供应缩量带动价格上行

1宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点 主要逻辑周内乙二醇继续回升，主因是装置的意外情况。天盈、建元临时停车检修，浙石化降负运行，国内供应预期收缩。沙特地区部分装置重启不畅影响近期当地装货计划有所推迟，国内外装置均有预期外的变化，共同支撑价格上升。同时下游聚酯减产兑现速度下降，供需结构短期向好。下周预测：成本端，地缘问题仍有反复，需关注汽油累库是单次意外累库还是趋势性累库，原油价格延续波动行情。供应端，装置意外情况的影响仍在延续，不确定因素增加，将给价格带来支持。需求端，聚酯已执行减产，淡季下新增订单体量持续较小，织造开工维持稳定下滑。港口库存方面，显性库存保持下降为主，下旬起外轮到货将适度增加。综合来看，预计区间为4350-4550元/吨运行，多单可逐步止盈。 二、盘面及现货情况 盘面走势：价格持续突破 周内成交98.03万手，持仓27.11万手（-1.02万手）6MEG主力合约7月21日的收盘价为4410元/吨，较7月14日的收盘价4357元/吨上涨53元/吨，整体变化幅度为1.22%。7月21日结算价为4404元/吨，较7月14日的结算价4331元/吨上涨73元/吨，整体变化幅度为1.69%。数据来源：Wind，宏源期货研究所39004000410042004300440045004600470048004900050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000MEG期货行情持仓量结算价(右轴)手元/吨 现货内盘：偏高成交4370（7.14），偏低成交4462（7.17）7.13-7.19度价格数据福建：4360元/吨（+43）张家港：4415元/吨（+53.5）东莞：4360元/吨（+43）外盘：510美元/吨（+0.7）本周基差均值为68.80元/吨，上周均值为76.6元/吨。乙二醇内外盘保持倒挂，整体水平在90-100美元/吨。数据来源：CCF，Wind，宏源期货研究所2,5003,0003,5004,0004,5005,0002025-022025-032025-032025-032025-032025-032025-042025-042025-042025-042025-052025-052025-052025-052025-062025-062025-062025-062025-062025-072025-07乙二醇基差走势（单位：元/吨）基差(右轴)期货收盘价(活跃合约):乙二醇中国:价格指数:乙二醇4,0004,1004,2004,3004,4004,5004,6004,7004,8004,900乙二醇内外盘价差（单位：元/吨）内外盘价差(右轴)中国:价格指数:乙二醇 三、MEG装置、库存及生产利润情况 天盈、建元临时停车检修，浙石化降负运行，国内供应预期收缩97.15-7.21：61.40%7.08-7.14：61.75%数据来源：Wind，金联创，宏源期货研究所45505560657075801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日MEG综合开工率20212022202320242025% 石油制开工62.84%，煤制开工59.14%，甲醇制开工62.40%数据来源：Wind，隆众化工，卓创资讯，宏源期货研究所本周装置变动主要为盛虹短停后重启，建元短停，远东联、辽宁北化负荷小幅调整。1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日MEG(石油制)开工率20212022202320242025%2030405060701月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日MEG(煤制)开工率20212022202320242025%0204060801001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日MEG(甲醇制)开工率20212022202320242025% 煤制利润仍保持年内高位，停车装置对利润影响较小数据来源：卓创资讯，Wind，宏源期货研究所生产路线本期利润上期利润MTO-1657.42元/吨-1740.42元/吨煤制649.11元/吨632.74元/吨乙烯制-115.65美元/吨-122.65美元/吨1/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/511/1912/312/1712/31MTO法制乙二醇生产毛利三年水平三年均值20242025元/吨-350-300-250-200-150-100-500501001/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/138/27乙烯法制乙二醇生产毛利三年水平三年均值2024美元/吨-2000-1500-1000-50005001000150020001/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/13煤制乙二醇生产毛利三年水平三年均值元/吨 港口库存同比仍处于低位，价格底部支撑稳固截止7.17，MEG港口库存为45.12万吨，较上期减少4.36万吨，环比的变动为-7.53%。其中张家港16.92万吨，减少0.78万吨；江阴6.00万吨，增加0.50万吨；太仓11.10万吨，减少6.10万吨；宁波7.70万吨，增加2.70万吨；上海及常熟3.40万吨，减少0.68万吨。