核心观点
- 宏观：美联储7月底维持利率不变，9月降息概率增加，非农数据不及预期致美元指数回落，贵金属上涨；国内政策待推进。
- 氧化铝：供给端6月产能环比增365万吨，开工率微升，矿石到港量正常，进口量连续15个月净出口但6月环比大幅减少，需求端电解铝产能高位维持，氧化铝需求相对稳定，成本受进口矿支撑，库存累库，价格企稳微幅反弹，预计盘面区间震荡3000-3350。
- 电解铝：6月净进口17.27万吨，同比增5.86万吨，环比减1.83万吨，进口亏损收敛；需求端铝材、铝合金产量均环比增加；利润端冶炼成本周度环比增8元/吨，盈利3728元/吨，周度环比减318元/吨；库存端社会库存周度累库3.3万吨，现货高位回落，升水转贴水并走阔，成交一般。
氧化铝-产业基本面
- 供给：6月在产产能同比增9.14%，环比增365万吨；产量同比增7.8%；开工率82.49%，环比升2.88%；净出口连续15个月，6月环比大幅下滑。
- 成本：进口矿价稳定，国内矿库存偏高，成本支撑；烧碱价格无变化。
- 利润：冶炼利润周度环比增17.1元/吨，出口盈利99元/吨，环比收敛24元/吨。
- 库存：港口库存周度去库1.2万吨。
- 供需平衡：6月重回过剩格局。
电解铝-产业基本面
- 供给：6月在产产能同比增1.75%，环比增2万吨；产量同比增3.4%；开工率97.68%，环比微升；净进口同比增5.86万吨，环比减1.83万吨；废铝价格环比降245元/吨，精废差走阔75元/吨；废铝进口同比增11.45%，环比减0.4万吨。
- 需求：铝材产量同比增0.7%，环比增11.17万吨；铝合金产量同比增18.8%，环比增2.4万吨。
- 成本：预焙阳极、辅料价格无变化。
- 利润：冶炼成本周度增8元/吨，盈利3728元/吨，周度环比减318元/吨；进口盈利亏损周度环比大幅收敛228元/吨。
- 库存：社会库存周度累库3.3万吨，绝对值历史偏低；铝棒库存周度环比小幅去库。
- 基差：现货升水快速收敛，成交一般。
研究结论
- 宏观政策空窗期，盘面回归基本面逻辑，关注淡季套保机会。
