专业服务：社保新规落地，利好人力资源服务合规龙头

社保新规落地，利好人力资源服务合规龙头 9月1日起不缴社保约定无效，最高法新规强制落地。近期，最高法发布一系列劳动争议案件司法解释，引导用人单位更好履行稳岗社会责任。具体来看，针对实践中普遍存在的转包、分包、挂靠、混同用工、不缴纳社会保险费等现象，司法解释明确承包人、被挂靠人承担用工主体责任，明确混同用工时保护劳动者合法权益的规则，明确用人单位与劳动者约定或者承诺不缴纳社会保险费的法律后果。 增持（维持） 相关典型案例亦进一步厘清，用人单位与劳动者约定或者劳动者向用人单位主动承诺不缴纳社会保险费的，该约定或者承诺均属无效；即使劳动者签署“自愿放弃声明”或企业以现金补贴替代社保，也属违法；此外劳动者以用人单位未依法缴纳社会保险费为由解除劳动合同，要求用人单位支付经济补偿的，人民法院应当依法予以支持，以上规定将于2025年9月1日起实施。 保护劳动者权益是确定性趋势，人力资源运营效率提升刻不容缓。我们认为此次新规的出台短期来看一方面会抬升企业用工成本，进而倒逼企业提高人力资源运营效率，这也与反内卷政策导向一脉相承；另一方面有望催化部分企业与专业人服公司合作需求，具备社保发薪等全流程人力资源管理能力的公司相关业务的确定性有望强化。 作者 分析师王长龙执业证书编号：S0680525070006邮箱：wangchanglong@gszq.com 分析师黄振星执业证书编号：S0680525080002邮箱：huangzhenxing@gszq.com 而中长期来看，更加保护劳动者合法权益是政策的确定性趋势，今年五月全国总工会联合六部门印发《共同保障劳动者合法权益工作指引》，近期多项相关政策陆续落地，劳动力市场向规范化演进，人服公司的专业化价值进一步凸显，这一过程中部分中小供应商将逐步出清，龙头集中度有望持续提升。 相关研究 投资建议：就业是经济的晴雨表，宏观数据方面，2025年6月中国CPI结束连续四个月负增长，同比+0.1%；其中核心CPI同比+0.7%，创14个月以来新高，我们认为可以对就业市场更乐观一点。 建议关注： 1）北京人力：“连招带管”的人服全周期龙头，黄寺商厦置出增厚25年表观业绩，分红率不低于50%，稳增长高股息标的。 2）科锐国际：灵活用工人服龙头，灵工高增+海外修复+禾蛙减亏三重驱动，股权激励目标高指引，25年业绩弹性大，近期AI招聘产品落地再添增量。 风险提示：宏观经济修复不及预期，招聘用工市场竞争加剧，财政补贴减少。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com