量化行业风格轮动及ETF策略（25年8月期）：增配中盘成长，聚焦TMT和金融

行业风格配置建议及指数基金组合：增配中盘成长，聚焦TMT和金融板块 量化行业轮动模型8月优选反内卷主线和TMT、金融板块，具体包括半导体、汽车、光伏设备、银行、煤炭、商社、非银金融、电子、计算机、纺织服饰。随着中报披露期的到来，基本面因子影响加深，前期情绪面主导的主题型行情能否持续仍在博弈之中，预期面与基本面是共振还是切换仍有待观测，市场整体动量效应减弱。建议重点关注情绪和基本面共振的半导体、电子行业和金融板块。从得分环比变化来看，银行、非银金融等得分环比提升明显，是为数不多在资金面、预期面呈现较高一致性的行业，两类因子共振推动行业得分上行。伴随着反内卷主线的高质量发展，虽然反内卷主线相关的光伏设备、煤炭等行业绝对得分仍较高，但其环比得分却有所下滑。本期行业ETF组合如下： 量化风格轮动模型8月优选中证500和创业板指，整体呈中盘成长的风格，与上月结果相比（中证500+沪深300）边际增持成长风格。具体来看，中证500和创业板指得分理由表现出一定差异性，中证500在宏微观因子上表现都相对突出，而创业板指则更多受宏观因素驱动。两者在进出口、货币供应等宏观因子均具备较好表现，虽两者前期均具备一定涨幅，但中证500仍处于估值相对合理低位，故而排名较创业板指略优。考虑到当时市场轮动情况和指数特征，我们向“AI主策略”、“传统多因子”模型框架进行适度倾斜。本期指增组合如下： 行业风格轮动模型特点及效果跟踪：海外ETF资金大幅净流入，模型历史表现稳健 在弱增量博弈型市场环境下，资金流、情绪类、技术面因子显得尤为重要，筹码分布在一定程度上影响市场走势。过去一个月海外ETF资金流净流入较为突出，增持主要集中在电子、银行、非银金融等行业，与模型结果呈现相对一致的结论。归结到因子维度，情绪类因子今年以来持续展现较优的结果。从2025年模型整体表现维度，行业轮动模型跑赢了主要基准指数，2025年3、4月模型表现相对抗跌并在近期积极把握反内卷行情，具备较为敏感的模型效果。由于风格轮动模型偏稳健风格，因此中盘成长策略的长期受到偏好，中证500成为贯穿2025年的核心指数。2024年初偏向成长+中小盘，年中转向大盘价值与中小盘交替，2025年回归中盘主导，在此基础上大小盘和价值成长风格轮动，反映模型对政策、经济预期、流动性等变化的反映。总得来看，策略相对于指数均值近1、5年胜率分别维持在75.00%、70.00%，2025年以来模型相对等权配置指数月胜率高达85.71%。 市场回顾及资金流跟踪：行业和宽基ETF资金流此涨彼伏，被动行业主题基金广受关注 截至2025年7月25日，近一月市场交投活跃度略高于历史中位数，个股收益离散度下降，同时行业风格轮动速度分化，因子稳定性较强，总体市场环境对于量化选股策略的影响中性偏正面。 行业方面，近一月行业行情分化较大，因此行业ETF获得显著资金流入，本月净流入464.38亿元，同时被动指数型行业主题基金规模显著增长；风格方面，宽基ETF整体呈现净流出的特征，本月净流出930.00亿元。 风险提示 海外降息进程不及预期、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险；策略模型回测效果、基金历史业绩不代表未来收益；基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。 内容目录 市场回顾及资金流跟踪：行业和宽基ETF资金流此涨彼伏，被动行业主题基金广受关注...................4近期市场环境回顾...........................................................................4指数及指数基金业绩表现回顾.................................................................5指数基金规模变化情况.......................................................................5ETF资金流跟踪.............................................................................7行业风格轮动模型结论及指数基金配置建议：增配中盘成长，聚焦TMT和金融板块.......................88月行业轮动模型指数选择结果...............................................................8被动指数型（含ETF）基金组合...............................................................98月风格轮动模型指数选择结果...............................................................9指数增强型基金组合........................................................................10轮动模型效果跟踪与复盘：海外ETF资金大幅净流入，模型历史表现稳健..............................10模型亮点与特色............................................................................10行业风格轮动模型回测结果及历史复盘........................................................11风险提示：....................................................................................13 图表目录 图表1：A股月度总成交额及成交量...............................................................4图表2：近6月个股收益离散程度................................................................4图表3：月度行业轮动速度......................................................................4图表4：月度风格轮动速度......................................................................4图表5：纯因子收益不稳定程度..................................................................5图表6：行业指数近一月涨跌幅..................................................................5图表7：宽基指数近一月涨跌幅..................................................................5图表8：行业、宽基指数基金存量规模变化........................................................6图表9：7月行业主题被动指数型规模及环比变化...................................................6图表10：7月宽基被动指数型规模及环比变化......................................................6图表11：7月宽基指数增强型规模及环比变化......................................................6图表12：7月新成立的行业指数基金和指增基金（截至2025.7.25）..................................7图表13：7月新申报的权益型行业指数基金和指增基金（截至2025.7.25）............................7图表14：近一月宽基ETF资金净流入/出情况......................................................7图表15：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况..................................................7图表16：2025年7月周度海外ETF资金净流入/出(亿元)............................................8图表17：海外ETF风格宽基指数资金净流入/出(亿元)..............................................8图表18：海外ETF行业指数资金净流入/出(亿元)..................................................8图表19：海外ETF个股资金净流入/出(亿元)......................................................8图表20：2025年8月行业指数得分明细...........................................................9图表21：行业指数得分环比变化.................................................................9图表22：8月被动指数型基金组合................................................................9图表23：2025年8月风格指数得分明细..........................................................10图表24：风格指数得分环比变化................................................................10图表25：8月指数增强型基金组合...............................................................10图表26：行业轮动模型逐年收益率..............................................................11 图表27：风格轮动模型逐年收益率..............................................................11图表28：行业轮动模型复合因子IC值...........................................................11图表29：行业轮动累计超额净值曲线-相对行业均值...............................................11图表30：风格轮动模型复合因子IC值...........................................................12图表31：风格轮动累计超额净值-相对指数均值...................................................12图表32：2024年以来行业轮动模型结果..........................................................12图表33：2024年以来风格轮动模型结果....