华联期货铝周报：几内亚吊销采矿许可，氧化铝大涨

黄 忠 夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略1期现市场2供给及库存3初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构5 周度观点及策略 周度观点及策略u宏观：美联储主席表示美联储正调整总体政策制定框架，零利率不再是基本情况，预计4月PCE降至2.2%。国内国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，推进城镇老旧小区整治改造。u供应：几内亚(Guinea)军政府表示已吊销(收回)在该国运营的51家矿业公司的采矿许可证，此举旨在加强对未启动开采或许可证利用不足的矿区索赔或特许权的回收力度，这对这个全球第二大铝土矿(bauxite)生产国的大型运营商而言是一种警示，释放出加强对主要运营商监管的信号。由于我国7成进口铝土矿来自几内亚，消息对国内氧化铝价格影响很大，提振氧化铝价格大幅反弹。下游国内电解铝行业平均利润维持在3500元/吨上方，运行产能延续小幅抬升，冶炼开工率维持高位。不过在电解铝产能天花板4550万吨的硬性约束下，后续产能提升空间极为有限。u需求：劳动节后受宏观利好消息影响，铝价快速反弹。但随着铝价愈发走高下游需求跟进明显乏力，而贸易商多有接入较低的贴水货源用以交单，需求托底效应尚可，对于投机建仓则并未表现出明显积极性。当前南北价差较大或使得供应压力缓和，华东地区到货持续偏紧，库存处于较低位，短期贸易商环节供需或仍有支撑。宏观国内政策支撑工业品需求保持韧性，但海外宏观负面冲击持续，不确定性仍较高。u库存：上周国内社会库存继续小幅下降。随着高铝价的压制，市场的刚需采购主要占据主导，追高补货的积极性逐渐减弱，周出库量也有所下滑。u观点：上周五几内亚(Guinea)军政府表示已吊销(收回)在该国运营的51家矿业公司的采矿许可证，提振氧化铝进一步大涨。下游国内电解铝行业平均利润维持在3500元/吨上方，运行产能延续小幅抬升，冶炼开工率维持高位。不过在电解铝产能天花板4550万吨的硬性约束下，后续产能提升空间极为有限。消费虽然进入淡季，光伏订单临近收官，需求表现有走弱预期，但考虑到宏观情绪转向乐观，中美关税政策缓和后，出口需求将出现边际修复，将在一定程度上对冲需求淡季的利空风险。预计短期沪铝维持偏强运行。u策略：波段做多，沪铝2507参考支撑位19500元/吨。 期现市场 期现货及升贴水图：国内铝期现货价格（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 伦铝及进口盈亏图：LME伦铝电3走势（美元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供给及库存 铝土矿CIF价格和我国进口量图：铝土矿CIF价格（美元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所2025年1-3月我国累计进口铝土矿4707万吨，同比增长29.9%。其中，自几内亚进口3639万吨，同比增长34.8%；自澳大利亚进口782万吨，同比下降1.9%。2024年，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。分国别看，自几内亚进口铝土矿11020.7万吨，占进口总量的69.41%，同比增加11.2%;自澳大利亚进口铝土矿3988.4万吨，占进口总量的25.12%，同比增加15.4%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国铝土矿进口来源及几内亚新增项目预测图：2024年我国铝土矿进口来源情况（万吨，%）资料来源：国家统计局、华联期货研究所进口来源国进口量（万吨）占比（%）几内亚11020.6869.41%澳大利亚3988.4225.12%土耳其253.41.60%老挝154.40.97%巴西123.280.78%加纳116.340.73%马来西亚94.190.59%科特迪瓦71.020.45%黑山34.520.22%印度13.220.08%塞拉利昂4.750.03%牙买加1.980.01%巴基斯坦0.470.00%其它0.010.00%合计15876.7100.00% 我国铝土矿产量和港口库存图：国内铝土矿产量（万吨）资料来源：工信部、华联期货研究所我国3月铝土矿产量为522.66万吨，环比增长17%，同比增长13%。2025年1-3月中国铝土矿累计产量为1474万吨，同比增长12.5%。2024年，国内铝土矿产量累计5298.16万吨，同比减少13.32%。年初以来国内铝土矿港口库存总体上升。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国氧化铝价格和利润图：国内氧化铝价格（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所据卓创资讯监测数据显示，2025年3月国内氧化铝行业含税加权成本为3272.17元/吨附近，行业盈利空间持续缩窄，行业利润为-8.67元/吨附近，较上月利润减少179.67元/吨，较去年同期降幅101.68%。 资料来源：钢联等、华联期货研究所 我国氧化铝产量和进口量图：国内氧化铝产量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所产量方面，截至3月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为10502万吨，实际运行产能环比下降1.68%，开工率为84.64%。2025年1-3月累计产量2259.6万吨，同比增长12.0%。2024年产量8552.2万吨，同比增长3.9%。进出口方面，2025年1-3月我国氧化铝累计出口70万吨，同比增66.4%；1-3月我国累计进口氧化铝8.9万吨，同比下降90.6%。2024年氧化铝累计出口179万吨，同比增长42.7%。累计进口141.99万吨，同比减少2.3%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：我国电解铝运行产能（万吨，%）资料来源：iFinD、华联期货研究所我国电解铝运行产能及海外新增项目情况据Mysteel统计，截至2025年3月底，中国电解铝建成产能为4517.2万吨，运行产能达到4,385万吨。 