生猪月报：单边低买，价差正套

生猪月报2023/08/04 农 产 品 组王 俊 交易咨询号：Z0002942wangja@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F0273729 CONTENTS 1月度评估及策略推荐 月度要点小结 ◆现货端：国内猪价7月份触底回升，上半月延续弱势整理，下旬以来一改颓势大幅拉升，供需层面受到标肥差倒挂后压栏、二育等情绪因素助推的影响较大，当前河南均价月涨3.2元至16.9元/公斤，月内最高17.4元/公斤，四川均价月涨3.8元至17.2元/公斤，月内最高17.4元/公斤；供应端，集团8月计划出栏增量有限，市场惜售情绪增加，在明确肥猪紧缺的基本面以后，二育、压栏随时动手，分流屠宰端供应，支撑标猪价格，需求方面整体偏弱，以限制涨幅为主，难以明显打压价格；整体看8月份现货或偏强整理为主，一方面市场有畏高心理，但另一方面下方支撑也较强；更长走势需要关注基础供应、体重、情绪等综合因素的影响，尚有变数。 ◆供应端：供应端呈现结构性分化。长期看，一方面从母猪推，当前至今年9-10月份供应仍呈增加态势，但如果考虑冬季疫情缓解带来的存活率上升，以及去年以来整体产能去化幅度不够，下半年整体供应增势或持续至年底，基础供应压力仍大；另一方面前期行业过于悲观，将降体重执行到底，叠加疫病的影响，当前市场的显著特征就是大猪紧缺，标肥差提前倒挂，考虑肥猪对标猪的指引和分流作用，又将在阶段性受情绪影响助推现货投机，其结果就是涨价前置，压力后移。就短期而言，屠宰明显减量，体重略微上升，价格偏强，仍考虑主要是压栏和二育导致的上涨而非供应断档，利好短期，利空长期。 ◆需求端：上半年需求同比有恢复，但明显不及市场预期；下半年考虑两个，一个是存在季节性转好的空间，另外宏观转暖对消费有刺激，但考虑替代品普遍跌价，仍不宜过分乐观。 ◆小结：标肥倒挂引发惜售和压栏，二育截流部分供应，屠宰量环比明显回落支撑猪价，但标猪上涨后引发恐高心理，需求受到抑制，二育热情下降，现货由强转弱制约市场心态，盘面提前走出回调；展望未来，整体看8月新增供应或有限，价格回调后伴随标肥差的扩大，仍能支撑标猪价格，上涨逻辑或未走完，偏近合约跟随现货为主，11合约回落买入思路，同时压力后移，价差长期关注11-01正套。 基本面评估 国内猪肉供需平衡表 2期现市场 现货走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、国内猪价7月份触底回升，上半月延续弱势整理，下旬以来一改颓势大幅拉升，供需层面受到标肥差倒挂后压栏、二育等情绪因素助推的影响较大，当前河南均价月涨3.2元至16.9元/公斤，月内最高17.4元/公斤，四川均价月涨3.8元至17.2元/公斤，月内最高17.4元/公斤。2、供应端，集团8月计划出栏增量有限，市场惜售情绪增加，在明确肥猪紧缺的基本面以后，二育、压栏随时动手，分流屠宰端供应，支撑标猪价格，需求方面整体偏弱，以限制涨幅为主，难以明显打压价格；整体看8月份现货或偏强整理为主，一方面市场有畏高心理，但另一方面下方支撑也较强；更长走势需要关注基础供应、体重、情绪等综合因素的影响，尚有变数。 基差和价差走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货走强，盘面正套思路。 仔猪和母猪价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 3供应端 能繁母猪变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创资讯、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 供应端呈现结构性分化。长期看，一方面从母猪推，当前至今年9-10月份供应仍呈增加态势，但如果考虑冬季疫情缓解带来的存活率上升，以及去年以来整体产能去化幅度不够，下半年整体供应增势或持续至年底，基础供应压力仍大；另一方面前期行业过于悲观，将降体重执行到底，叠加疫病的影响，当前市场的显著特征就是大猪紧缺，标肥差提前倒挂，考虑肥猪对标猪的指引和分流作用，又将在阶段性受情绪影响助推现货投机，其结果就是涨价前置，压力后移。 存栏出栏 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 仔猪出生和指标 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 预期和理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 中期角度，从仔猪数据推，去年冬季至今年春季猪病有所增多，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入6-7月以后有小幅减量的可能，但幅度不大，且8月后供应将重新恢复至偏高位置。 出栏大小猪占比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从小猪看，其占比不高，表明猪病同比少发；从大猪看，今年整体大猪不多，增加的主要是标猪。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 生猪出栏和宰后均重 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 就短期而言，屠宰明显减量，体重略微上升，价格偏强，仍考虑主要是压栏和二育导致的上涨而非供应断档，利好短期，利空长期。 进口和猪料环比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 进口量维持偏低；猪料环比6月份回落。 4需求端 屠宰量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 屠企开工率和毛利 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 上半年需求同比有恢复，但明显不及市场预期；下半年考虑两个，一个是存在季节性转好的空间，另外宏观转暖对消费有刺激，但考虑替代品普遍跌价，仍不宜过分乐观。 鲜冻价差和鲜销率 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求环比处于淡季，同比也一般。 5成本端 不同模式下养殖成本 6利润和库存 养殖利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 冻品和社会库存 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 当前冻品减量明显，压力减小。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw