FICC日报：中国7月进出口超预期，特朗普拟对芯片征100%关税

市场分析 市场再回归基本面验证阶段。7月30日政治局会议明部署下半年经济工作：对于宏观政策基调，会议强调“宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，维持“稳中有进”的基调，关于反内卷，会议强调“依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理”，较前期中央财经委提法有所修正，或指向后续“反内卷”政策将更温和。中国7月官方制造业PMI回落至49.3，新订单指数回落至49.4，非制造业保持扩张，后续需要关注对等关税落地对经济事实的影响。中国7月外汇储备规模环比下降0.76%，央行连续第9个月增持黄金。中国7月按美元计出口同比增长7.2%，高于预期，主要受去年低基数和关税不确定性下“抢出口”效应支撑；分国别来看，对美出口回落，对欧盟、东盟等国出口占比均回升；分产品来看，7月份机电、高技术和劳动密集型产品出口增速均有不同程度回落。中国7月进口增长4.1%，增速显著回升，其中集成电路、铜矿砂及其精矿以及高新技术产品进口增速较高。展望后续，对等关税2.0生效，出口仍承压，需持续关注中美贸易谈判进展对中国出口的影响；进口方面，内需仍是决定因素，伴随国内刺激政策逐步出台，需求预期或有提升。 关注“对等关税”的影响。7月31日，白宫发布行政令，对部分国家重新设定“对等关税”税率标准：行政令附件1中列明国家将适用个别税率，未列明国家则统一适用10%的税率；如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。据白宫公告称，新关税8月7日生效。8月3日，美国贸易代表格里尔表示，美国总统特朗普上周对多国加征的新一轮关税“基本已定”，不会在当前谈判中作出调整，包括对从加拿大进口的商品征收35%关税、对巴西征收50%关税、对印度征收25%关税、对瑞士征收39%关税。8月5日，墨西哥总统辛鲍姆表示，已与美国就双边安全达成新协议并即将签署。美日贸易协议分歧持续，美国计划现有关税基础上加征15%关税。当地时间8月6日，美国总统特朗普表示，美国将对芯片和半导体征收约100%的关税。特朗普称，如果在美国制造，将不收取任何费用。欧盟称对美芯片出口被纳入15%关税上限。目前关税仍处于“滞”的阶段，对受外需影响较大的商品会带来一定拖累。基本面方面，美国7月非农不及预期，美国7月ISM服务业PMI低于预期，订单几无变化，雇佣活动进一步减弱，而投入成本创近三年来最大涨幅，凸显了特朗普政府关税政策的不确定性持续拖累企业活动。7月议息会议后，鲍威尔未就9月降息给出指引，强调关税和通胀的不确定性，称就业市场未走弱。截至8月1日，市场定价美联储年内将降息两次。美联储理事库格勒宣布将于8月8日辞职。特朗普表示，将在\"接下来几天\"内选择新的美联储理事，并在三至四天内宣布新的劳工统计局局长。特朗普在CNBC“财经论坛”节目的讲话中称，劳工统计数据非常政治化；重申劳工统计数据被操纵；美联储主席是政治性的。特朗普再次批评鲍威尔降息太迟，称贝森特婉拒了美联储主席人选考虑。特朗普首次明确表态，万斯最有可能是“我的接班人”。特朗普将签署行政令，允许401K账户投资加密货币、私募基金等其他另类投资。英国央行在两轮投票后如期降息25基点，通胀上行风险加剧内部分歧。普京表示或在阿联酋会晤特朗普。 商品分板块。国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。海外通胀预期受益较为显著的是能源和有色板块。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块供给受限仍未缓解，后续关注关税落地对需求预期的影响。能源方面，短期地缘溢价告一段落，中期基本面供给偏宽松看待。OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。化工板块中，甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期并不存在天气扰动，波动空间相对有限。需要指出的是，7月本轮“反内卷”行情启动以来，随着市场情绪降温，主要品种出现不同程度回撤，后续一方面围绕能否修复4月对等关税出台前的经济基本面博弈，另一方面则关注“反内卷”的事实落地进展。 策略 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年7月末，我国外汇储备规模为32922亿美元，较6月末下降252亿美元，降幅为0.76%。2025年7月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策及预期等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，有利于外汇储备规模保持基本稳定。(华尔街见闻)中国7月末黄金储备报7396万盎司（约2300.41吨），环比增加6万盎司（约1.86吨），为连续第9个月增持黄金。中国7月外汇储备报24299亿SDR，前值24144亿SDR。(华尔街见闻) 中国7月出口（以人民币计价）同比增8%，前值增7.2%；进口增4.8%，前值增2.4%；贸易顺差7051亿元，前值8258亿元。美国为我国第三大贸易伙伴，我国与美国贸易总值为2.42万亿元，下降11.1%，占外贸总值的9.4%。中国7月出口（以美元计价）同比增长7.2%，前值增5.9%；进口增长4.1%，前值增1.1%；贸易顺差982.4亿美元，前值1147.5亿美元。海关总署称，今年前7个月，我国货物贸易保持向上向好势头，进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%，增速较上半年加快0.6个百分点。（wind） 当地时间8月6日，美国总统特朗普表示，美国将对芯片和半导体征收约100%的关税。特朗普称，如果在美国制造，将不收取任何费用。（央视） 欧盟称对美芯片出口被纳入15%关税上限。（彭博） 美国总统特朗普将于当地时间周四签署行政令，允许私募股权、房地产、加密货币等另类资产进入401K退休储蓄计划，为这些行业打开约12.5万亿美元退休账户资金的大门。特朗普的行政命令将指示劳工部重新评估退休计划中另类资产投资的指引。（彭博） 英国央行：5名委员投票支持降息25个基点，4名委员投票支持维持不变。英国央行利率决议首次投票结果为4-4-1后，进行了第二次投票。Taylor先前投降息50个基点，第二次投票时支持降息25个基点。Greene、Lombardelli、Mann、Pill投票支持维持利率不变。英国央行利率决议的第二次投票是在降息25个基点或维持不变之间选择。(华尔街见闻)俄罗斯总统普京今天（8月7日）在克里姆林宫会见到访的阿联酋总统谢赫·穆罕默德·本·扎耶德·阿勒纳哈扬时，就将与美国总统特朗普会晤一事向媒体表示，“俄方拥有很多愿意帮助组织会晤的朋友，其中一位朋友是阿联酋总统。俄方将决定会见地点，而阿联酋是适合会见的地点之一。”（CCTV国际时讯） 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 高聪 汪雅航 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱风芹从业资格号：F03147242 朱思谋 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或