有色金属周报：宏观因子共振，商品价格上涨动力强

有色金属周报20250810 宏观因子共振，商品价格上涨动力强 2025年08月10日 本周（08/04-08/08）上证综指上涨0.11%，沪深300指数下降-0.24%，SW有色指数上涨1.21%，贵金属COMEX黄金变动+1.24%，COMEX白银变动+3.79%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+1.69%、+1.40%、+3.83%、+1.49%、+0.63%、+1.17%，工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+1.68%、+9.95%、-19.17%、-2.52%、+1.51%、-12.31%。工业金属：美联储降息预期上升提振金属价格，国内7月出口数据彰显韧性，国内外宏观因素共振，继续看好工业金属价格上行。铜方面，本周SMM进口铜精矿指数（周）报-38.06美元/吨，环比增加4.03美元/吨，印尼政府的铜精矿出口配额计划于9月中旬到期引发Grasberg铜精矿甩卖，助力TC回升。本周SMM精铜杆企业开工率下降至68.86%，环比下降2.87pct，淡季消费表现平淡。铝方面，国内电解铝产能持稳运行，成本端较为稳定，终端到加工材的消费依旧趋弱，家电、光伏增速放缓，部分出口订单出现下滑，建筑行业仍超季节性下滑。国内电解铝社会库存56.4万吨，周度继续累库2万吨。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。能源金属：刚果金禁矿效果显现，钴价即将迎来主升浪，国内锂矿权对锂供应的扰动加大，锂价重启上行。锂方面，随着下游正极材料及电芯企业排产计划稳步提升，市场采购需求呈现回暖态势，询价活跃度明显增强，继续关注江西+青海地区矿山动态对供应端干扰，锂价有望继续上行，行业底部更加夯实。钴方面，6月钴原料进口大幅低于预期，预计7月进口数据继续回落，刚果金禁矿出口效应开始显现，钴中间品主流矿企暂停报价，贸易商手中库存减少主动控制出货节奏，冶炼厂成本倒挂加重，同时面临原料短缺压力，或将逐步采取减产甚至停产动作。刚果金禁矿效果显现，钴价预计继续上行。镍方面，现货供应持续紧俏，下游近期有补库需求，采购情绪持续回暖，价格有所上行，供给端镍盐厂库存水平较低，叠加高位原材料成本压力，挺价意愿较强。预计镍盐价格继续偏强运行。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、力勤资源。贵金属：降息预期提升，关税再起变化，央行购金持续，金价重回3500美元/盎司上方。美国7月非农数据远不及预期提升降息预期；特朗普表示将对芯片和半导体征收约100%的关税，进一步增加了避险情绪，我国央行于25年7月再度增持，连续9个月购金，继续看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，一旦金价站稳3500美元/盎司，我们预计黄金板块迎来右侧布局机会。重点推荐：山东黄金、潼关黄金、万国黄金集团、山金国际、招金矿业、中金黄金、湖南黄金、赤峰黄金，建议关注西部黄金、中国黄金国际、灵宝黄金等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 股价EPS（元）PE（倍） 代码简称评级 （元）2024A2025E2026E2024A2025E2026E 601899.SH紫金矿业20.541.211.571.74171312推荐603993.SH洛阳钼业9.760.630.710.83151412推荐 000807.SZ云铝股份16.871.272.332.621376推荐 603799.SH华友钴业43.812.503.404.03181311推荐 002738.SZ中矿资源39.411.050.472.19388418推荐002756.SZ永兴材料36.421.971.532.52182414推荐 603979.SH金诚信49.162.573.423.84191413推荐601168.SH西部矿业17.591.231.371.70141310推荐 1258.HK中国有色矿业7.850.770.850.851099推荐 600547.SH山东黄金32.880.571.431.57582321推荐600489.SH中金黄金15.030.701.081.38211411推荐600988.SH赤峰黄金25.901.071.621.86241614推荐 000975.SZ山金国际18.920.781.251.41241513推荐 1818.HK招金矿业22.620.430.840.92532725推荐 002155.SZ湖南黄金19.050.701.261.53271512推荐 1208.HK五矿资源4.140.080.390.4653119推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测，（注：股价为2025年8月8日收盘价，港币/人民币0.93，美元/人民币7.2，中国有色矿业、招金矿业、五矿资源为港币） 推荐维持评级分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com研究助理袁浩执业证书：S0100123090011邮箱：yuanhao@mszq.com相关研究1.有色金属周报20250803：降息概率大增，工业金属+贵金属价格齐飞-2025/08/032.钴行业动态报告：原料进口大幅下降，钴价第二轮上涨启动-2025/08/023.锂行业动态报告：供应端干扰加剧，周期底部夯实-2025/07/304.有色金属周报20250727：国内“反内卷”持续升温，能源金属涨幅亮眼-2025/07/275.