盈利稳步增长,产业链一体化战略持续深化-2025年中报点评

新洋丰（000902）2025年中报点评

核心观点： 公司2025H1实现营收93.98亿元，同比增长11.63%；归母净利润9.51亿元，同比增长28.98%。公司在Q2尿素原材料震荡下跌的背景下，依旧实现了稳固的营收和盈利，主要得益于磷复肥收入稳步增加，新型肥占比提升拉动毛利率。

关键数据：

• 2025H1磷复肥板块收入89.86亿元，同比增长12.27%，其中磷肥/常规复合肥/新型复合肥分别收入23.11/38.26/28.50亿元，同比+39.34%/-6.66%/+26.83%。
• 2025H1磷复肥板块毛利率18.21%，同比增长2.48个百分点，其中新型复合肥毛利率24.48%，同比增长2.58个百分点。
• 公司持续优化新型肥全国产能布局，在新疆阿克苏投建35万吨/年新型肥料项目，并在蚌埠市淮上化工园区投资建设100万吨/年新型作物专用肥项目。

研究结论：

• 公司通过产品结构的优化抵御了原料及产品价格的波动，同时增厚毛利率。
• 公司持续深化产业链一体化战略，巩固成本优势护城河，实现长期高质量经营。
• 基于公司2025年中报业绩表现及主营产品价格价差变化，将此前对公司2025-2027年的归母净利润预测由16.43/19.09/20.95亿元调整为16.01/18.51/20.61亿元，对应当前PE分别为11.4x/9.9x/8.9x。
• 参考公司5年历史估值中枢，给予2026年13倍目标PE，对应目标价19.11元，维持“强推”评级。

风险提示： 项目进展不及预期；国际油价大幅波动；安全环保政策变化。