业绩稳健增长，新型肥料占比提升

新洋丰2025年中报显示，公司业绩稳健增长，上半年实现营业收入93.98亿元（YoY+11.63%），归母净利润9.51亿元（YoY+28.98%）。主营产品中，磷肥营收23.11亿元（YoY+39.34%），常规复合肥营收38.26亿元（YoY-6.66%），新型复合肥营收28.50亿元（YoY+26.83%）。毛利率方面，磷肥、常规复合肥、新型复合肥毛利率分别同比增加4.27、0.14、2.58个百分点，推动公司综合毛利率提升至17.34%，带动净利润增长。

新型肥料快速增长，优化产品结构。公司新型肥料销量从2018年的54.85万吨增长至2024年的138.00万吨（6年增长151.60%，年复合增长率16.63%），占复合肥整体销量比例从16.56%提升至31.67%，收入占比从19.65%提升至38.18%。产能建设方面，公司在新疆阿克苏投建35万吨/年新型肥料项目，并与安徽省蚌埠市淮上区签约建设100万吨/年新型作物专用肥项目。

公司持续完善产业链一体化布局，加大资本开支，强化成本优势。未来，公司将继续受益于一体化成本优势、渠道客户黏性和产品创新，维持“强烈推荐”评级。风险提示包括原料价格波动、农产品价格波动及产能投放不及预期。

盈利预测显示，2025-2027年净利润分别为14.70、16.81和19.08亿元，EPS分别为1.15、1.31和1.49元，对应P/E值分别为13、11和10倍。