港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：美数据不及预期，市场押注即将开启降息 今日重点 1.国证视点 港股周四，三大指数表现亮眼集体上涨，恒生指数涨0.69%，国企指数涨0.55%，恒生科技指数涨0.26%。大市成交上升至2,457亿元，主板总卖空金额为177.95亿元，占可卖空股票总成交金额之比率降至14.47%。 美数据不及预期，市场押注即将开启降息 2.公司点评 百胜中国(9987.HK/YUMC.US)：二季度同店收入增长回正 南向资金北水方面，港股通交易净流入6.61亿港元，大幅下降。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是小米集团-W 1810.HK、中芯国际981.HK、阿里巴巴9988.HK、腾讯控股700.HK；净卖出最多的是盈富基金2800.HK、泡泡玛特9992.HK、英诺赛科2577.HK。 北向资金方面，8月7日北向资金共成交2210.15亿元，占两市总成交额的12.11%。贵州茅台600519.SH、工业富联601138.SH、澜起科技688008.SH位列沪股通成交前三，成交额分别为22.27亿、16.50亿、15.20亿；中际旭创300308.SZ、宁德时代300750.SZ、新易盛300502.SZ位列深股通成交前三，成交额分别为20.04亿、17.05亿、13.76亿。 板块方面，内房股多家地产公司公布其7月份销售数据，由于上年低基影响同比表现改善。根据中指研究院监测，7月房地产行业债券融资总额为713.9亿元，同比增长90.3%。受上年低基数影响，7月单月融资总额同比增长，5-7月，单月融资总额保持增长态势。板块内越秀地产123.HK涨3.04%，龙湖集团960.HK涨3.26%，建发国际集团1908.HK涨5.3%，中国金茂817.HK涨4.17%，新城发展1030.HK涨3.95%，华润置地1109.HK涨3.21%，中国海外发展688.HK涨3.08%。 受到广东地区快递基础价格上调影响，物流板块呈现普涨。同时随着淡季结束，9月旺季到来，有望看到价格更大范围企稳回升，从而加盟商经营承压或将改善，快递业绩及板块情绪有望实现阶段性修复。板块内，中通快递-W2057.HK涨4.15%，海丰国际1308.HK涨3.36%，京东物流2618.HK涨3.38%。 早前苹果宣布将会新增100亿美元的在美投资计划，并在未来四年内加快投资至总额6000亿美元，以此苹果得以豁免关税。受关税豁免影响“果链”相关标的因此表现活跃，其中高伟电子1415.HK涨9.62%，鸿腾精密6088.HK涨6.91%，舜宇光学科技2382.HK涨3.3%，丘钛科技1478.HK涨2.26%，瑞声科技2018.HK涨2.14%。 美股方面，周四（8月7日），三大指数表现不一，标普500跌-0.08%，纳斯达克涨0.35%，道琼斯工业平均指数跌-0.51%。在上周7月就业数据不及预期下，叠加上周初次申请费失业金人数为22.6万人，超过市场预期的22.1万人，引发市场对于美联储将会尽快降息的猜测。与此同时，特朗普宣布提名现任经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）成为美联储新任理事，这一消息迅速提振了市场信心，带动科技股强力反弹，推升纳斯达克指数翻红。米兰拥有哈佛大学经济学博士学位，长期以来支持特朗普的降息立场。与其他顾问激进的言辞不同，米兰以审慎和温和著称，但对美联储的现行政策依然持批评态度。在米兰被提名的背景下，市场对美联储九月降息的预期迅速升温。据CME FedWatch工具显示，现时市场认为下月会议降息的机率高达90%以上，大幅高于一周前的不足40%。 分析师：朱睿泽(frankzhu@sdicsi.com.hk) 2.公司点评 百胜中国(9987.HK/YUMC.US)：二季度同店收入增长回正 事件：百胜中国25年二季度总收入同比增长4%至28亿美元，系统销售额同比增长4%，经营利润同比增长14%至3.04亿美元，归母净利润同比增长1%至2.15亿美元，经营利润增长超市场预期。我们维持25/26/27年归母净利润为9.4/10.2/10.5亿美元。对应每EPS收益为20.1/21.6/22.2港元。 报告摘要 外卖带动业绩改善。25年二季度公司总收入同比增长4%至28亿美元，系统销售额同比增长4%，总门店数量达到1.69万家，同比增长10.1%。同店收入同比增长1%，自去年以来首次增速转正。经营利润同比增长14%至3.04亿美元，经营利润率10.9%，同比提升1pct。归母净利润同比增长1%至2.15亿美元，低于经营利润增长，主要是投资亏损1800万美元。经营利润提升主要受益于由同店增长带来的各项费用率的下降，以及内部效率的提升。此外二季度开始的外卖平台补贴大战也为公司带来额外的业绩增长，二季度外卖收入同比增长22%，收入占比达到45%，环比一季度的占比提升3pct。二季度原材料占比下降0.7pct，人工占比增加0.7pct，租金及其他占比下降1.2pct。上半年收入43.4亿，同比增长2%，归母净利润5.1亿，同比增长1%。 肯德基同店增长1%。肯德基第二季度总收入同比增长4.1%至20.9亿美元，系统销售额同比增长5%，经营利润同比增长11%至2.92亿美元，创第二季度新高。同店收入同比增长1%，同店交易量持平。客单价同比增长1%，主要由于外卖占比的提升。二季度餐厅利润率为16.9%，同比增长70pct，主要得益于有利的原材料价格和营运方面的精简，部分被因外卖占比提升而增加的骑手成本、高性价比产品的增加以及工资成本的上涨所抵销。肯德基二季度净新增门店295家，其中加盟店净新增119家，占比40%。截至2025年6月，门店总数达12,238家，同比增长12%。我们认为肯德基的表现依然非常优秀，门店稳步扩张，经营效率也在不断提升。外卖大战下，公司坚持不“buysales”，平衡好收入增长和盈利的关系，实现了利润的超预期增长。肯悦咖啡的门店模式会继续扩张，截止6月已经达到1300家，提前完成此前的全年计划。 必胜客利润率持续提升，经营情况好转。必胜客二季度系统销售额同比增长3%。同店收入同比增长2%。同店交易量同比增长17%，连续第十个季度实现增长。客单价同比下降13%，主要因为公司提供了更具性价比的产品。二季度净新增门店95家，其中加盟店净新增21家，占比22%。截至2025年6月，门店总数达3,864家，同比增长10.3%。二季度外卖销售同比增长15%，约占必胜客公司餐厅收入的43%。二季度经营利润同比增长16%至4,600万美元，创第二季度新高。经营利润率为8.3%，同比增长90pct，创第二季度新高。WOW门店数量已经超过200家，将会继续将传统门店转型为WOW门店。 维持开店计划，下调资本开支计划。公司维持全年1600-1800家门店的开店指引，上半年净开店583家。全年资本开支预期6-7亿美元，较此前下降，主要是单店开支有所减少。第二季度管理费用1.31亿美元，费用率4.7%，同比减少0.3pct。 我们认为百胜中国在快餐赛道具备相当大的竞争优势和品牌影响力，管理层经营能力卓越，公司抗风险能力强。考虑公司近期的业绩表现，我们维持25/26/27年归母净利润为9.4/10.2/10.5亿美元。对应每EPS收益为20.1/21.6/22.2港元。维持“买入”评级，维持目标价476.9港元。 风险提示：行业竞争加剧，消费意愿不达预期，发生严重的食品安全问题。 分析师：曹莹 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010