原木需求处于季节性淡季 橡胶港口入库节奏放缓

核心观点与关键数据

天然橡胶

• 供应端：国内外主产区受天气扰动，原料供应偏紧。云南持续降雨、海南台风影响、泰国和越南产区降雨均限制割胶，推动收购价格走强。
• 需求端：国内轮胎行业产能利用率分化，半钢胎提升至70.7%，全钢胎至62.2%，但整体出货不及预期，库存小幅增长。
• 库存：青岛港口橡胶库存延续下降，截至7月末社会库存128.9万吨，环比下降0.47%。入库放缓、出库增加双重作用下库存下降。
• 市场情绪：看涨情绪浓厚，价格预计维持坚挺。

黄金

• 定价机制：由实际利率向央行购金核心转变，央行购金体现“去中心化”和避险需求。
• 货币属性：美国债务问题加重，美元信用裂痕，去法币化属性凸显。
• 金融属性：高利率环境下，黄金对美债实际利率敏感度下降。
• 避险属性：地缘政治风险边际减弱，但特朗普关税政策仍支撑避险需求。
• 商品属性：中国实物金需求上升，央行连续增持黄金八个月。
• 关键数据：美国6月PCE通胀超预期，CPI回升，就业数据疲软，市场预期9月降息至93%。
• 结论：推升本轮金价上涨逻辑未逆转，预计高位震荡，受利率政策和地缘政治主导。

原木

• 需求端：季节性淡季，但加工厂备货意愿增强，日均出库量维持在6万方以上。
• 供应端：新西兰发运量6月增加0.3%，7月持续偏低，8月到港预计低位；港口库存317万方，环比持平。
• 价格：现货市场价格偏稳，山东740元/立方米，江苏770元/立方米；CFR报价116美元/立方米，较上月上涨2美元。
• 结论：基本面偏好，预计价格区间震荡。

研究结论

• 天然橡胶：价格预计维持坚挺，受供应偏紧和看涨情绪支撑。
• 黄金：维持高位震荡，受央行购金、避险需求和地缘政治影响。
• 原木：价格区间震荡，供应压力不大，需求有所提升。