外汇月报：区间震荡难破，趋势未成

核心观点

• 短线美元动能趋缓，人民币或在7.2附近维持震荡运行，暂无明确破位信号。
• 美国经济增速反弹但通胀黏性仍存，中国经济延续复苏态势，结构性动能持续显现。
• 第二季度美国GDP折年增长约3.0%，通胀压力依然可见：6月美国PCE物价指数同比上升2.6%（核心PCE同比2.8%）。
• 中国经济展现韧性与活力，7月制造业PMI录得49.3%，非制造业商务活动指数仍处于扩张区间。
• 中央政治局会议重申经济长期向好基本面未变，同时强调要巩固经济恢复态势，提升内生动力。

市场分析

• 美联储高利率政策暂按兵不动，7月议息会议维持联邦基金利率目标区间在4.25%–4.50%不变。
• 中国货币政策延续稳健宽松，7月维持政策利率稳定：一年期LPR为3.0%，五年期以上为3.5%。
• 中国贸易顺差仍处高位，2025年6月贸易顺差达701亿美元，政策端加大支持以稳定外贸基本盘。
• 中美利率差仍较高，阶段性对人民币形成一定压力，但未来利差有望逐步收敛，减轻贬值压力。

策略

• 美元兑人民币短期仍以区间波动为主，操作上宜控制风险、择机调整。
• 人民币兑美元短期虽存在一定贬值压力，但预计仍将在7.15–7.25区间内双向波动。

风险

• 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性风险冲击。