核心观点
- 政策层面：7月底政治局会议延续7月初中财委会议精神，继续强调“反内卷”，但表述较此前有所放松，后续政策力度可能较为温和。
- 市场情绪：市场情绪和风险偏好已在前期上涨中有所兑现，黑色价格呈现震荡格局。
- 供需情况：
- 需求：房地产新房销售数据转弱，房屋新开工同比为负；基建项目开工较多，但资金压力导致施工进度缓慢，整体建材需求较弱；卷板需求在消费政策刺激后边际转弱，冷轧和热卷价格价差回缩。
- 供应：预计供给依然保持强势，“工信部：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台”。
- 成本和利润：焦煤等原料期货价格反弹，市场有焦炭提涨预期，利多盘面原料价格估值，长流程钢厂盈利尚可，电炉谷电有小幅盈利，但峰电亏损较多。
关键数据
- 房地产：7月1日中央财经委会议表示要“防止‘内卷式’恶性竞争”，此次“依法依规治理企业无序竞争”，未再提及“恶性”；7月初中财委会议要求“依法依规治理企业低价无序竞争”，本次政治局会议要求“依法依规治理企业无序竞争”，删掉了“低价”二字；7月初中财委会议表示要“推动落后产能有序退出”，此次只是说“推进重点行业产能治理”。
- 基建：据Mysteel不完全统计，2025年4月，全国各地共开工7408个项目，总投资额约32138.94亿元。
- 机械行业：2024年我国工程机械结束了三年下降态势，实现筑底回暖，全年12种重点产品销量合计增长4.5%，其中半数产品销量增长，挖掘机销量增长3.1%。
- 汽车：钢材是汽车制造原料中的重要支柱，占钢材使用约占原材料的72%-88%，新能源汽车钢材使用占原料的42%-38%左右。
- 家电：根据产业在线年度预测报告，2025年中国家用电器和中国制冷空调产业均将实现小幅增长。其中，家用电器同比增长2.8%，制冷空调增长3.6%。
- 钢材：6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善。2025年6月份中国非制造业商务活动指数为50.5%,较上月上升0.2个百分点,今年以来持续在50%以上。
- 铁矿石：Mysteel统计47港库存总量与疏港总量；新增的两个港口为——鼠浪湖港、罗屿港。
- 废钢：华东铁水成本报2476.96元/吨，环比涨0.78%；华东地区废钢指数报2529.17元/吨，环比涨0.58%；螺废价差报829元/吨，走缩12元/吨；铁废价差报-52.21元/吨，走扩4.52元/吨。
- 煤焦：本周煤焦现货市场继续上涨，焦炭开启第六轮提涨，煤焦期价冲高回落，大幅波动，基差小幅走弱。
- 锰硅：2025年7月全国硅锰产量89.27万吨，环比增5.69万吨，增幅6.81%；分地区日产来看，除内蒙古、广西、贵州地区外，其余产区7月硅锰日产均环比走高。
- 硅铁：2025年7月全国硅铁总产量46.04万吨，环比6月增增3.13万吨，增幅7.29%；同比2024年7月减4.8万吨，降幅9.44%。
- 动力煤：Mysteel调研全国462家矿山开工率为93.4%，环比增加2.5%，日均产量562.4万吨，环比增加15万吨。
研究结论
- 趋势：黑色预计维持震荡行情。钢材短期预计高位继续调整，中期预计震荡行情。铁矿石、锰硅合金逢高偏空操作。双硅价差（硅铁-锰硅）偏多操作。铁矿石9-1正套持有。卷螺价差或高位回落，建议观望。关注限产下钢矿比价远期回升。钢材基差正套参与。钢材卖出宽跨期权并持有。
- 风险提示：美关税影响反复，供给侧政策超过预期。房屋销售依然疲弱，下游需求面临考验。
