生猪：近端矛盾初启动，反套持有

生猪：近端矛盾初启动，反套持有 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 报告导读： （1）本周市场回顾（9.5-9.21） 现货市场，生猪价格弱势运行。河南20KG仔猪价格27.4元/公斤（上周27.4元/公斤），本周河南生猪价格13.48元/公斤（上周13.48元/公斤），全国50KG二元母猪价格1595元/头（上周1595元/头）。供应端，集团出栏进度偏慢进度扩大，散户出栏意愿略提升，供应仍宽松；需求端，短期消费弱势，低于预期，宰量低位运行。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重124.72KG（上周124.42KG），出栏均重环比上升0.24%。 期货市场，生猪期货价格弱势运行。本周生猪期货LH2511合约最高价为13335元/吨，最低价为12770元/吨，收盘价为12825元/吨（上周同期13255元/吨）。基差方面，LH2511合约基差为105元/吨（上周同期225元/吨）。 （2）下周市场展望（9.22-9.28） 生猪现货价格偏弱运行。9月初以来，集团企业大幅缩量，但是现货价格表现整体不及预期，市场需求承接力有限，社会圈存高位，集团体重与散户体重双增，前期提及的堰塞湖已形成，现货价格中枢开启寻底阶段。从供应角度来看，根据仔猪数据推演，9月集团出栏计划预计增加，叠加社会面去库需求，9月供应压力亦偏大，本应处于主动去库阶段，现阶段表现为被动累库；现阶段肥标价差走弱，社会端供应压力明显增加。从需求角度来看，上半年以来实际消费水平超预期，主要来源于冻品需求转鲜品需求，7-8月高温阶段需求受抑制，下游承托力有限，但是，8月现货价格年内新低刺激部分投机需求，存在部分入库现象，9月季节性需求增量。综合来看，9月供需双增，但库存周期从累库阶段转至去库，叠加产能周期进入增量释放阶段，双重压力之下，双节前旺季不旺的概率扩大，现货寻底未结束。 期货市场部分，LH2511合约价格9月19日收于13255元/吨，9月现货表现印证堰塞湖形成，近端市场面临高产能兑现+高库存+高升水格局，与此同时，11月合约持仓创历史高位，9月底将进入节前预期落地阶段，无论集团或社会圈存，大量猪只锚定双节前出栏，一旦看涨预期落空，恐慌去库将启动，11月合约暂以自繁自养成本12000元/公斤为锚；9月为仔猪采购淡季的开始，仔猪价格预计将延续下跌趋势，对应3月后外购育肥成本下降，考虑做空5月合约估值，注意止盈止损。短期LH2511合约支撑位12000元/吨，压力位13500元/吨。 风险点：宏观环境，二次育肥 目录 1.行情数据.....................................................................................................................................................................................................32.基差与月差.................................................................................................................................................................................................33.供给...............................................................................................................................................................................................................34.价格...............................................................................................................................................................................................................45.需求...............................................................................................................................................................................................................6 （正文） 1.行情数据 2.基差与月差 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 本周基差105元/吨；LH2511-LH2601月差-525元/吨。 3.供给 资料来源：农业部，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 本周均重为124.72KG（上周124.42KG）。 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 7月猪肉产量501.1万吨，环比下降5.4%；7月猪肉进口8.83万吨，环比下降0.18%。 4.价格 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 5.需求 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。