首次覆盖报告：聚焦通信与能源，深海科技大有可为

公司深度研究|亨通光电 证券研究报告2025年08月07日 聚焦通信与能源，深海科技大有可为 亨通光电（600487.SH）首次覆盖报告 核心结论 核心结论：AI对算力的需求加速通信技术迭代，海洋能源与海洋通信领域厚雪长坡。公司作为全球光电缆产业龙头，将受益通信和能源两大领域的需求提升。我们预计2025-27归母净利润分别为34/39/45亿元，归母净利润增速分别为21.7%/15.7%/15.7%，对应PE分别为12/10/9倍。给予公司2026年PE为13倍，对应目标市值为506.61亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 1.全球光电缆产业龙头，通信与能源双擎驱动。公司是全球光纤通信行业前3强、全球海缆系统前3强企业，聚焦通信与能源领域。通信领域，公司具备从光纤预制棒到光纤光缆再到光网络铺设的全产业链生产和服务能力，是全球光纤光缆市场份额前3，国内唯1全球唯4的具备跨国海缆系统交付能力的企业。能源领域，公司在陆上电网、海风海缆和特种电缆领域份额稳居头部，具备各种电压等级全系列产品配套能力，产业龙头地位稳固。 2.光通信迭代加速，公司领先布局下一代光纤。算力的需求增长加速了通信基础设施的迭代，数据中心互联催生低损光纤与空芯光纤等下一代光纤的需求。公司前瞻布局新一代光纤技术，在2023年中国移动低损光纤光缆招标中份额位居前三，2024年独家中标铁路通信网络数据中心直连的低损耗光纤项目A1、A2标段，刷新了国内超长距离超低损耗光缆的项目记录。2024年中国移动低损光纤集采规模超300万芯公里，采购规模同比翻三番，公司有望受益后续DCI的增量需求。 分析师 陈彤S080052210000418859272982chentong@research.xbmail.com.cn 曾庆亮S080052505000316621221998zengqingliang@xbmail.com.cn 3.政策驱动深海经济，海风海缆厚雪长坡。2025年深海科技正式写入政府工作报告，列入国家未来产业，海洋能源与海洋通信领域政策支持力度持续提升。公司在海风海缆与深海跨洋通信领域实力突出，在深海战略政策加码的背景下，将受益十四五末海风装机加速和海风场深远海趋势下对于海缆的需求提升，以及跨洋海缆进入替换窗口期带来的海底光缆需求。 相关研究 风险提示：光纤光缆迭代不及预期、海风核准及建设不及预期、跨洋海底电缆项目建设不及预期、市场竞争加剧和原材料波动等风险。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................5估值与目标价......................................................................................................................5亨通光电核心指标概览.............................................................................................................6一、公司概况：聚焦能源与通信，全球光电缆龙头.................................................................71.1全球领先的信息与能源互联解决方案服务商................................................................71.2全球布局通信网络和能源互联业务，推动海洋产业发展布局......................................91.3利润持续增长，研发水平行业领先............................................................................12二、行业概况：AI驱动光通信需求，海洋经济受政策倾斜...................................................142.1光通信：数据中心互联带动低损低延时光纤迭代......................................................142.3陆上电缆：特高压与新能源并网拉动增量.................................................................23三、光电缆产业龙头，通信+海洋双擎驱动...........................................................................253.1具备光棒到光缆全产业链能力，受益光纤迭代需求增量...........................................253.2海洋板块订单充沛，深海经济驱动增长.....................................................................273.3电网业务基本盘稳固，发力特种线缆提升盈利能力...................................................31四、盈利预测与投资建议.......................................................................................................334.1盈利预测及假设.........................................................................................................334.2相对估值....................................................................................................................34五、风险提示.........................................................................................................................34 图表目录 图1:亨通光电核心指标概览图................................................................................................6图2：公司股权结构（截至2025一季报）.............................................................................8图3：公司发展模式示意图...................................................................................................10图4：2020-2024分业务毛利率情况....................................................................................11图5：2020-2024公司主营业务收入占比.............................................................................11图6：2020-2024公司国内外业务营收比例..........................................................................12图7：2020-2024公司国内外业务毛利率.............................................................................12图8：全球产业基地布局图...................................................................................................12图9：2020年-2025一季度公司营业收入及增速.................................................................13图10：2020-2025一季度公司归母净利润及增速................................................................13 图11：2020-2025一季度公司毛利率及净利率水平.............................................................13图12：2020-2025一季度公司费用率情况...........................................................................13图13：2020-2025一季度公司研发费用情况........................................................................14图14：2020-2024年公司研发人员情况...............................................................................14图15：光纤基本结构图........................................................................................................14图16：单模光纤与多模光纤对比..........................................................................................14图17：光纤型号演进示意图.................................................................................................15图18：光纤通信波段示意图.............