强预期弱现实，关注节奏变化

核心观点与关键数据

跨期套利：

• 宏观面强预期：中央通过货币和财政双驱动加杠杆，推动通胀温和回升。
• 供需面弱现实：钢材需求处于旺季后半程，库存去化放缓，钢厂利润受挤压后复产增速放缓，炼钢原料需求逐步见顶，产业链负反馈压力增强。

产业链利润套利：

• 01合约处于钢材需求淡季，定价钢厂减产，期货利润震荡扩大。

跨品种套利：

• 减产与冬储博弈：螺纹铁矿比回落，螺煤比抬升。
• 焦炭去产能进行中，焦煤供给回升，总库存增加，煤端议价能力减弱，焦炭焦煤比回升。
• 卷螺差分析：
  • 天然成本差170元/吨（包含热卷轧制成本高螺纹100元/吨）。
  • 热卷实重交割螺纹理计交割，差100元/吨。
  • 螺纹新国标成本增加30元/吨。
  • 当前价格高于成本差，当电炉因利润亏损减产，同时高炉转产热卷后，卷螺差有做空机会。

黑色基差结构：

• 弱现实强预期，钢材基差反套。
• 宏观面强预期：中央加杠杆通过货币和财政双驱动，推动通胀温和回升。
• 供需面弱现实：钢材需求处于旺季后半程，库存去化放缓，钢厂利润受挤压后复产增速放缓，炼钢原料需求逐步见顶。

黑色价差结构：

• 弱现实强预期，价差维持反套。
• 宏观面强预期：中央加杠杆通过货币和财政双驱动，推动通胀温和回升。
• 供需面弱现实：钢材需求处于旺季后半程，库存去化放缓，钢厂利润受挤压后复产增速放缓，炼钢原料需求逐步见顶，01合约上产业链负反馈压力增强。

研究结论：

• 关注节奏切换，跨期套利、产业链利润套利及跨品种套利均有机会。
• 卷螺差存在做空机会，需关注电炉减产及高炉转产后的市场变化。
• 黑色基差和价差维持反套逻辑。