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政策舒缓对创新药及医疗服务行业龙头有利

医药生物 2025-08-08 中泰国际测试专用号2高级版

核心观点：政策舒缓对创新药及医疗服务行业龙头有利，2025年7月医药行业股价跑赢恒生指数。
行业表现：恒生医疗保健指数上月大涨22.8%，跑赢恒指近20个百分点。生物科技与化药板块分别上涨23.2%与18.5%，CXO板块大涨超三成，医疗器械板块上涨19.5%。
关键数据：
- 2025年上半年国家医保基金新增收入约14,786亿元，同比增加6.5%；新增支出约11,776亿元，同比增加0.4%；新增结余约3,010亿元，同比增加40.0%。
政策动态：
- 创新药支持：国家医保局与卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，正式启动增设商业健康保险创新药品目录（商保创新药目录），支持创新药进入医保目录和商保目录；支持医保数据用于创新药研发。
- 价格机制：国家医保局表示“新上市药品首发价格体制”建设已完成，考虑为创新药设置价格稳定期，以保护创新药生产商利益。
- 药品集采：启动第十一批国家组织药品集中采购，规则优化包括：允许医疗机构按品牌报量，不再“唯低价论”，要求中选企业对报价合理性作出解释并承诺不低于成本价。
研究结论：
- 药品集采降价政策有望趋于温和。
- 政府增设商保目录对肿瘤药销售有利，民营肿瘤医院龙头如海吉亚医疗经营环境有望回暖。
重点个股推荐：
- 中国生物制药（1177HK）：预计2025年产品销售收入录双位数增长，旗下礼新医药将收获默沙东3亿美元技术里程碑付款，力争再落地一单海外授权交易。
- 海吉亚医疗（6078HK）：2024年下半年业绩受医保控费影响较大，但商保目录增设对其肿瘤药销售有利，未来经营环境有望回暖。
风险提示：
- 药品与器械大幅降价可能影响业绩。
- 新药研发慢于预期可能影响研发管线兑现时间。
- 新药销售推广效果差可能短期内难以带来利润。
- 海外授权交易未能达成或金额少于预期可能影响股价。