钢材需求变化跟踪：弱现实强预期，关注节奏切换

核心观点

当前钢材需求呈现“弱现实强预期”的特征，关注需求节奏切换。弱现实体现在地产、基建、制造业投资等传统钢材需求领域增长乏力，强预期则源于政策利好和市场情绪的改善。

关键数据

• 地产：房价环比回落，新房成交降幅扩大，待售面积增速放缓，新开工面积同比降幅收窄。地产销售面积同比下降4.3%，待售面积同比增长4.1%。
• 基建：资金围绕新质生产力行业发力，传统高耗钢行业减速。基础设施建设投资同比增长10.2%，但电力、热力、燃气及水的生产和供应业、交通运输、仓储和邮政业、水利、环境和公共设施管理业投资增速有所放缓。
• 制造业：两新（新能源汽车、新材料）助力，主要工业品产销维持高增。制造业投资同比增长2.5%，PPI同比增长3.3%，工业企业利润同比增长6.5%。全社会发电量、耗煤量、货运量等指标显示制造业景气度较高。

研究结论

• 钢材出口：以价换量，被动调节。钢材直接出口量占粗钢产量的比例有所上升，出口价格驱动排产和出港同步。
• 钢材需求：弱现实强预期，关注节奏切换。螺纹钢表观消费、水泥出库量、长材和板材表观消费等指标显示需求季节性特征明显，需关注需求节奏切换。

政策分析

• 总量矛盾：国内暂无超预期政策发布，M1-M2差值收敛。中央加杠杆的路径依赖货币政策+财政政策=通胀，但近期政策力度有限。
• 资金供给：传统资金（公共财政支出、政府性基金支出、专项债）增速放缓，新兴资金（准财政政策）发力。
• 资金需求：传统资金需求下降，新兴资金需求上升。公共财政支出、政府性基金支出、新增社会融资规模等指标显示资金需求有所放缓。