生猪月报：近端低买，远端反套

目录 05成本和利润 02期现市场 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 u现货端：7月份国内猪价以单边下行为主，月内出栏完成度较差，月末亦反弹有限，本月屠宰继续放量，除集团厂延续降重操作外，散户栏位亦踟蹰不前，月交易均重普遍下滑，肥标差以高位震荡为主；具体看，河南均价月落1.2元至13.8元/公斤，月内最高15.32元/公斤，四川均价月落0.96元至13.4元/公斤，月内最高14.46元/公斤，广东均价月落0.96元至15.4元/公斤；8月计划出栏量环比增多，养殖端出栏速度或加快，供应增量对行情有利空作用，需求端整体支撑有限，但随着月底开学等备货需求的转好，叠加供应压力释放和二育入场，猪价有逐步触底反弹可能。 u供应端：6月官方母猪存栏为4043万头，环比小升，仍比正常母猪保有量多3.7%，去年以来母猪产能的持续增加，或导致25年基本面弱于24年；不过，当前政策端强制去产能的预期较强，或在今年无明显亏损的背景下改善明年的供应，未来几个月需重点关注政策去产能的兑现情况。从仔猪端数据看，7、8月份理论供应较平稳，但从9月开始至年底基础供应存在较明显的增幅，不过6、7、8月集团厂的持续降重，导致部分供应存在前置，或能够部分对冲届时的供应压力。从近端数据看，屠宰环比持续放量，规模场体重持续下滑，当前市场呈现出以降价来走量的状态。 u需求端：整体消费环境偏弱，且消费习惯改变不利猪肉消费，同比看猪肉消费逐年回落，但环比看需要留意节日消费对猪价的脉冲影响。 u小结：现货持续走弱与盘面形成背离，随着交易均重的不断下滑，当前库存的释放有助于缓解三、四季度的供应压力，且肥标差偏高给予后市压栏的想象空间，中远合约建议以回落做多为主，但考虑供应不缺的大背景，不宜过分追高；对于远月来讲，政策去产能的预期较难证伪，关注月间反套机会。 基本面评估 交易策略建议 生猪分析体系 国内猪肉供需平衡表 期现市场 现货走势 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 1、7月份国内猪价以单边下行为主，月内出栏完成度较差，月末亦反弹有限，本月屠宰继续放量，除集团厂延续降重操作外，散户栏位亦踟蹰不前，月交易均重普遍下滑，肥标差以高位震荡为主。 2、具体看，河南均价月落1.2元至13.8元/公斤，月内最高15.32元/公斤，四川均价月落0.96元至13.4元/公斤，月内最高14.46元/公斤，广东均价月落0.96元至15.4元/公斤。 3、8月计划出栏量环比增多，养殖端出栏速度或加快，供应增量对行情有利空作用，需求端整体支撑有限，但随着月底开学等备货需求的转好，叠加供应压力释放和二育入场，猪价有逐步触底反弹可能。 基差和价差走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货走势偏弱，但8月份后期有触底反弹预期，月差窄幅波动。 仔猪和母猪价格 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格 资料来源：WIND、卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 6月官方母猪存栏为4043万头，环比小升，仍比正常母猪保有量多3.7%，去年以来母猪产能的持续增加，或导致25年基本面弱于24年；不过，当前政策端强制去产能的预期较强，或在今年无明显亏损的背景下改善明年的供应，未来几个月需重点关注政策去产能的兑现情况。 存栏出栏 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从仔猪端数据看，7、8月份理论供应较平稳，但从9月开始至年底基础供应存在较明显的增幅，不过6、7、8月集团厂的持续降重，导致部分供应存在前置，或能够部分对冲届时的供应压力。 出栏大小猪占比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪出栏占比偏低，显示疫情压力不大；大猪占比略有回升，显示体重增加后大猪占比逐步回升。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 交易和宰后均重 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从近端数据看，屠宰环比持续放量，规模场体重持续下滑，当前市场呈现出以降价来走量的状态。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 二育和栏舍 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 整体消费环境偏弱，且消费习惯改变不利猪肉消费，同比看猪肉消费逐年回落，但环比看需要留意节日消费对猪价的脉冲影响。 屠宰开工率和毛利 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 鲜冻价差和鲜销率 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 成本触底后略有回升，整体同比维持偏低；受偏低成本的滞后影响，尽管猪价偏弱，但养殖盈利为近几年同期最高。 库存端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 冻品库存中性偏低，但处于缓慢回升的状态。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层