基本面边际好转，铅价或偏强整理

2025年8月8日 基本面边际好转，铅价或偏强整理 报告摘要： 分析师：祁玉蓉从业资格证号：F03100031投资咨询证号：Z0021060研究所金属期货（期权）研究室TEL：010-82295006Email：qiyurong@swhysc.com 行情回顾： 国内现货：截至7月31日，SMM1#铅锭平均价16,675元/吨，较6月底下跌1.62%，较去年同期下跌14.05%；再生精铅平均价16,700元/吨，较6月底下跌1.04%，较去年底下跌13.47%。 期货市场：截至7月31日，沪铅主力合约收盘价16,735元/吨，较6月底下跌2.70%，较去年同期下跌11.01%；LME三个月铅（电子盘）收盘价1,969.5美元/吨，较6月底下跌3.53%，较去年同期下跌6.19%。 逻辑分析： 宏观环境：国内“反内卷”情绪仍有反复；美国9月降息预期增强，有色上方压力有所减弱；关税方面美国与更多贸易伙伴达成10%-41%的关税税率，对等关税生效时间延迟到8月7日 成本端：随着原生铅炼厂开工回升，矿端偏紧格局难有较大好转，炼厂议价权较低；废电瓶方面，市场流通货源依旧较为有限，尤其是炼厂开工提升后，对原料需求增加，进一步加剧废电瓶偏紧状态。 相关报告： 供给端：在副产品收益补充下，炼厂利润尚可，8月前期检修原生铅炼厂陆续复产，带来供给增量，再生铅方面将维持缓慢复产，但若原料及利润无法得到改善，或将再次对开工形成拖累。 《宏源期货有色金属年报_铅：原料偏紧格局下，铅价能否再创新高20231222》 《宏源铅季报：成本与库存博弈，铅价上下空间有限20240402》《宏源期货有色金属季报_铅：铅价回归理性，波动或收窄》《宏源期货有色金属半年报_铅：原料偏紧 逐 步 传 导 至 锭 端 ， 铅 价 抗 跌 性 较 强20240626》《宏源期货有色金属年报_铅：原料及供应仍为铅价波动主导因素》《宏源期货有色金属季报_铅：原料问题未解，铅价下方支撑尚存20250403》《宏源期货有色金属半年报_铅：原料不确定性较强，下方支撑稳固20250702》 需求端：8月为传统消费旺季，内需好转预期较强，出口方面因关税因素或有扰动。 行情展望及投资策略：整体来看，8月铅市供需双增，基本面边际好转，原料端支撑较为稳健，铅价或震荡偏强整理，运行区间16,500-17,500元/吨，建议区间操作为主，警惕原料传导逻辑失效拖累铅价。 风险提示：宏观风险；炼厂非预期减停产；下游消费不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 报告摘要：........................................................................................................................................................................... 1一、铅市行情回顾：震荡回落............................................................................................................................................. 5二、原料&利润：成本支撑较强.......................................................................................................................................... 7（一）原生铅：铅精矿偏紧依旧，TC小幅下探..................................................................................................................7（二）再生铅：报废旺季暂未兑现，废电瓶价格坚挺......................................................................................................10三、供给端：小幅累增...................................................................................................................................................... 12（一）原生铅：开工略有走弱.............................................................................................................................................12（二）再生铅：开工缓慢回升.............................................................................................................................................13四、需求端：淡季当时...................................................................................................................................................... 14（一）消费淡季，下游采买有限.........................................................................................................................................14（二）出口窗口持续关闭.....................................................................................................................................................14五、库存与供需平衡.......................................................................................................................................................... 15六、行情展望及投资策略................................................................................................................................................... 17 图表目录 图表1：SMM1#铅锭平均价.......................................................................................................................................................5图表2：SMM再生精铅平均价..................................................................................................................................................5图表3：沪铅主力收盘价............................................................................................................................................................5图表4：期货收盘价(电子盘):LME3个月铅.............................................................................................................................5图表5：上海铅现货升贴水........................................................................................................................................................6图表6：LME铅升贴水（0-3）.................................................................................................................................................6图表7：基差................................................................................................................................................................................6图表8：近月-连一.......................................................................................................................................................................6图表9：连一-连二.......................................................................................................................................................................6图表10：连二-连三.....................................................................................................................................................................6图表11：国产铅精矿价格..........................................................................................................................................................7图表12：进口铅精矿价格.....