矿业巨头启示录系列之四：广积粮，筑高墙：日本财团资源布局分析

报告要点 日本资源国际化先锋，海外资源超越本土。日本是矿产资源贫乏国，有储量的矿种仅十余种，且多数不具备经济开采价值。1960年代日本通过大 财团布局海外资源，截至目前日本境外从处于勘查到生产经营各环节的有色 金属矿山项目达到128个，其中铜67个、金15个、镍11个，资源保障能 力大幅增强。 分析师王小芃登记编码：S0950523050002：021-61102510：w angxiaopeng@wkzq.com.cn 多 年 布 局 ，已形成自上而下的完整海外资 源获取体系。日本经济产业省（METI）主要负责经济产业、通商、贸易、产业技术、商务流通的等 政策的制定与推动，在矿业资源方面具体涉及两个部门，“资源厅”和独立 行政法人“日本金属和能源安全组织（JOGMEC）”，其他还有协力组织日 本国际合作组织（JICA），金融协助机构日本国际合作银行（JBIC）、日本 贸易保险公司（NEXI）等，自上而下形成了一套完整的海外资源获取体系。 日本财团是海外资源布局的主要力量。大财团（如三菱、三井、住友、丸红、伊藤忠等）凭借资金实力、技术研发能力和国际资源网络，主导了日 本矿产资源进出口、勘探和开采，不仅通过直接投资开发海外矿产，还通过 技术合作、并购重组等方式，强化了资源保障能力。其中，三井物产从贸易 进入矿山开发，铁矿石权益产量有望超过1亿吨，是名副其实的隐藏的铁矿石巨 头；三菱商事权益铜产量达到33万吨，在日本财团综合商社中排名第一；住友金属矿山则是“资源-冶炼-材料”三业务协同发展，打造护城河。 资料来源：Wind，聚源 《美国锑产业支持政策是否会复刻稀土产业政策趋势？》(2025/7/28)《有色月跟踪：掘金亚欧大陆腹地，中亚金属矿产资源全景解析》(2025/7/16)《新疆“找矿行动”聚焦南疆，国内锑资源接续有望提速》(2025/7/10)《战略性矿产系列报告—钾：粮食保障，资源为王》(2025/7/10)《钨价创出历史新高，短期回调不改长期向好》(2025/7/2)《 海 外 锑 资源 热点新项目进度几何？》(2025/7/1)《易涨难跌的铜价，降息预期打开上行空间》(2025/6/30)《钨业系列一：或跃在渊，钨产业变局中的出海机遇》(2025/6/26)《有色月跟踪：小金属涨价周期已至，重视战略矿产资源价值评估》(2025/6/25)《降本不可持续——澳矿2025Q1财报梳理分析》(2025/6/20) 日本海外资源的现状是“时代的背景”、“上层机制的完善”、“财团模式的协同”以及“资本的优势”共同造就的结果。1）资源匮乏和经济快速发展倒逼海外资源布局，日元升值+低利率提速日本海外投资；2）日本自 上而下的完整海外资源获取体系+综合商社相互持股，协同打造资源布局一 盘棋；3）参股形式绑定矿业巨头，锁定更多资源供给和合作空间；4）财 团模式，内部金融机构为成员企业提供了强大的资金支持和风险管理能力，进 一步促成国际业务的发展。 日本海外资源布局启示录。国家层面：1）资源外交层面建立统一指导，增强中亚和非洲地区优势；2）注重海外勘探的顶层设计，深入全球资源 信息一线，为我国企业提供潜力资源区域；3）政策性金融机构出台引导性补 贴，并在国际市场提高活跃度，扩大海外融资项目的信息渠道；4）完善企业 出海保险机制，弱化企业出海风险，并且在国资体系中建立“非商业化的长 远国家利益战略考量”机制，提升海外资源并购意愿；5）创新形式，打开海 外项目的融资渠道，以政府公信力背书，投资者可以扩大至民间多形式组织。企 业层面：1）可尝试参股模式反哺综合业务；2）学习日本信息和交流机 制；3）资本运作是企业经营的放大器，可以多方面扩大融资渠道，助力主业 发展的同时积累资本运作经验和创新，有利于提高在海外资本市场活跃度；4）投资也是日本综合商社的核心板块之一，既是对机会的金融性的获取，同 时又能有效地利用资本的手段，去规避因周期带来的各种损耗；5）搭建战略 合作伙伴团体，互相参股多元化发展。 风险提示：1.资源民族主义抬头对海外资源布局不利；2.逆全球化导致全球资源流通风险增加。 内容目录 1.日本，资源国际化先锋...............................................................................................................................5 1.1日本本土矿产资源匮乏............................................................................................................................51.2日本资源发展史，工业经济的缩影..........................................................................................................61.3海外资源保供，拉美和澳洲是主要区域...................................................................................................7 2.政府主导，助力形成自上而下的资源布局产业链...................................................................................9 2.1日本资源保障战略...................................................................................................................................92.2资源业务推进机构：日本金属和能源安全组织（JOGMEC）.................................................................102.4协助金融机构：日本国际协力银行（JBIC）..........................................................................................122.5协助金融机构：贸易保险公司（NEXI）................................................................................................14 3.海外矿产资源布局中的财团模式.............................................................................................................15 3.1三井物产：从贸易入手参股矿山，打造成隐藏在背后的铁矿巨头...........................................................153.2三菱商事：综合商社领航者，日本经济的缩影.......................................................................................233.3住友金属：铜业起家，以技术创新和全球扩张成就金属资源巨头...........................................................31 4.1时代的背景，日本资源并购的优势........................................................................................................384.2自上而下的完善机制.............................................................................................................................394.3参股形式的利与弊.................................................................................................................................404.4财团模式，产融结合的经典案例............................................................................................................414.5日本综合商社的发展历史对我矿业企业具有重大参考意义.....................................................................42 图表目录 图表1：日本矿产资源储量变化，逐年下降..........................................................................................................................................................5图表2：日本金属矿产及金属制品合计占进口总额9%.......................................................................................................................................5图表3：日本金属矿产资源进口来源国..................................................................................................................................................................6图表4：日本实际GDP增长率（%）....................................................................................................................................................................6图表5：日本对外直接投资流量及汇率（百万美元，日元）..............................................................................................................................6图表6：三井/三菱/住友合计金属资源并购散点图................................................................................................................................................7图表7：近三十年日本企业矿业并购项目气泡图（个）....................................