周度观点及策略
- 宏观：美联储政策转向，零利率时代结束；国内推进城市更新行动。
- 供应：几内亚吊销51家矿业公司采矿许可，加强对主要运营商监管，影响中国铝土矿进口，提振氧化铝价格。
- 需求：劳动节后铝价反弹，但下游需求跟进乏力，贸易商接货积极，南北价差较大，华东到货偏紧，库存低，短期供需支撑。
- 库存：国内社会库存小幅下降，高铝价压制追高补货。
- 观点：几内亚政策事件推动氧化铝大涨，电解铝利润维持，产能提升空间有限，消费淡季但宏观情绪乐观，出口需求边际修复，短期沪铝偏强。
- 策略：波段做多，沪铝2507支撑位19500元/吨。
期现市场
- 国内铝期现货价格及A00铝锭现货升贴水走势。
- LME伦铝电3走势及我国铝锭进口利润。
供给及库存
- 铝土矿：CIF价格及我国进口量，2025年1-3月进口4707万吨，同比增长29.9%，几内亚占比69.41%；2024年进口15876.7万吨，同比增长12.3%，几内亚占比69.41%。
- 进口来源及预测：几内亚进口量占比最大，预测新增项目。
- 国内产量及库存：3月产量522.66万吨，环比增长17%，同比增长13%；2025年1-3月产量1474万吨，同比增长12.5%；2024年产量5298.16万吨，同比减少13.32%；港口库存总体上升。
- 氧化铝：价格及利润，3月含税加权成本3272.17元/吨，利润-8.67元/吨，较上月减少179.67元/吨，同比降幅101.68%。
- 产量及进出口：2025年1-3月产量2259.6万吨，同比增长12.0%；2024年产量8552.2万吨，同比增长3.9%；出口70万吨，同比增长66.4%；进口8.9万吨，同比下降90.6%。
- 电解铝：运行产能及海外新增项目，2025年3月底运行产能4385万吨；海外新增项目缓慢。
- 成本利润及产能利用率：3月加权平均完全成本16755元/吨，利润3979元/吨；运行产能4360万吨，综合开工率95.3%。
- 全球及我国产量：2025年3月全球产量622.7万吨，同比增长2.7%；2024年全球产量预计7252万吨，同比增长2.55%；2025年3月我国产量359万吨，同比增长7.4%；2024年我国产量4401万吨，同比增长4.6%。
- 进出口数据：2025年1-3月进口58.4万吨，同比下降19.2%；出口2.1万吨，同比增长857.4%。
- 电解铝库存：LME库存39.55万吨；我国社会库存58.80万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：2025年1-3月产量414.4万吨，同比增长13.6%；2024年产量1614.1万吨，同比增长9.6%。
- 铝材及铝棒：2025年3月产量598.2万吨，同比增长1.3%；2024年产量6783.11万吨，同比增长7.7%。
- 进出口量：2025年1-3月进口95万吨，同比下降14.0%；出口136.5万吨，同比下降7.6%。
- 需求结构及预测：全球铝下游需求结构及绿色需求预测，光伏、风电、新能源车需求增长。
供需平衡表及产业链结构
- 全球电解铝供需平衡表：国内产能天花板，海外新增投产缓慢，俄铝减产，预计2025年全球产量7381万吨，同比增长1.9%。
- 铝产业链结构：从铝土矿到电解铝再到下游应用的完整产业链。
