供应缩量、外需强劲，甲酸价格快速上行

基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王华炳资格编号：S0120524100001邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 事件：根据百川盈孚，截至8月6日，甲酸价格为3550元/吨，较前一日上涨300元/吨，涨幅+9.23%；较上周+35.50%，较上月+54.35%。 点评： 研究助理 郝逸璇邮箱：haoyx＠tebon.com.cn 主力企业不可抗力，供应端阶段性缩量。甲醇供应格局较为稳定，全球市场主要由中国企业主导，根据中国化信咨询和百川盈孚，2024年全球甲酸总产能为142万吨/年，其中中国产能为75万吨/年，占比约53%。目前国内主要有四家甲酸生产企业，包括鲁西化工（40万吨/年，全球最大）、阿斯德（20万吨/年）、重庆川东（10万吨/年）和扬子巴斯夫（5万吨/年）。新增产能方面，华鲁恒升在建20万吨/年，预计年底投产，行业暂无其他规划项目。近期，受主力企业因装置或气源等问题开工负荷不足影响，叠加山东肥城工厂一套装置停车，甲酸市场供应量减少。截至7月31日当周，国内甲酸开工率72.9%，环比上周-8.9pct；产量10520吨，环比上周-9.0%。 内需偏弱外需强劲，供需格局趋向紧缺。甲醇又被称为蚁酸，是基本的有机化工原料之一，被广泛应用于橡胶、医药、染料、皮革、农药、电镀、食品和化学等工业领域，其中医药和食品化工领域消费占比最高，超过30%，其次是农药领域，占比约13%。内需方面，受国内经济弱复苏影响，甲酸终端需求持续低迷，根据百川盈孚，2025年上半年中国甲酸总消费量约13.6万吨，同比-5.0%。外需方面，我国甲酸主要出口至荷兰、土耳其、印度、越南、俄罗斯等地区，近期出口表现强劲，山东大厂外贸订单已排至9月份。整体来看，受供应端阶段性产能收缩及出口激增带动，国内甲酸市场呈现供需偏紧格局。 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《农药行业“反内卷”开启！》，2025.8.4 2.《“反内卷”预期再强化；雅下水电站 板 块 可 能 有 哪 些 遗 珠 ？ 》，2025.7.283.《美国EPA提议批准麦草畏，产品有望底部反转！》，2025.7.254.《涨价主线！关注TDI、草铵膦、草甘膦等》，2025.7.205.《南美需求启动，关注双草投资机会》，2025.7.18 工厂库存快速去化，甲酸价格或继续上行。受外需旺盛驱动，国内甲酸库存快速去化，根据百川盈孚，截至8月1日，我国甲酸工厂库存2900吨，环比上周-43.1%，已处于近三年底部区间（9%分位），或对产品价格形成较强支撑，看好甲酸价格继续上行。 建议关注标的：鲁西化工、华鲁恒升。 风险提示：供应增加超预期、需求不及预期、全球贸易风险等 信息披露 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。