工业富联半年报点评：业绩符合预期，AI浪潮长坡厚雪
事件概述
2024年8月13日，工业富联发布了2024年半年度报告，显示公司实现营业收入2660.91亿元，同比增长28.69%；归母净利润87.39亿元，同比增长22.04%。其中，第二季度单季实现营收1474.03亿元，同比增长46.11%；归母净利润45.54亿元，同比增长12.93%。
主要亮点
1. AI服务器需求强劲
- 云计算收入：2024年上半年，云计算收入同比增长60%，其中云服务商收入占比47%，较去年同期提升5个百分点。
- AI服务器：2024年第二季度，公司云计算收入占总体收入达55%，同比增长超70%；AI服务器收入同比增长超270%，占整体服务器营收比重提升至46%。
- 产能准备：公司已备好充足产能，订单能见度较高，预计北美云服务厂商大模型发布将带动算力需求持续提升。
2. 通信及移动网络设备业务稳步增长
- 800G高速交换机：受益于数据中心AI化及网络升级迭代，通信及移动网络设备业务上半年实现同比高单位数增长，第二季度单季同比增长20%。
- 800G高速交换机：公司预计2024年下半年开始上量并贡献显著营业收入。
3. 盈利预测与投资评级
- 盈利预测：预计2024年、2025年和2026年的归母净利润分别为252.42亿元、322.18亿元和371.92亿元，同比增长20%、28%和15%。
- 投资评级：公司作为算力产业链的核心个股，看好其发展前景，维持“买入”评级。
风险提示
- AI发展不及预期：AI技术进展可能低于预期。
- 宏观经济波动：全球经济环境变化可能影响公司业绩。
- 短期股价波动：市场波动可能影响股票价格。
重要财务指标
| 项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业总收入（百万元） | 511,850 | 476,340 | 605,663 | 781,280 | 908,203 |
| 增长率YoY% | 16.4% | -6.9% | 27.1% | 29.0% | 16.2% |
| 归属母公司净利润（百万元） | 20,073 | 21,040 | 25,242 | 32,218 | 37,192 |
| 增长率YoY% | 0.3% | 4.8% | 20.0% | 27.6% | 15.4% |
| 毛利率% | 7.3% | 8.1% | 7.7% | 7.7% | 7.7% |
| 净资产收益率ROE% | 15.6% | 15.0% | 16.3% | 18.9% | 19.7% |
| EPS（摊薄）（元） | 1.01 | 1.06 | 1.27 | 1.62 | 1.87 |
| 市盈率P/E（倍） | 20.84 | 19.89 | 16.58 | 12.99 | 11.25 |
| 市净率P/B（倍） | 3.24 | 2.98 | 2.70 | 2.45 | 2.22 |
重要财务数据
| 项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入 | 511