我国电解铝冶炼成本利润和产能利用率图：我国电解铝冶炼成本及利润（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所根据我的钢铁网预测，2025年3月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为16755元/吨，利润3979元/吨。根据我的钢铁网数据，2025年3月，我国电解铝运行产能为4360万吨。截至2025年3月9日当周，国内电解铝建成产能约为4581万吨，运行产能约为4364万吨，综合开工率为95.3% 。 资料来源：钢联、华联期货研究所 全球和我国电解铝产量图：全球电解铝产量(万吨)资料来源：钢联、华联期货研究所国际铝业协会(IAI)数据显示,2025年3月份全球原铝产量为622.7万吨,去年同期为608.9万吨,前一个月修正值为566万吨。2024年全球原铝产量预计将达到7252万吨，年增长率为2.55% 。2023年全球原铝产量同比增加2.25%，达到7059.3万吨。统计局数据显示，2025年3月，中国原铝（电解铝）产量为359万吨，同比增长7.4%。1-3月原铝产量为1069万吨，同比增长6.8%。2024年我国电解铝产量为4401万吨，累计同比增长4.6%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国电解铝进出口数据图：我国铝进口量(元/吨)资料来源：钢联、华联期货研究所海关总署数据显示，2025年1-3月我国累计进口原铝58.4万吨，同比下降19.2%，其中自俄罗斯进口占比88.2%；累计出口2.1万吨，同比增长857.4%。2024年国内原铝累计进口总量约213.6万吨，同比增长38.5%。1-3月份原铝累计出口总量约为2.1万吨。2024年原铝累计出口总量约为12.1万吨，同比减少19.4%左右。 资料来源：钢联、华联期货研究所 电解铝库存图：LME铝锭库存(吨)资料来源：钢联、华联期货研究所2025年5月16日，LME期货库存量为39.55万吨。截至2025年5月15日，我国电解铝社会库存58.80万吨。 资料来源：钢联、华联期货研究所 初加工及终端市场 我国铝合金锭产量图：我国原铝系铝合金锭产量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所据国家统计局数据，2025年1-3月中国铝合金累计产量为414.4万吨，同比增长13.6%。2024年铝合金累计产量为1614.1万吨，同比增长9.6%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国铝材铝棒产量图：我国铝型材产量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所2025年3月中国铝材产量598.2万吨，同比增长1.3%；1-3月累计产量1540.5万吨，同比增长1.3%。2024年全国铝材产量为6783.11万吨，累计增长7.7%。 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国铝材进出口量2025年1-3月中国累计进口未锻轧铝及铝材95万吨，同比下降14.0%。2024年累计进口305.98万吨，同比增长28.0%。2025年1-3月中国出口未锻轧铝及铝材累计出口136.5万吨，同比下降7.6%。2024年累计出口666.5万吨，同比增加17.4%。图：未锻轧铝及铝材进口量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：铝下游需求结构2020vs2025E（%）资料来源：Woodmac，BNEF，Marklines，华联期货研究所全球铝下游需求结构及绿色需求预测 资料来源：Woodmac，BNEF，Marklines，华联期货研究所 图：BNEF 2018-2025全球光伏装机预测（GW，%）资料来源：BNEF，华联期货研究所全球光伏及风电装机容量预测 资料来源：BNEF，华联期货研究所 图：2018-2025全球新能源车销量预测（千辆，%）图：我国房地产开发投资完成额同比情况（%）资料来源：Rho Motion，华联期货研究所资料来源：钢联，华联期货研究所全球新能源车销售预测及我国房地产市场情况 我国新能源汽车产量及电力工程投资图：我国新能源汽车月产量（万辆）资料来源：钢联、华联期货研究所2025年1-3月，乘用车产销分别完成651.3万辆和641.9万辆，同比分别增长16.1%和12.9%。1-3月，新能源汽车产销累计完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的41.2%。2024年，我国汽车产销分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%。2024年新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9%。国家能源局公布数据显示， 2025年1-2月，全国主要发电企业电源工程完成投资为753亿元 ，同比增长0.2% 。此外，电网工程完成投资为436亿元，同比增长33.5% 。2024年全国主要发电企业电源工程完成投资11687亿元，同比增长12.1%；电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%。 资料来源：钢联等、华联期货研究所 我国汽车和光伏用铝预测图：中国汽车用铝消费预测（万吨）资料来源：WIND等、华联期货研究所 供需平衡表及产业链结构 全球电解铝供需平衡表图：全球电解铝产量预测（万吨）资料来源：阿拉丁、钢联等、华联期货研究所国内贴近产能天花板,长期供给增量有限,海外新增投产缓慢,俄铝因成本压力减产。预计2025年全球原铝产量为7381万吨,同比增1.9%。国际铝业协会（IAI）数据显示，2024年12月份全球原铝产量为623.6万吨，去年同期为605.3万吨，前一个月修正值为603.7万吨。2024年全球原铝产量预计将达到7252万吨，年增长率为2.55% 。2023年全球原铝产量同比增加2.25%，达到7059.3万吨。 铝产业链结构 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不