业开工率较5月变化不大；铝板带板块个别样本企业开工率走低，反映出局部产能收缩；铝线缆板块市场订单表现有所分化，不同企业间接单情况差异显著；铝型材板块开工呈现结构性分化，建材、光伏边框型材受传统淡季影响开工率下滑，而3C领域订单、电力管道及轨道交通订单相对饱和，对开工形成一定支撑；铝箔板块当前行业加工费已触及成本红线，企业迫于总量考核压力，被迫采取“以价换量”策略；再生铝板块受淡季影响，国内市场与出口订单均出现不同程度下滑。u库存：上周LME市场和国内社会库存都继续去库，当前全球显性库存已经不足100万吨。u观点：上周中美达成贸易框架协议，不过具体内容依然不太清晰。中美达成贸易框架协议，有助于缓和两国经贸关系，提振铝价重心进一步上移。今年前5个月国产铝土矿产量较2024年同期增加，进口量亦显著攀升，尽管5月几内亚铝土矿政策出现扰动，但矿端供应宽松局面暂未改变。5月国内电解铝运行产能环比持稳，预计6月国内电解铝运行产能维持高位。不过需求端下游铝加工淡季氛围浓厚。其中，原生铝合金行业开工率较5月变化不大，再生铝板块受淡季影响，国内市场与出口订单均出现不同程度下滑。不过由于国内冶炼开工率已经处于高位，进一步提升空间非常有限，供应总体压力不大，库存较低，预计本周仍偏强运行。u策略：继续滚动做多，沪铝2508参考支撑位20000元/吨。 期现市场 期现货及升贴水图：国内铝期现货价格（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 伦铝及进口盈亏图：LME伦铝电3走势（美元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供给及库存 铝土矿CIF价格和我国进口量图：铝土矿CIF价格（美元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所2025年1-4月,中国累计进口铝土矿6777万吨,同比增加34.3%。2024年，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。分国别看，自几内亚进口铝土矿11020.7万吨，占进口总量的69.41%，同比增加11.2%;自澳大利亚进口铝土矿3988.4万吨，占进口总量的25.12%，同比增加15.4%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国铝土矿进口来源及几内亚新增项目预测图：2024年我国铝土矿进口来源情况（万吨，%）资料来源：国家统计局、华联期货研究所进口来源国进口量（万吨）占比（%）几内亚11020.6869.41%澳大利亚3988.4225.12%土耳其253.41.60%老挝154.40.97%巴西123.280.78%加纳116.340.73%马来西亚94.190.59%科特迪瓦71.020.45%黑山34.520.22%印度13.220.08%塞拉利昂4.750.03%牙买加1.980.01%巴基斯坦0.470.00%其它0.010.00%合计15876.7100.00% 我国铝土矿产量和港口库存图：国内铝土矿产量（万吨）资料来源：工信部、华联期货研究所2025年1-4月，国产铝土矿1983.4万吨,同比增长11.2%。2024年，国内铝土矿产量累计5298.16万吨，同比减少13.32%。年初以来国内铝土矿港口库存总体上升。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国氧化铝价格和利润图：国内氧化铝价格（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所据Mysteel数据显示，截止2025年5月，中国氧化铝行业加权平均完全成本2879.8元/吨，较上月下跌153.6元/吨左右。受几内亚矿石价格持续走弱等影响，本月国内氧化铝成本明显下行，并且各地生产企业对矿石等原料价格的压价意愿仍较强。 资料来源：钢联等、华联期货研究所 我国氧化铝产量和进口量图：国内氧化铝产量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所产量方面，截至2025年4月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8127万吨，全国开工率为81.3%。国家统计局数据显示，2025年4月中国氧化铝产量732.3万吨，同比增长6.7%；1-4月累计产量2991.9万吨，同比增长10.7%。进出口方面，2025年1-4月，中国累计进口氧化铝9.95万吨，同比减少90.6%；累计出口氧化铝96.45万吨，同比增加74.7%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：我国电解铝运行产能（万吨，%）资料来源：iFinD、华联期货研究所我国电解铝运行产能及海外新增项目情况据Mysteel统计，截至2025年3月底，中国电解铝建成产能为4517.2万吨，运行产能达到4,385万吨。 我国电解铝冶炼成本利润和产能利用率图：我国电解铝冶炼成本及利润（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所2025年4月中国电解铝行业含税完全成本（含销售）平均值为16788.32元/吨，环比减少3.57%。2025年1-4月，中国电解铝行业含税完全成本（含销售）平均值为18008.61元/吨。