盈利稳步增长,产业链一体化战略持续深化-2025年中报点评

复合肥2025年08月08日 新洋丰（000902）2025年中报点评 强推（维持）目标价：19.11元当前价：14.60元 盈利稳步增长，产业链一体化战略持续深化 事件：公司发布2025年中报，2025H1实现营收93.98亿元，同比+11.63%；归母净利润9.51亿元，同比+28.98%；扣非净利润9.12亿元，同比+28.15%。其中Q2实现营收47.30亿元，同比/环比分别-6.97%/+1.32%，归母净利润4.37亿元，同比/环比+10.96%/-15.10%；扣非净利润4.12亿元，同比/环比+7.59%/-17.48%。在Q2尿素原材料震荡下跌的背景下，公司依旧实现了稳固的营收和盈利。 华创证券研究所 证券分析师：杨晖邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶邮箱：zhengyi@hcyjs.com执业编号：S0360522100004 评论： 磷复肥收入稳步增加，新型肥占比提升拉动毛利率： 1）2025H1公司磷复肥板块合计实现收入89.86亿元，同比+12.27%；其中磷肥/常规复合肥/新型复合肥分别收入23.11/38.26/28.50亿元，同比+39.34%/-6.66%/+26.83%。公司依托产品创新，持续开拓新型肥料市场。2018-2024年新型肥销量由54.85万吨增长至138.00万吨，年复合增长率16.63%；新型肥占复合肥整体销量比例也由16.56%提升至31.67%。 公司基本数据 总股本(万股)125,473.33已上市流通股(万股)114,278.25总市值(亿元)183.19流通市值(亿元)166.85资产负债率(%)36.56每股净资产(元)8.8412个月内最高/最低价14.62/11.29 2）2025H1公司磷复肥板块录得毛利率18.21%，同比+2.48PCT，其中磷肥/常规 复 合 肥/新 型 复 合 肥 分 别 录 得19.81%/12.56%/24.48%， 同 比+4.27/+0.14/+2.58PCT，新型复合肥毛利率较高、毛利增长幅度突出，公司通过产品结构的优化抵御了原料及产品价格的波动、同时增厚毛利率。 3）公司持续优化新型肥全国产能布局。2024年10月，公司在新疆阿克苏投建35万吨/年新型肥料项目，主要生产用于滴灌的颗粒肥料和液体肥料等新型肥料，精准对接棉花等作物规模化种植需求。今年6月，公司公告拟在蚌埠市淮上化工园区投资建设100万吨/年新型作物专用肥项目，弥补黄淮海平原优质新型高效专用肥料供给不足。 2024年底，公司公告拟与宜昌市夷陵区人民政府、宜昌高新开发区管委会签署合作协议，后续拟投资共96亿元建设磷系新材料循环经济项目；今年3月，公司与湖北磷化、鑫源投资合资成立公司，即将就矿业权获取、开采等业务开展合作。我们看好公司一方面持续释放复合肥稳定的现金流表现、并通过新型肥产品升级增厚利润率中枢，另一方面持续深化产业链一体化战略、巩固成本优势护城河，实现长期高质量经营。 相关研究报告 《新洋丰（000902）2024年报点评：新型复合肥量利齐升，产业链一体化战略持续深化》2025-04-18《新洋丰（000902）2024年三季报点评：业绩同比增长，看好磷复肥量利持续修复》2024-10-20《新洋丰（000902）2024年半年报点评：Q2量利齐修复，公司一体化布局持续完善》2024-08-09 投资建议：基于公司2025年中报业绩表现及主营产品价格价差变化，我们将此前对公司2025-2027年的归母净利润预测由16.43/19.09/20.95亿元调整为16.01/18.51/20.61亿元，对应当前PE分别为11.4x/9.9x/8.9x。参考公司5年历史估值中枢，我们给予2026年13倍目标PE，对应目标价19.11元，维持“强推”评级。 风险提示：项目进展不及预期；国际油价大幅波动；安全环保政策变化。 附录：财务预测表 能源化工团队介绍 组长、首席分析师：杨晖 清华大学化工学士，日本京都大学经营管理硕士。4年化工实业工作经验，6年化工行业研究经验。曾任职于方正证券研究所、西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。2019年“新财富”化工行业最佳分析师入围，2021年新浪财经“金麒麟”新锐分析师基础化工行业第一名。 高级分析师：郑轶 清华大学化工学士、硕士，英国伦敦大学学院金工硕士，2年化工行业研究经验，曾任职于西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：王鲜俐 北京科技大学材料学士、清华大学材料硕士，2年新能源、化工行业研究经验，曾任职于开源证券研究所、西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。 分析师：吴宇 同济大学管理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈俊新 清华大学工学学士、硕士。2023年加入华创证券研究所。 分析师：申起昊 厦门大学材料科学与工程学学士，厦门大学辅修经济学士，兰州大学金融硕士，曾任职于国联证券研究所，2025年加入华创证券研究所。目前主要研究成长和新材料方向。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所