基金分析报告：“反内卷”相关基金产品梳理

“反内卷”行业投资机会梳理

• 供给侧改革复盘：本轮“反内卷”行情与2015-2018年供给侧改革相似，主要逻辑包括政策效应、库存周期从被动去库存转向主动补库存、行业景气度提升。
  • 政策与盈利：上游资源品价格上涨领先行业指数上涨，行业盈利改善（如2016年Q1钢铁和煤炭ROE_TTM见底，中报开始盈利改善）推动指数趋势性上涨（2017年分别跑赢全A 34.1%和26.5%）。
  • 库存周期：钢铁和煤炭在改革前处于被动去库存阶段（库存和营收双降），改革后转为主动补库存（库存和营收双升，2016年Q1/Q2见底反弹）。
  • 盈利预期：分析师预期EPS见底回升（2016年下半年开始）与上涨行情的延续性增强同步，脉冲式行情在预期改善前难以持续。
• “反内卷”行业机会：
  • 出清反转弹性：光伏、医疗器械（主动去库存，需求更强）弹性较高；钢铁（盈利已改善）次之。
  • 景气确定性：化工、建材（被动去库存，EPS明确上行）确定性较高；新能源车、基础化工（主动补库存，净利润正增长）偏向景气阶段；煤炭、生猪养殖（主动补库存，净利润负增长）需更长时间出清反转。

“反内卷”相关基金产品梳理

• 主动权益基金：筛选标准为近一年及最新重仓股中“反内卷”行业股票池占比>40%、规模>1亿元、开放申购、管理时长>1年。
• ETF基金：根据规模（30%）、成交额（30%）、费率（20%）、跟踪误差（10%）、夏普比率（10%）综合打分，选取前1-2只。

风险提示

• 量化统计基于历史数据，规律可能因市场或政策变化失效；基金观点仅代表所属机构，不构成推荐。