截至2025年4月底，我国电解铝运行产能增至4383.5万吨，但受环保政策限制，产能利用率增速低于氧化铝。 资料来源：钢联、华联期货研究所 全球和我国电解铝产量图：全球电解铝产量(万吨)资料来源：钢联、华联期货研究所国际铝业协会(IAI)数据显示,2025年4月份全球原铝产量为603.3万吨，2025年1-4月份全球电解铝产量为2401.13万吨。2024年全球原铝产量预计将达到7252万吨，年增长率为2.55% 。中国2025年4月原铝（电解铝）产量为375万吨，同比增长4.2%。1-4月累计产量为1479万吨，同比增长3.4%。2024年我国电解铝产量为4401万吨，累计同比增长4.6%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国电解铝进出口数据图：我国铝进口量(元/吨)资料来源：钢联、华联期货研究所海关总署数据显示，1-4月，我国累计进口原铝83.4万吨，同比下降11.3%，其中自俄罗斯进口占比88.8%；累计出口3.5万吨，同比增长139.6%。2024年国内原铝累计进口总量约213.6万吨，同比增长38.5%；2024年原铝累计出口总量约为12.1万吨，同比减少19.4%左右。 资料来源：钢联、华联期货研究所 电解铝库存图：LME铝锭库存(吨)资料来源：钢联、华联期货研究所2025年6月13日，LME期货库存量为35.32万吨。截至2025年6月12日，我国电解铝社会库存46.30万吨。 初加工及终端市场 我国铝合金锭产量图：我国原铝系铝合金锭产量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所据国家统计局数据，2025年4月我国铝合金产量152.8万吨，1-4月累计产量576万吨。2024年铝合金累计产量为1614.1万吨，同比增长9.6%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国铝材铝棒产量图：我国铝型材产量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所2025年1-4月我国铝材累计产量2111.7万吨，同比增长0.9%。2024年全国铝材产量为6783.11万吨，累计增长7.7%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国铝材进出口量2025年1-4月，我国未锻轧铝及铝材累计进口量132万吨，同比下降11.4%。累计出口188万吨，同比下降5.7%。2024年累计出口666.5万吨，同比增加17.4%。图：未锻轧铝及铝材进口量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：铝下游需求结构2020vs2025E（%）资料来源：Woodmac，BNEF，Marklines，华联期货研究所全球铝下游需求结构及绿色需求预测 资料来源：Woodmac，BNEF，Marklines，华联期货研究所 图：BNEF 2018-2025全球光伏装机预测（GW，%）资料来源：BNEF，华联期货研究所全球光伏及风电装机容量预测 资料来源：BNEF，华联期货研究所 图：2018-2025全球新能源车销量预测（千辆，%）图：我国房地产开发投资完成额同比情况（%）资料来源：Rho Motion，华联期货研究所资料来源：钢联，华联期货研究所全球新能源车销售预测及我国房地产市场情况2025年1—4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%；其中，住宅投资21179亿元，下降9.6%。 我国新能源汽车产量及电力工程投资图：我国新能源汽车月产量（万辆）资料来源：钢联、华联期货研究所2025年1-4月，我国汽车产销量分别为1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8%。1-4月，新能源汽车产销累计完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42.7%。2025年1-4月，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%。其中，太阳能发电装机容量9.9亿千瓦，同比增长47.7%；风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长18.2%。 资料来源：钢联等、华联期货研究所 我国汽车和光伏用铝预测图：中国汽车用铝消费预测（万吨）资料来源：WIND等、华联期货研究所 供需平衡表及产业链结构 全球电解铝供需平衡表图：全球电解铝产量预测（万吨）资料来源：阿拉丁、钢联等、华联期货研究所国内贴近产能天花板,长期供给增量有限,海外新增投产缓慢,俄铝因成本压力减产。预计2025年全球原铝产量为7381万吨,同比增1.9%。国际铝业协会（IAI）数据显示，2024年12月份全球原铝产量为623.6万吨，去年同期为605.3万吨，前一个月修正值为603.7万吨。2024年全球原铝产量预计将达到7252万吨，年增长率为2.55% 。2023年全球原铝产量同比增加2.25%，达到7059.3万吨。 铝产业链结构 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。