资产配置日报：科创股债齐涨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1[Table_Title]资产配置日报：科创股债齐涨[Table_Title2]国内市场表现波动。1.88%；10年国债期货主力合约上涨0.02%，30年主力合约则下跌0.02%。反转，使得美债收益率、美元指数在16日快速下行后，再次反弹，黄金先涨后跌。高波或是海外资产的主线。供需匹配的进展。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2至1.61-1.62%，1个月、3个月存单发行利率同样小幅上行1-2bp。利率与信用行情分化。长端利率普遍呈现先下后上的“V型”走势，不过波幅进一步收窄，多数品种日内高低点差距不及1bp。信用市场或受科创ETF上市驱动，情绪整体较强，利差压缩行情再度启动，部分低评级个券收益率下行幅度可达3-6bp。往后看，利率行情的启动可能还需短端下行作为引导，税期后的资金变化是关键变量。权益市场显著走强。万得全A上涨0.94%，全天成交额1.56万亿元，较昨日（7月16日）放量985亿元。相较于7月8日、7月11日上涨时放量超过2000亿元，今日放量幅度相对不大，意味着资金追涨意愿较此前有所下降。原因来看，当前指数处于阶段性高位，而市场上暂未出现新的上涨逻辑，难以支撑资金大幅追涨的行为。从这一角度来看，市场的上涨趋势在短期内仍面临考验。银行继续调整，对应Wind指数下跌0.28%，符合我们对7月银行行情波动放大的预期。原因来看，多家银行的股权登记日集中在7月中旬，套息交易可能对银行行情造成扰动。往后看，杭州银行、兰州银行股权登记日分别是7月18日和21日，光大银行、成都银行的登记日尚未公布，意味着后续银行行情可能仍会波动。不过，在低利率环境下，若市场仍未出现清晰持续的主线，银行仍然是值得关注的品种，行情大幅波动或正是较好的参与机会。题材方面，业绩景气预期是交易线索。6月以来海外算力链持续上涨，主要与市场对PCB、光模块等企业的业绩增长预期相关。近期龙头品种业绩陆续预喜，进一步印证了这一预期，叠加英伟达H20芯片解禁，推动算力板块继续上涨，Wind电路板、光模块指数分别上涨5.05%、4.86%。此外，7月以来创新药概念走强，或同样与业绩预期改善相关。以万得创新药指数为参考，创新药企业在2022-2024年归母净利润分别同比-11.48%、-1.24%和-12.86%，连续三年业绩相对不佳；而从当前已经发布的二季报预告来看，16家公司中仅1家略减、1家预减，其余业绩均预喜，业绩预喜率达87.5%；其中龙头企业的业绩显著增长，指向创新药板块或迎来困境反转。港股方面，恒生指数下跌0.08%，恒生科技上涨0.56%，创新药题材显著上涨。AH股溢价指数（HSAHP.HI）小幅上涨至127.65，仍处于2021年以来的低位。南向资金净流入18.55亿元（港元，下同）。从活跃个股来看，美团净流入6.06亿元，资金积极参与外卖竞争后的反弹行情；建设银行受益于红利逻辑，获5.91亿元南向资金流入；而泡泡玛特净流出8.44亿元，同时行情下跌0.87%，资金对新消费逻辑的参与意愿不强。整体来看，结构性行情延续，红利调整，科技&创新药走强。6月23日大涨后，市场延续“显著上涨-进入震荡”的循环。今日与7月8日相似，都是连续十字星之后的大幅上涨，区别在于位置更高，相较于此前更容易进入震荡区间。在这种情况下，建议配置安全边际较高的品种，同时关注中报业绩对科技、消费等政策逻辑的验证，如AI算力、半导体、机器人、创新药、新消费等。风险提示货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。[Table_Author]分析师：刘郁分析师：谢瑞鸿联系人：黄思源邮箱：liuyu9@hx168.com.cn邮箱：xierh@hx168.com.cn邮箱：huangsy1@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030003SAC NO：S1120525020005 联系人：洪青青邮箱：hongqq@hx168.com.cn 分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 客户。注相应更新或修改。所提到的公司的董事。