归母净利润高速增长

公司评级为增持（维持），核心观点如下：

• 业绩表现：2025年上半年公司营收170.87亿元，同比增长10.6%，其中食品业务收入53.82亿元（同比增长8.8%），饮品业务收入107.88亿元（同比增长7.6%）。毛利率上升0.5个百分点至34.3%，归母净利润达12.87亿元，同比增长33.2%。
• 食品业务：茄皇收入持续双位数增长，“满汉大餐”聚焦“葱烧牛肉”口味，收入实现高双位数增长。“开小灶”杯装“酸汤馄饨”和“紫菜虾米馄饨”以“高端质价比”提升复购，带动冲泡馄饨品类增长。
• 饮料业务：茶饮料收入50.7亿元（同比增长9.1%），其中“统一绿茶”进行低糖、无糖双线布局，推出无糖新品“春拂焙茶”；果汁收入18.21亿元（同比增长1.7%）；奶茶收入33.98亿元（同比增长3.5%）；咖啡业务聚焦雅哈冰咖啡。
• 产品拓展：汤达人聚焦“豚骨”口味，推出“迷你杯”；红烧牛肉面完成调味升级；统一绿茶凭借低糖、无糖产品线迎合健康化趋势；统一青梅绿茶强化“梅香茶爽中国味”的品牌国风调性；“小茗同学”推出“桃桃芭乐乌龙茶”新品，深度绑定二次元消费者。
• 投资建议：中期暂无股息宣派。预计公司2025/2026/2027年营业收入为323.57/343.75/362.95亿元，归母净利润为21.34/23.43/26.09亿元。维持“增持”评级。
• 风险提示：食品安全问题；超预期激烈的市场竞争；原材料成本的显著超预期波动。