国债期货月度报告：债市低开高走不掩滞涨特征，关注现券套期保值

国债期货月度报告 2024年5月5日 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 分析师 姓名：李荣凯宏观经济与国债期货分析师期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688E-mail：lirk@ztqh.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼逻辑和观点：宏观数据方面，4月中国PMI为50.4%，环比0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间；非制造业PMI51.2%，环比下降1.8个百分点，综合PMI产出指数为51.7%，环比下降1.0个百分点。美国方面，4月新增非农就业人数17.5万人，预期增24.3万人，前值增30.3万人；失业率录得3.90%，前值3.80%；劳动参与率录得62.70%，前值62.70%；4月ADP就业人数新增19.2万人，预期增17.5万人，前值增18.4万人；3月JOLTS职位空缺848.8万人，预期868.6万人，前值875.6万人；职位空缺率5.10%，前值5.30%。中共中央政治局召开会议，决定今年7月召开二十届三中全会，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度。要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。策略方面，假期外盘权益指数大部分收涨可能对节后开盘产生影响，提振市场风险偏好，美国就业数据低于预期，政策方面国内政治局会议有相关货币政策表述可能对宽松预期有一定的提振。综合来看，我们认为单边可考虑中短期逢高做空，长线套利可考虑做陡收益率曲线策略，谨慎者暂观望。 ◼风险因素：央行超预期降息 债市低开高走不掩滞涨特征，关注现券套期保值 一、主要资讯 1.国家统计局公布数据显示，4月制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.4%、51.2%和51.7%，环比下降0.4、1.8和1.0个百分点，三大指数继续保持在扩张区间，我国经济景气水平总体延续扩张。 4.香港金管局维持基准利率于5.75%不变。中国香港第一季度GDP初值同比升2.7%，预期升0.9%，2023年第四季度终值升4.3%，初值升4.3%。 5.国际货币基金组织（IMF）发布区域经济展望报告。报告预测，2024年亚太地区经济增长将超出此前预期，达到4.5%，对全球经济增长贡献率约为60%。 2.4月财新中国制造业PMI升至51.4，创2023年3月以来新高，反映制造业生产经营活动继续加快扩张。 6.美国4月ADP就业人数增19.2万人，为2023年7月以来最大增幅，预期增17.5万人，前值增18.4万人。美国3月JOLTs职位空缺848.8万，预期868.6万，前值875.6万。 3.央行发布报告显示，一季度末，金融机构人民币各项贷款余额247.05万亿元，同比增长9.6%，一季度增加9.46万亿元。其中，绿色贷款增加3.7万亿元，季度增量创新高；房地产贷款增加6095亿元，环比多增1.16万亿元。 7.美国4月ISM非制造业PMI为49.4，创2022年12月 以 来 新 低 ， 预 期52， 前 值51.4。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼4月30日，本周央行公开市场净投放4380亿元。其中，净投放4420亿元，净回笼40亿元。 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 ◼货币市场方面，DR007、DR014分别为2.11%（前值1.93%），2.16%（前值2.01%）。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼收益率水平方面，本周主要期限国债到期收益率上下不一。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，0.95bp，2.39bp，-0.56bp，1.25bp，期限结构整体走平。 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 ◼本周国债期货收盘价明显低开高走。30年期加权跌0.08%，持仓8.15万手（-506手），10年期加权跌0.08%，持仓量20.4万手（-9271手），5年期加权跌0.05%，持仓量14.5万手（-4456手），2年期加权跌0.03%，持仓6.76万手（-3078手）。 来源：wind 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 五、总结与策略 ◼本周央行公开市场净投放4380亿元。其中，净投放4420亿元，净回笼40亿元。◼货币市场方面，DR007、DR014分别为2.11%（前值1.93%），2.16%（前值2.01%）。◼收益率水平方面，本周主要期限国债到期收益率上下不一。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，0.95bp，2.39bp，-0.56bp，1.25bp，期限结构整体走平。◼本周国债期货收盘价明显低开高走。30年期加权跌0.08%，持仓8.15万手（-506手），10年期加权跌0.08%，持仓量20.4万手（-9271手），5年期加权跌0.05%，持仓量14.5万手（-4456手），2年期加权跌0.03%，持仓6.76万手（-3078手）。◼逻辑与观点：宏观数据方面，4月中国PMI为50.4%，环比0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间；非制造业PMI51.2%，环比下降1.8个百分点，综合PMI产出指数为51.7%，环比下降1.0个百分点。美国方面，4月新增非农就业人数17.5万人，预期增24.3万人，前值增30.3万人；失业率录得3.90%，前值3.80%；劳动参与率录得62.70%，前值62.70%；4月ADP就业人数新增19.2万人，预期增17.5万人，前值增18.4万人；3月JOLTS职位空缺848.8万人，预期868.6万人，前值875.6万人；职位空缺率5.10%，前值5.30%。中共中央政治局召开会议，决定今年7月召开二十届三中全会，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度。要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。策略方面，假期外盘权益指数大部分收涨可能对节后开盘产生影响，提振市场风险偏好，美国就业数据低于预期，政策方面国内政治局会议有相关货币政策表述 可能对宽松预期有一定的提振。综合来看，我们认为单边可考虑中短期逢高做空，长线套利可考虑做陡收益率曲线策略，谨慎者暂观望。 ◼风险因素：央行超预期降息 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。