工业富联2025半年报点评：净利润处于预告上限，AI CapEx增长核心受益

AI算力需求驱动营收高增，云计算业务进一步扩大优势
全球云服务商持续扩张AI基础设施建设资本开支，AI服务器市场持续增长。据TrendForce数据，2025年AI服务器需求增长，ASP贡献高，产值达2,980亿美元，占整体服务器产值超7成。公司在AI服务器领域具备研发与制造优势，客户粘性增强。第二季度整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60%。GB200系列产品量产爬坡，出货量逐季提升。

网络设备需求爆发，高速交换机需求提速
精密机构件业务上半年出货量同比增长17%。下半年智能型手机市场高阶化趋势将持续，GenAI与折叠装置带来新增长动能。交换机业务方面，上半年800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍。公司通过深化合作与优化产品结构，巩固核心客户市场份额，强化全球竞争力。同时，公司持续扩大全球产能布局，整合产业链资源，提升产能交付优势。

盈利预测与投资评级
预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为8046.29/9876.00/10871.37亿元（yoy+32%/+23%/+10%），归母净利润分别为303.94/405.35/450.91亿元（yoy+31%/+33%/+11%）。公司系算力链核心个股，维持“买入”评级。

风险因素
AI发展不及预期风险、宏观经济波动风险、短期股价波动风险。