原木专题系列（六）：原木交割细向探究

专题报告 原木交割细向探究 2025年8月5日 本报告旨在对原木期货的交割体系进行全面而系统的拆解，重点阐述了挑战式交割中可能出现的问题，并对其中的关键定价与风险控制节点进行了深入分析。 ◼交割框架与灵活性：报告首先明确了原木期货的交割时间表与三种核心交割方式——期转现、每日选择与一次性交割。分析了每种方式的适用场景与结算价差异。 李依穗0755-82959861Liyisui1@cmschina.com.cnF03121918Z0020997 ◼质量标准：报告的核心部分详细解析了以辐射松为基准品的交割质量体系。重点阐述了围绕树种、材长、检尺径等关键指标设定的替代品升贴水规则，该规则为不同规格的原木提供了清晰的交割价格调整依据，包括节子、腐朽、开裂等外观缺陷的扣价标准，形成了透明的质量争议处理机制。 ◼检验流程与风险管理：报告详细梳理了从异议提出到委托检验的完整流程，明确了买方必须在装载前提出检验的关键风险转移节点。此外，还规定了检验批次的抽样数量与挑战机制，并对比了厂库与车板交割的费用差异，最终落脚于买卖双方的违约计算与处理办法，构建了完整的风险管理闭环。 一、交割基础 1.交易、交割时间 （1）原木期货合约的合约月份为1、3、5、7、9、11月。（2）最后交易日为合约月份倒数第4个交易日；最后交割日为最后交易日后第3个交易日。 2.三种交割方式（期转现交割、每日选择交割、一次性交割） 3.交割区域及升贴水 交割区域覆盖了我国主要的原木进口地和主产地，共9个省市，其进口量占全国总比重的76.5%。 基准交割地：山东省地区升贴水设置： 二、质量标准 1.升贴水规则（树种、材长、检尺径） 基准品：辐射松 规格：3.85m≤材长< 5.8m；36cm≤平均检尺径< 46cm，且最低检尺径≥28cm 2.外观缺陷和扣价规则（节子、边裁腐朽、心材腐朽、纵裂、环裂） 注：单根原木贴水扣价不得超过该原木价款 三、检验流程和交割风险转移节点 检验规则：买方每次可对单根原木的形态、材长、节子、边材腐朽、心材腐朽、纵裂或环裂中的一项提出检验申请。 检验验环节: 申请时间：出库时对质量有异议可现场沟通，沟通无果可委托质检机构检验。重要节点：买方必须在装载前提出，否则视为无异议检验数量：每1手（90方）为一个检验批次，每批次可最多对3根原木进行树种检验。检验项目：树种、形态、材长、外观缺陷（节子、腐朽、开裂）。挑战次数：每个检验批次有3次挑战机会，挑战成功不扣减挑战次数，挑战3次失败后该手原木不能再挑战。 注：形态缺陷（弯曲、夹皮）如挑战成功，则该根原木不计入总材积，卖方需要补充额外的材积以满足交割方数要求。 四、交割费用和违约处理 1.主要费用（厂库/车板交割对比） 2.检验费用标准 3.违约处理规则 五、交割案例 挑战式检验案例 1.3.9m辐射松 (1)挑战项目：外观形态、夹皮 挑战结果：成功，挑战成功则不耗费挑战次数。 确认径级和方数，不计入交割体积。 (2)挑战项目：外观形态、节子 挑战结果：均挑战失败，消耗两次挑战机会。 (3)挑战项目：夹皮 挑战结果：深度太深，挑战成功，不耗费挑战次数。 (4)挑战项目：夹皮 挑战结果：失败。 2.5.9m辐射松 (1)挑战项目：凹陷 挑战结果：失败。 (2)挑战项目：纵裂 挑战结果：纵裂达到了3cm，挑战成功，扣价150元一根。 (3)挑战项目：凹陷 挑战结果：成功，扣价150元一根。 研究员简介 李依穗：FRM，招商期货产研总部农产品团队研究员。美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士。曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究以及投资管理 工 作 ， 与 农 产 品 产 业 链 保 持密 切 联 系 。 拥 有 期 货 从 业 人 员 资 格 （ 证 书 编 号 ：F03121918）及投资咨询资格（证书编号：Z0020997） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。