海外市场周观察

宏观策略 海外市场周观察（20250728~20250803） 2025年8月6日 宏观策略/定期报告 投资要点： 美国：就业数据异常波动，降息预期再起 （1）央行动态 7月FOMC会议美联储的表态偏鹰，鲍威尔在发布会上表示劳动力市场状况依旧良好，并且没有给出9月是否会开启降息的指引，使市场部分预期落空。然而，8月1日公布的非农数据释放劳动力市场降温信号，带动市场降息预期走升，截至8月4日，根据CME FedWatch工具，市场预期9月、10月、12月将各降息25bp（上周预期9月、12月各降息25bp，10月保持利率水平不变）。 山证宏观策略团队 分析师： 范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com （2）重点数据 1）宏观数据 就业数据进一步释放出劳动力市场需求走弱信号。从高频数据看，7月26日当周初请失业金人数为21.8万人，较7月19日略有回升，但2个月移动平均依然延续回落之势。ADP7月新增就业大幅反弹至10.4万人（前值-2.3万人），但依旧与非农新增就业背离，7月非农新增就业7.3万人，低于预期水平（10.8万人），与此同时，6月、5月非农新增就业数据大幅下修，分别由14.7万人、13.9万人下修至1.4万人、1.9万人。从结构上看，7月非农新增就业的主要拉动力来自服务业，部分受季节性拉动，商品生产部分延续负增。7月劳动参与率进一步下行至62.2%，而失业率上升至4.2%，反映劳动力市场需求走弱，平均每周工时环比增0.29%，时薪环比增0.33%。 2）市场表现 8月1日当周，美股三大股指均大幅回调，特别是在8月1日非农数据公布后，主要反映出对经济基本面下行的担忧。其中，道指周跌2.92%，标普500周跌2.36%，纳指周跌2.17%。美元指数在美联储鹰派表态后明显反弹，7月31日重回100之上，但伴随着非农数据公布，又大幅回落至98.69，累计周涨1.04%，黄金现货微涨，伦敦金现周涨0.79%，布油反弹，周涨2.84%，10Y美债收益率回落至4.23%。 周观点：美国重启降息渐近，看好新兴市场与黄金的配置价值 7月非农数据的超预期以及5月、6月数据的大幅下修再度引发市场对于美国劳动力市场的担忧，我们认为，美联储重启降息在即，依旧建议把握黄金配置的窗口期，同时看好弱美元周期中新兴市场的表现。 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 目录 一、美国..............................................................................................................................................................................4 1、货币政策路径............................................................................................................................................................42、重要经济数据............................................................................................................................................................43、市场表现....................................................................................................................................................................6 1、日本............................................................................................................................................................................72、欧洲............................................................................................................................................................................7风险提示............................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期（截止8月4日9：30）...........................................................................4图2：7月26日当周初请失业金人数略回升（人）......................................................................................................4图3：经济政策不确定性指数维持低位...........................................................................................................................4图4：5月、6月非农新增就业人数大幅下修（千人）.................................................................................................5图5：7月非农新增主要由服务就业拉动（千人）........................................................................................................5图6：7月ADP新增就业反弹（人）..............................................................................................................................5图7：7月劳动参与率下行，失业率上行（%）............................................................................................................5图8：7月平均每周工时、平均时薪均环比上升（%）................................................................................................6图9：6月整体职位空缺率下行，政府部门上行（%）................................................................................................6图10：美股、金银现货、原油、美元指数涨跌幅（%）.............................................................................................6 图11：10Y美债收益率（%）..........................................................................................................................................6图12：外资买入日本中长债（亿日元）.........................................................................................................................7图13：40年期日本国债收益率延续上行（%）............................................................................................................7图14：欧盟6月失业率持平前值，CPI同比小幅回升（%）.....................................................................................7图15：欧盟7月经济景气指数回升.................................................................................................................................7 一、美国 1、货币政策路径 2、重要经济数据 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：Fred，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 3、市场表现 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 二、非美国家 1、日本 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 2、欧洲 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司