有色金属周报20250719：国内“反内卷”叠加美国财政扩张，金属价格普涨-2025/07/19 目录 1行业及个股表现3 2基本金属3 2.1价格和股票相关性复盘5 2.2工业金属5 2.3铅、锡、镍12 3贵金属、小金属15 3.1贵金属15 3.2能源金属18 3.3其他小金属22 4稀土价格25 5风险提示27 插图目录28 表格目录29 1行业及个股表现 图1：期间涨幅前10只股票（08/01-08/08）图2：期间涨幅后10只股票（08/01-08/08） 资料来源：同花顺，民生证券研究院资料来源：同花顺，民生证券研究院 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 价格/库存 变化 2025/08/08 一周来 本月来 今年来 基本金属价格 LME价格 铝(当月) 美元/吨 2615 1.69% 2.05% 3.40% 铜(当月) 美元/吨 9768 1.40% 1.68% 10.99% 锌(当月) 美元/吨 2834 3.83% 2.61% -3.08% 铅(当月) 美元/吨 2003.5 1.49% 1.73% 3.62% 镍(当月) 美元/吨 15115 0.63% 1.10% 0.50% 锡(当月) 美元/吨 33605 1.17% 2.81% 18.08% 国内价格 铝(当月) 元/吨 20685 0.85% 0.85% 3.71% 铜(当月) 元/吨 78490 0.11% 0.58% 7.11% 锌(当月) 元/吨 22515 0.87% 0.76% -10.88% 铅(当月) 元/吨 16845 0.66% 0.66% 0.12% 镍(当月) 元/吨 121180 1.18% 1.13% -2.13% 锡(当月) 元/吨 267780 1.07% 0.94% 9.46% 基本金属库存 铝 LME库存 万吨 47.06 1.68% 2.07% -25.85% 上海期交所库存 万吨 11.36 -3.33% -1.88% -43.53% 铜 LME库存 万吨 15.59 9.95% 12.77% -42.56% COMEX库存 万吨 26.41 1.72% 2.41% 182.89% 上海期交所库存 万吨 8.19 12.94% 11.59% 10.46% 锌 LME库存 万吨 8.15 -19.17% -22.23% -65.19% 上海期交所库存 万吨 6.59 6.79% 10.94% 118.01% 单位 铅 LME库存 万吨 26.84 -2.52% -2.94% 10.81% 上海期交所库存 万吨 6.23 -1.50% -1.45% 20.29% 镍 LME库存 万吨 21.22 1.51% 1.70% 30.63% 上海期交所库存 万吨 2.62 1.72% 2.92% -27.49% 锡 LME库存 万吨 0.17 -12.31% -12.08% -64.08% 上海期交所库存 万吨 0.78 1.75% 5.23% 16.11% 贵金属价格 COMEX价格 黄金 美元/盎司 3458.20 1.24% 3.47% 29.46% 白银 美元/盎司 38.51 3.79% 4.68% 28.43% 国内价格 黄金 元/克 783.18 2.07% 2.06% 27.04% 白银 元/千克 9249.00 4.06% 3.23% 22.39% 小金属价格 钼精矿 元/吨度 4155 -0.48% -0.48% 14.62% 钨精矿 元/吨 19600 -90.00% -90.00% -86.25% 电解镁 元/吨 18250 -0.27% -0.27% 4.29% 电解锰 元/吨 13950 0.00% 0.00% 8.98% 锑锭(1＃) 元/吨 185000 -1.33% -1.33% 29.37% 海绵钛 元/千克 51500 0.00% 0.00% 18.39% 铬铁（高碳） 元/吨 8100 0.00% 0.62% 7.28% 钴 元/吨 260500 1.17% 3.58% 67.52% 铋 元/吨 118500 -3.27% -3.27% 61.22% 钽铁矿 美元/磅 85 0.00% 1.19% 7.59% 二氧化锗 元/千克 10100 0.00% 0.00% -14.04% 铟 元/千克 2625 -1.87% -2.96% 3.96% 碳酸锂（工业级） 元/吨 71700 4.82% 4.06% -1.10% 碳酸锂（电池级） 元/吨 73300 4.71% 3.97% -2.91% 五氧化二钒 元/吨 75000 0.00% 0.00% 2.74% 稀土 稀土氧化物 氧化镧 元/吨 4600 0.00% 0.00% 15.00% 氧化铈 元/吨 10750 0.00% 0.00% 37.82% 氧化镨 元/吨 532500 -0.47% -0.09% 32.13% 氧化钕 元/吨 539000 -0.92% -0.55% 30.19% 氧化镝 元/千克 1615 -1.52% -1.52% 0.31% 氧化铽 元/千克 7020 -1.27% -1.27% 25.13% 镨钕氧化物 元/吨 521500 -1.79% -1.32% 31.03% 稀土金属 金属镧 元/吨 21500 0.00% 0.00% -4.44% 金属铈 元/吨 30250 0.00% 0.00% 21.00% 金属镨 元/吨 655000 1.16% 1.16% 31.79% 金属钕 元/吨 655000 1.16% 1.16% 31.79% 金属镝 元/千克 2010 -1.71% -2.19% -0.99% 金属铽 元/千克 8700 -0.85% -0.85% 24.73% 镨钕合金 元/吨 521500 -1.79% -1.32% 31.03% 资料来源：同花顺，亚洲金属网，民生证券研究院 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 资料来源：同花顺，民生证券研究院资料来源：同花顺，民生证券研究院 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 资料来源：同花顺，民生证券研