公司点评：光纤光模块双轮驱动，加速AI时代布局
光纤光模块双轮驱动，加速AI时代布局 事件：公司在互动平台表示，其800G光模块产品已在领先的交换机设备厂商处通过测试，并将依据市场情况导入量产。与此同时，公司近期启动了AI先进光纤材料研发制造中心的扩产项目，旨在提升特种光纤的产能。 买入（维持） 公司加码新一代G.654.E及特种光纤产能，旨在夯实AI时代数字底座的“信息高速公路”。此次扩产聚焦于空芯、多芯等前沿光纤技术，是公司在G.654.E光纤领域长期积累的延续和升级。G.654.E光纤因其具有超低损耗和大有效面积的特性，能够支持400G乃至更高速率信号的长距离传输，是连接大型、超大型数据中心集群的理想选择。随着AI训练和推理需求爆发，算力集群规模持续扩大，对跨地域、低时延的数据传输能力提出更高要求。公司作为国内最早实现G.654.E光纤研发和产业化的企业之一，已在国家骨干网项目中实现大规模应用，此次再度扩产，将进一步巩固其在AI算力网络物理层传输介质领域的领先地位。 800G光模块通过核心厂商认证，标志公司在高速光互联领域的关键卡位取得重大突破。随着英伟达等主流AI芯片以每年一代的速度快速迭代，光模块的需求也从400G迅速向800G及1.6T演进中。公司光模块业务起步虽晚，但通过外延并购与持续的自主研发，实现了跨越式发展。公司在2021年已推出400G硅光模块和800G光模块样机，并较早布局CPO技术。本次800G产品通过认证，证明公司已打入主流AI供应链。结合公司已实现批量应用的400G光模块产品，公司已形成高中低速光模块全覆盖的产品矩阵，为抓住AI带来的结构性市场机遇奠定了坚实基础。 作者 “光纤+光模块”双轮驱动，加速构建全链路光网络解决方案能力。我们认为，本次两大事件并非孤立，而是公司AI转型战略的一体两面。扩产高端光纤，解决的是AI算力““跨区域长途运输”的干线问题；突破800G光模块，解决的是数据中心““内部局域网”的高速互联瓶颈。这种从““线缆”到““器件”的垂直整合能力，使公司能够为客户提供从光纤、光缆到光模块的一站式、端到端解决方案。不仅能增强客户粘性，提升整体解决方案的价值量，更能让公司深刻理解AI算力网络的全方位需求，从而在技术演进和产品开发上更具前瞻性。 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师邵帅执业证书编号：S0680522120003邮箱：shaoshuai@gszq.com 投资建议：AI基础设施建设进入新一轮高潮，公司凭借其在光通信领域的深厚积淀和精准的战略卡位，有望充分受益于行业的高景气度实现价值重估。我们预计公司25-27年营收为663/730/789亿元，归母净利润为33/39/44亿元，对应PE为13/11/10倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《亨通光电（600487.SH）：Q3业绩持续高增，战投与股权激励夯实增长基础》2024-11-012、《亨通光电（600487.SH）：业绩持续增长，在手订单充沛》2024-09-193、《亨通光电（600487.SH）：预期与估值底部已现，坚定看多线缆龙头》2022-12-25 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com
