核心观点与市场表现
- 股市：上涨趋势持续，资金积极轮动，红利与小微盘领涨。银行与保险权重股支撑大盘，上证指数、沪深300、中证红利分别上涨0.96%、0.80%、1.04%；中证2000、万得微盘股指上涨0.90%、0.95%。科创50、创业板指涨幅为0.40%、0.39%，恒生科技上涨0.73%。
- 债市：长端利率先上后下，10年、30年国债活跃券分别下行0.40bp、0.05bp至1.70%、1.92%；10年、30年国债期货主力合约上涨0.05%、0.06%。
- 商品：焦煤远月合约涨停，“反内卷”交易热度重燃，多数相关品种收涨。焦煤主力合约收高6.9%，多晶硅、焦炭分别上涨3.9%和3.2%。纯碱、螺纹钢等品种涨幅在2%以内，烧碱、玻璃和碳酸锂表现相对偏弱，分别下跌0.4%、0.6%和2.4%。
驱动因素与市场分析
- 煤炭板块：新版《煤矿安全规程》发布，预期限制不合规产能，加速淘汰落后产能，对煤炭实际供给形成约束。历史经验显示，焦煤市场走势与安全整治关联度高。
- 光伏产业：自律行动稳步推进，抵制低价出口等不正当竞争行为。产业协同稳价努力持续，行业商会再次发出倡议，十大光伏玻璃厂商减产计划仍在进行。
- 市场驱动模式：从“期货引领现货”转向“现货引领期货”。双焦为例，期货价格回调时，现货价格反而上涨。焦炭现货价格从1205元/吨上涨至1455元/吨，焦煤现货价格从765元/吨上涨至1240元/吨。
- 期货期限结构：主要“反内卷”相关品种远月合约价格高于近月，玻璃、焦煤、焦炭远月升水幅度分别达到1.88%、1.58%和1.08%，市场对远期基本面改善更为乐观。
债市分析
- 流动性：央行回笼跨月资金，但借贷成本依旧维持低位。央行逆回购续作1607亿元，净回笼2885亿元，非银隔夜利率开于1.41%，质押利率债成本快速降至1.35%，7天资金利率稳定在1.45-1.47%区间。
- 市场预期：资金利率可能已来到短期低点，跨月后资金体感较佳，但短端没有强势行情。长端收益率重回下行，或与投资者情绪自发修复相关。
- 未来展望：8月，尤其是中上旬，或迎来债市高光时刻。7月下旬快跌已消化利空，10年、30年等期限甚至存在超调。做多预期形成可能需要事件契机或重要基本面数据超预期走弱。
权益市场与杠杆资金
- 权益行情：万得全A上涨0.78%，全天成交额1.62万亿元，放量976亿元。市场反弹并伴随小幅放量，与3月初行情相似，但后续行情可能属于“鱼尾行情”。
- 杠杆资金：融资余额在8月1日增加113亿元，符合“鱼尾行情”特征。回顾3月，市场行情见顶于3月18日，而融资余额在3月21日才开始回落。
- 股票型ETF资金：7月31日以来已累计净流出208.5亿元，指向市场风险偏好已不及此前。
- 红利品种：中证红利指数上涨1.04%，银行品种显著上涨，SW银行指数上涨1.59%。
港股市场
- 恒生指数和恒生科技：分别上涨0.68%和0.73%，钢铁、造纸与包装、医药生物涨幅居前。
- AH股溢价指数：下跌0.40%，下降至126.04，仍处于2021年以来低位。
- 南向资金：净流入234.26亿元，创4月10日以来净流入幅度最大值。
- 活跃个股：腾讯控股、快手、阿里巴巴分别净流入8.32亿元、6.47亿元和5.11亿元，资金博弈互联网行情倾向仍然明显。理想汽车净流入5.86亿元，市场博弈汽车股反弹。
投资建议
- 市场继续上涨，或已接近“鱼尾行情”，“鱼尾”的收益是否值得博取？建议逢高减仓，伺机反攻。
- 若行情继续走强，逐渐减仓的操作并未错过收益。若市场显著调整，稳市预期或稳市资金有望推动行情反弹，需为其预备一定仓位。
- 牛市的难点在于锁定收益，多一分谨慎或是相对稳健的思路。
风险提示
- 货币政策出现超预期调整。
- 流动性出现超预期变化。
- 财政政策出现超预期调整。
