国债期货分析报告：国债期货低开高走，股债商汇齐涨

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货低开高走收涨，显示出较强的抗跌性。虽然受周末G20峰会传达出的乐观信号影响，市场风险偏好大幅回升，风险资产全面上涨，国债期货作为避险资产在需求上受到一定的影响。但回归基本面，国债期货上行的核心逻辑并未改变，国内经济仍处于L型底部区间，内部复苏进程缓慢，月初官方与民间制造业PMI指数维持在收缩区间，市场收益率仍然受到宏观经济条件的约束。从货币层面上来讲，在度过年中重要的节点后，货币市场资金面保持宽松，隔夜品种利率继续维持低位，较长期品种也全面走低，短期资金利率维持低位有利于市场的杠杆需求。国际方面，全球央行的货币政策全面转向宽松，各国国债收益率均出现大幅走低，内外利差的拉大有利于我国国债收益率的回落。总体来看，我们仍然看好当前国债期货价格的上行空间，短期调整后有望继续走高。 货币市场： 周一央行公告，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，7月1日不开展逆回购操作。当日有1500亿元逆回购到期，实现净回笼1500亿元。在度过年中重要的节点后，货币市场资金面保持宽松，隔夜品种利率继续维持低位，较长期品种也全面走低。 债券市场： 周一国债收益率曲线陡峭化下移，其中1Y期下行1.79BP, 3Y期下行4.81BP, 5Y期下行1.7BP, 7Y期上行2.75BP, 10Y期上行2.96BP。 国债期货低开高走 股债商汇齐涨 2019/7/2 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 图：两年期国债期货 图：五年期国债期货 图：十年期国债期货 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 二、国债期货市场情况 1、国内经济与政策 月初公布的国内官方与民间制造业PMI指数维持低位，国内制造业仍处于枯荣分界线下方。其中上周末公布的中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4，与上月持平，非制造业PMI为54.2，前值54.3。7月1日公布的6月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得49.4，低于5月0.8个百分点，四个月来首次落于荣枯分界线以下，显示中国制造业景气度明显下降。 图：国内GDP 图：外贸数据 1.001.201.401.601.802.002.204.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00GDP:当季同比GDP:环比:季调 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05出口金额:当月同比进口金额:当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资数据 图：消费数据 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TS1909.CFE100.13(0.01)4822994160015.IB2.55010.0235-0.0624TS1912.CFE99.940.01401731160015.IB2.37100.1323-0.0505TS2003.CFE99.75(0.04)4668170007.IB#N/A0.5438-0.0480合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1909.CFE99.430.05503221344170013.IB1.44750.44970.1780TF1912.CFE99.160.00562396170020.IB2.02870.74750.1264TF2003.CFE98.860.0325107170020.IB1.95701.20480.2451合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1909.CFE97.600.113612464268180011.IB1.75710.39830.1105T1912.CFE97.220.1410652079180011.IB1.65320.91930.2999T2003.CFE96.940.21746517180011.IB1.75711.35450.3895 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：工业增加值 图：发电量 -5.000.005.0010.0015.0020.002010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01工业增加值:当月同比 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-03发电量 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：耗煤量 图：工程机械销量 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-056大电力集团耗煤量 0.0010,000.0 020,000.0 030,000.0 040,000.0 050,000.0 060,000.0 070,000.0 080,000.0 090,000.0 0100,000. 002009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-02装载机挖掘机起重机推土机压路机 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 图：国内物价走势 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 45.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.002010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05PMI财新中国PMI50% -1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05CPI:环比（右）PPI：环比（右）CPI：同比（左）PPI：同比（左） 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、货币信贷 6月27日，央行货币政策委员会二季度例会指出，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。深化利率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进经济平稳健康发展。 图：货币供应量 图：存款准备金率 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00M1-M2同比M1:同比M2:同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002006-03-012006-09-012007-03-012007-09-012008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-01中小型金融机构存款准备金大型金融机构存款准备金 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：社会融资总量 图：社融新增构成 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.00