数据来源：Wind，宏源期货研究所0204060801001201401月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日乙二醇港口周度库存（万吨）20212022202320242025 16 中间环节的隐形库存去化较快7.10-7.16：张家港主港日均发货5985吨附近，太仓方向两主要库区日均发货4970吨附近，宁波方向日均发货2500吨附近。另外，主流内贸中转罐统计库存在1.1万吨附近，较上期下降1万吨。00.20.40.60.811.21.41.61357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51张家港库区乙二醇周均发货量2021年2022年2023年 数据来源：CCF，卓创资讯，宏源期货研究所 四、基本面分析 原油小幅去库，但市场关注的汽油库存意外累库数据来源：Wind，宏源期货研究所01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002021-08-252022-08-252023-08-252024-08-25BRENTMEG（右）美元/桶元/吨02004006008001,0001,2001,4002021-08-252022-08-252023-08-252024-08-25石脑油MEG(右）美元/吨2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4002023-11-012023-12-012024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-012024-10-012024-11-012024-12-012025-01-012025-02-012025-03-012025-04-012025-05-012025-06-012025-07-01东北亚:现货价(CFR,中间价):乙烯东南亚:现货价(CFR,中间价):乙烯太仓:市场估价(中间价):甲醇美元/吨元/吨500700900110013001500170019002021-08-252022-08-252023-08-252024-08-25动力煤MEG(右） 成本重心持续下移，对下游市场的支撑作用弱化聚酯工厂周均负荷为87.03%，江浙织机周均负荷为58.68半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考6630元/吨、7900元/吨、6850元/吨，较上期分别跌2.64%、2.11%、2.00%。涤纶短纤华东市场本期均价6627元/吨，较上期均价跌64元/吨，幅度-0.96%。聚酯瓶片华东地区商谈区间5900-6010元/吨，本周均价在5957.00元/吨，较上期跌0.20%。数据来源：Wind，宏源期货研究所2030405060708090100聚酯相关产品开工对比PTA开工率乙二醇（综合）开工率乙二醇（煤制）开工率聚酯开工率% 20 终端需求整体不旺，聚酯产品市场缺乏利好驱动因素21数据来源：Wind，卓创资讯，宏源期货研究所5000550060006500700075008000聚酯各产品价格中国:价格:涤纶短纤中国:华东市场:市场价(主流价):聚酯瓶片中国:华东市场:市场价(主流价):聚酯切片(有光切片纤维级)涤纶短纤供应面，涤纶短纤行业开工稳定，华南低价货源流入华东和华北地区，拖累市场情绪；需求面，7月正处纺织淡季，下游拿货积极性差。聚酯切片的下游市场亦面临严峻挑战，成品库存积压严重，采购原料的积极性受到抑制，导致本周聚酯切片的产销数据表现不佳，市场需求端的疲软态势愈发显著。在成本端与需求端双双疲弱的格局下，聚酯市场价格被迫开启弱势下滑通道。600065007000750080008500900095001000010500聚酯各产品价格涤纶DTY涤纶POY涤纶FDY150D涤纶FDY68D 高温季节来临，部分织造工厂因订单不足而临时放假22当前市场常规品种坯布滞销，新订单下达迟缓，终端需求疲软导致坯布库存积压，多数织造工厂开机率下滑，个别企业甚至暂停生产。外贸方面，秋冬面料订单的咨询和样品开发虽较活跃，但实际成交量有限，价格竞争激烈且交货周期紧迫。截至7.17，吴江地区喷水织机开机率在62.89%（-1.53%），长兴地区喷水织机开机率在67.75（-3.19%），萧绍地区圆机开机率在48.47%（+1.71%），海宁地区经编开机率在61%（-1.00%），常熟地区经编开机率在39%（-39.00%）。数据来源：Wind，宏源期货研究所1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日聚酯工厂日度开工率20212022202320242025%01020304050607080901001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日江浙织机日度开工率20212022202320242025% 周末迎来产销放量，但难突破100%7.11-7.18，聚酯产销周内平均估算为6成。本周下游织造和加弹开机率继续下降，终端真实订单需求较差，同时多数聚酯下游企业成品库存和资金流承压，且对原料预期偏空，因此基本零星少量刚需。聚酯工厂尤其头部大厂在减产和成本托底下，除个别规格外，整体跌价有所收敛，因此周内市场成交气氛清淡，较上周有小幅回落。-50050100150200250300350聚酯产成品产销走势涤纶长丝日度产销率涤纶短纤日度产销率 数据来源：卓创资讯，宏源期货研究所 下游买入意向较低，聚酯工厂权益库存继续上升截止7.17，长丝库存回升。POY平均库存天数为25.40天FDY平均库存天数为25.60天DTY平均库存天数为30.70天数据来源：Wind，卓创资讯，宏源期